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华商动态阿尔法三季报点评

  报告摘要:

  重仓文化传媒行业,三季度收益大幅超越业绩基准。2013年三季度华商动态阿尔法净值累计涨幅为30.26%,同期业绩比较基准涨幅为6.12%。本基金的主要配置集中在反映转型的新兴产业和文化传媒行业,其中文化传媒行业表现尤其出色,因此在三季度取得了较好的投资业绩,领先比较基准24.14%。

  本基金三季度份额小幅减少,净资产有所增加。期间共申购10.20亿份,赎回11.36亿份,净申购-1.16亿份,期末剩余总份额26.07亿份,较上季度减少4.27%, 期末净资产为36.13亿元,较上季度增加24.71%。

  三季度保持大类资产配置比例不变。2013年三季度华商动态阿尔法维持股票资产配置比例不变,基金股票仓位水平略高于混合型基金平均水平。截止2013-09-30,基金股票资产占净资产比例为77%,较上季度减少1%,债券资产占净资产比例为15%,较上季度持平。

  长期持股,延续低换手率风格。2013年三季度华商动态阿尔法保持了一贯的优质股长期持有策略,未对十大重仓股进行更换,仅仅对个股的持仓比例进行了调整,大幅减持了华谊兄弟,增持了大洋电机、传化股份、隆基股份等股。本基金2013年三季度重仓股变动率为0%,远低于同期混合型平均的52.42%。

  基金经理梁永强先生投资风格鲜明,在大类资产配置上保持适中仓位,不作过多调整,同时保持较高持股集中度,对看好的优质上市公司选择长期持有,换手率低。鉴于传媒板块中某些品种今年以来累积了巨大涨幅,三季度后期该基金对这些品种进行了适当的减配,并增加了部分新领域的品种。

  一、本报告期业绩及比较基准收益率比较

  

阶段 净值增长率① 净值增长率标准差② 业绩比较基准收益率③ 业绩比较基准收益率标准差④ ①-③ ②-④
过去三个月 30.26% 1.22% 6.12% 0.76% 24.14% 0.46%

  2013年三季度华商动态阿尔法净值累计涨幅为30.26%,同期业绩比较基准涨幅为6.12%。本基金的主要配置集中在反映转型的新兴产业和文化传媒行业,其中文化传媒行业表现尤其出色,因此在三季度取得了较好的投资业绩,领先比较基准24.14%。(数据来源:Choice资讯)


  注:业绩比较基准=中信标普300指数收益率×55%+中信国债指数收益率×45%

  二、报告期内基金投资策略和运作分析

  三季度市场继续在新兴行业和传统周期行业间加速分化,符合转型方向的行业比如文化传媒、科技等板块愈加强势,而大部分周期行业则少有机会。由于本基金的主要配置集中在反映转型的新兴产业和文化传媒行业,其中文化传媒行业表现尤其出色,因此在前三季度取得了较好的投资业绩,大幅优于业绩比较基准。鉴于传媒板块中某些品种今年以来累积了巨大涨幅,本季度后期对这些品种进行了适当的减配,并增加了部分新领域的品种。

  未来中国经济最大的趋势是转型和结构调整。李克强总理讲话中“用好增量、盘活存量”的表述有可能是未来 3 到 5 年中国经济政策的指导性原则,怎么样通过存量资源的结构性调整来实现整体社会资源效率的提升是转型的重中之重。

  目前正在和即将进行的各类要素市场机制的理顺是未来几年的大方向,值得深思,土地制度改革和金融改革根本上都是为了降低未来经济发展的要素成本。那土地制度改革来说,农村土地的流转一方面可以促进农业集约化的程度,提升农业产业化的效率,另一方面通过释放农村集体建设用地来平抑城镇化过程中土地供给不足和用地成本过高的问题;而金融改革无论是非银行业的大发展还是互联网金融的引入,核心是要把目前实业资金成本过高的问题解决,因此