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嘉实研究精选基金

  注重基本面研究,根据市场节奏自下而上精选个股

  报告摘要:

  历史业绩出色,大幅跑赢中证股票基金指数及沪深300指数。嘉实研究精选自2008年5月成立以来复权单位净值增长率131.13%,同期沪深300下跌33.77%,中证股票基金指数下跌2.98%。今年以来收益26.48%。(截止日期:2013-10-25)

  风险调整收益高于同类平均,风控能力较强。从近一年的风险调整收益来看,嘉实研究精选最高单月回报低于同类平均,但其夏普、特雷诺、詹森等指标均高于同类平均,显示出较好的风险调整收益以及主动管理能力。同时基金的最低单月回报、下行风险指标优于同类平均,基金整体风控能力较好。

  自下而上精选个股,行业轮动特征明显。基金通过深入基本面研究,在大行业中自下而上精选个股获取收益,行业轮动特征明显,但对看好的优质股长期持有,同时辅以适当的仓位控制。目前十大重仓股主要以食品饮料、医药、家电等估值较低、业绩稳定的传统消费类股票为主,基金整体偏好大盘价值股,辅以少量新兴产业成长股。未来若市场风格进一步转化,获益空间较大。

  基金经理投研经验丰富,投资风格稳健。张弢先生行业研究经验丰富,擅长通过基本面研究自下而上精选个股,偏好食品饮料、医药、家电等大众消费板块,对市场节奏的把握较准。风格方面,张弢先生偏好大盘价值股,辅以部分新兴产业成长股,整体投资风格稳健。

  风险因素:(1)市场大幅回落风险;(2)基金经理变更风险;

  一、基金产品介绍

  嘉实研究精选  (070013 股吧,行情,资讯,主力买卖)是一只股票型基金,成立于2008年5月27日,张弢自2010年6月8日起一直担任基金经理至今。基金持有人结构较为均衡,其中个人投资者占比53.35%,机构投资者占比46.65%。最新基金规模为42.50亿份(截止至:2013-09-30)。本基金申购费率1.5%(天天基金网0.6%),最高赎回费0.5%(1年内),首次申购起点为5000元,追加申购单笔最低限额为1000元。

  基金旨在通过持续、系统、深入的基本面研究,挖掘企业内在价值,寻找具备长期增长潜力的上市公司,以获取基金资产长期稳定增值。坚持“自下而上”的精选策略,采用定量分析与定性分析相结合的方法,精选个股,构建投资组合。

  本基金投资组合的资产配置范围为:股票资产60%~95%,债券0~40%,权证0~3%,现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。本基金将优先考虑股票类资产的配置,通过精选策略构造股票组合,剩余资产将配置于固定收益类和现金类等大类资产上。

  本基金的业绩比较基准为:沪深300指数×95%+上证国债指数×5%。

  本基金是股票型基金,属于风险程度较高的投资品种,其预期风险收益水平高于货币型基金、债券型基金与混合型基金。

  二、基金分析

  1、风险收益分析

  嘉实研究精选历史业绩出色,大幅跑赢中证股票基金指数及沪深300指数。本基金自2008年5月成立以来复权单位净值增长率131.13%,同期沪深300下跌33.77%,中证股票基金指数下跌2.98%。今年以来收益26.48%。(数据来源:CHOICE资讯,截止日期:2013-10-25)


  从阶段收益来看,基金自成立以来均有良好表现,无论是2009年的牛市还是2011年的熊市,亦或是2010以及2012年的震荡市,均取得了不错的业绩且排名靠前,对市场节奏的把握较准。按季度来看,基金近一年以来各季度收益较为稳定,除2012年一季度,均位列同期同类基金的前1/4或1/2.(数据来源:CHOICE资讯)



  从近一年的风险调整收益来看,该基金最高单月回报低于同类平均,但其夏普、特雷诺、詹森等指标均高于同类平均,显示出基金经理较好的主动管理能力。同时基金的最低单月回报、下行风险指标优于同类平均,基金的风控能力较好。

  图4: 嘉实研究精选风险收益指标(近一年)

  

指标名称 嘉实研究精选(%) 同类平均(%)
最低单月回报 -4.86 -9.81
最高单月回报 11.76 14.17
下行风险 7.63 13.38
夏普指数 0.48 0.29
特雷诺指数 4.01 2.58
詹森指数 1.61 0.64

  数据来源:CHOICE、天天基金研究中心,截止日期:2013-10-25

  从份额看,基金份额基本随基金净资产同步变动,但2011年市场整体下跌期间,基金规模较稳定,维持在20亿份左右。随着2012年四季度市场反弹,基金规模大幅增长,由2012年四季度的25.74亿份增长至2013年一季度的43.41亿份,之后保持在40亿以上的水平。截止2013年三季度末,基金规模为42.5亿份,较上期减少1.54亿份,基金规模较大。(数据来源:CHOICE资讯)


  从持有人结构来看,基金成立早期主要以机构投资者为主,之后个人投资者持有比例不断上升。截止2013年三季度末,个人投资者占比53.35%,机构投资者占比46.65%。(数据来源:CHOICE资讯)


  仓位方面,基金成立后迅速建仓,较好地抓住了09年4万亿刺激政策带来的一波上涨行情。10年震荡市,上半年基金逐步减仓,并于三季度开始逐步加仓,较好地迎合了期间市场走势。之后基金一直保持较高的仓位,期间根据市场走势作一定的调整,如2011年初以来基金逐步减仓、2012三季度开始逐步加仓,这两次仓位调整帮助基金在2011年的熊市中减少了损失,同时把握住了2012年底的一波小牛市。今年以来基金逐步提高仓位,在结构化行情中通过精选个股获取收益。

  整体来看,基金主要通过“自下而上”进行深入的基本面研究精选个股,弱化仓位控制,但会根据市场走势以及宏观经济运行情况适当调整仓位。(数据来源:CHOICE资讯)


  基金行业配置较为分散,且表现出一定的行业轮动特征。从2012年的行业配置情况来看,基金整体维持了对制造业、机械设备仪表行业的高配比例,对其他行业则采用顺势而为的灵活配置策略,如2012年以来,受房地产调控以及政府严控三公经费影响,基金逐步减少对房地产以及食品饮料(尤其是白酒)板块的配置比例,同时四季度大幅提高了对金融板块的配置比例,期间银行股大涨为基金业绩作出较大贡献。

  表格 1: 2012年嘉实研究精选各行业投资占股票市值比例%

  

行业名称 2012/12/31 2012/9/30 2012/6/30 2012/3/31
采掘业 0% 0% 0.10% 0%
制造业 49.34% 48.95% 61.66% 62.43%
食品、饮料 10.18% 16.11% 24.95% 25.46%
纺织、服装、皮毛 1.53% 0% 0.84% 1.27%
石油、化学、塑胶、塑料 9.57% 11.07% 10.39% 8.36%
电子 0.43% 0% 0% 0.71%
金属、非金属 0.04% 0% 0% 0.92%
机械、设备、仪表 20.69% 14.99% 17.90% 19.37%
医药、生物制品 6.90% 6.78% 7.57% 6.33%
电力、煤气及水的生产和供应业 1.89% 2.61% 1.15% 0%
建筑业 1.88% 0.06% 0.44% 0%
交通运输、仓储业 0% 0.20% 1.71% 4.63%
信息技术业 1.70% 1.36% 3.23% 0.87%
批发和零售贸易 9.75% 8% 3.59% 4.45%
金融、保险 19.59% 4.76% 7.04% 5.83%
房地产业 4.77% 9.19% 10.47% 9.26%
社会服务业 3.50% 6.56% 4.62% 1.49%
合计 92.42% 81.68% 94% 88.97%

  数据来源:CHOICE、天天基金研究中心

  截止2013年三季度,基金增加了对农林牧渔、信息传输、软件和信息技术服务业、批发零售等行业的配置比例,降低了制造业、交运仓储邮政、房地产等行业配置比例。

  表格 2: 2013年嘉实研究精选各行业投资占股票市值比例%

  

行业名称 2013/9/30 2013/6/30 2013/3/31
农林牧渔业 4.32% 0.17% 0.06%
制造业 47.25% 53.55% 46.44%
电力、热力、燃气及水生产和供应业 0% 0% 7.50%
批发和零售业 20.72% 6.80% 8.90%
交通运输、仓储和邮政业 0% 2.82% 6.42%
信息传输、软件和信息技术服务业 11.72% 9.34% 2.47%
金融业 0% 0% 8.04%
房地产业 0% 9.70% 0%
租赁和商务服务业 2.44% 0% 0.18%
水利、环境和公共设施管理业 2.60% 1.50% 0%
文化、体育和娱乐业 1.27% 0% 0%
综合 0% 1.33% 0%
合计 90.32% 85.20% 80.01%

  数据来源:CHOICE、天天基金研究中心

  选股方面,基金通过“自下而上”精选投资标的,注重基本面研究,挖掘企业内在价值,在大行业里寻找具备长期增长潜力的上市公司。

  基金于2010年6月更换张弢为基金经理,从2010年三季度以来的基金重仓股变化来看,基金换手率较高,多数股票持股周期在一年以内,基金经理擅长把握趋势性机会,行业轮动特征明显,通过动态调整个股获取收益。但基金对看好的价值股仍然选择长期投资,例如上海家化格力电器双汇发展伊利股份等多次出现在基金的十大重仓股中。

  表格 3: 2010年三季度至2012年嘉实研究精选十大重仓股

  

2012年年报 2012年三季报 2012年中报 2012年一季报 2011年年报 2011年三季报 2011年中报 2011年一季报 2010年年报 2010年三季报
1 上海家化 上海家化 上海家化 上海家化 上海家化 上海家化 上海家化 上海家化 上海家化 伊利股份
2 招商银行 万科A 万科A 五粮液 上汽集团 五粮液 中国平安 伊利股份 伊利股份 上海家化
3 兴业银行 伊利股份 贵州茅台 贵州茅台 双汇发展 格力电器 格力电器 云南城投 云南城投 大秦铁路
4 伊利股份 格力电器 洋河股份 双汇发展 格力电器 中国平安 五粮液 格力电器 广电运通 天虹商场
5 丽珠集团 华侨城A 格力电器 洋河股份 五粮液 双汇发展 广电运通 五粮液 人福医药 保利地产
6 格力电器 双汇发展 华侨城A 格力电器 中国平安 山西汾酒 苏宁云商 广电运通 天虹商场 五粮液
7 万科A 贵州茅台 中国平安 上汽集团 贵州茅台 广电运通 双汇发展 人福医药 五粮液 格力电器
8 双汇发展 美的电器 五粮液 美的电器 泸州老窖 上汽集团 农业银行 航天信息 格力电器 万科A
9 中国北车 丽珠集团 双汇发展 华域汽车 江中药业 国药一致 山西汾酒 福耀玻璃 航天信息 欧亚集团
10 浦发银行 中国太保 上汽集团 泸州老窖 华域汽车 华侨城A 上海机场 天山股份 小天鹅A 首开股份

  数据来源:CHOICE、天天基金研究中心

  从最新一期的重仓股来看,2013年三季度十大重仓股换手率为40%(“美的电器”集团整体上市后更名为“美的集团”),新增了友谊股份、上海医药、隆平高科、永辉超市,剔除了格力电器、万科A、保利地产、丽珠集团。从重仓股三季度表现来看,除上海家化因管理层变动遭遇“黑天鹅”事件外,其余重仓股均作出正贡献。新增四只重仓股表现出色,友谊股份、上海医药、永辉超市、隆平高科三季度分别上涨63.32%、49.63%、20.65%、10.95%,基金经理选股能力出色。目前十大重仓股主要以食品饮料、医药、家电等估值较低、业绩稳定的传统消费类股票为主,基金整体偏好大盘价值股,辅以少量新兴产业成长股,未来若市场风格进一步转化,获益空间较大。

  表格 4: 2013年嘉实研究精选十大重仓股

  

2013年三季报 2013年三季度重仓股涨跌幅(%) 2013年中报 2013年一季报
1 伊利股份 42.84 上海家化 上海家化
2 美的集团 2.37 伊利股份 兴业银行
3 上海家化 -3.51 双汇发展 伊利股份
4 人福医药 24.86 万科A 丽珠集团
5 双汇发展 20.84 美的电器 双汇发展
6 网宿科技 46.27 格力电器 中兴通讯
7 友谊股份 63.32 网宿科技 格力电器
8 上海医药 49.63 保利地产 华能国际
9 隆平高科 10.95 丽珠集团 中国北车
10 永辉超市 20.65 人福医药 新宙邦

  数据来源:CHOICE、天天基金研究中心

  基金自成立后持股集中度逐步提高,且基本随股票仓位同步变动。近一年十大重仓股的持股集中度维持在50%水平。截止2013年三季度前十大重仓股集中度为51.69%, 且前五大重仓股占股票投资比例均超过5%,对精选的优质个股。(数据来源:CHOICE资讯)


  2、基金经理分析

  (1)基金经理简介

  张弢先生:

  经济学硕士,CFA,具有基金从业资格,多年证券从业经历。曾任兴安证券有限责任公司行业分析师、投资经理。2005年9月加盟嘉实基金管理有限公司,任行业分析师,曾任社保组合基金经理。2010年6月至今任嘉实研究精选股票型证券投资基金基金经理。2012年1月至今担任嘉实策略增长基金经理。

  (2)管理能力分析

  张弢先生行业研究经验丰富,擅长通过研究基本面自下而上精选个股,偏好食品饮料、医药、家电等大众消费板块,长期持有看好的价值股,同时辅以一定的行业轮动,对市场节奏的把握较准。风格方面,张弢先生偏好大盘价值股,辅以部分新兴产业成长股,整体投资风格稳健。

  展望四季度,基金将以股票中等偏低仓位作为资产配置的选择方向。板块上,以消费、医药、农业作为主力配置品种。同时,基金将重点关注新经济板块和主题投资机会,在适当的时候择机介入。

  表格 5: 张弢先生过往管理情况

  

基金代码 基金名称 基金类型 起始时间 截止时间 任职天数 任职回报
500002 基金泰和 封闭式 2013/6/19 至今 131天 15.66%
070011 嘉实策略增长 混合型 2012/1/4 至今 1年又298天 32.82%
070013 嘉实研究精选 股票型 2010/6/8 至今 3年又143天 40.37%
070002 嘉实理财增长 混合型 2009/1/16 40337 1年又143天 57.84%

  数据来源:天天基金研究中心,截止日期:2013-10-25

  给予该基金评级推荐

  投资建议等级划分

  

推荐 投资价值高,建议买入
谨慎推荐 投资价值良好,建议谨慎参与,可适当买入
中性 投资价值一般,风险点明显,建议观望
回避 风险较高,建议回避

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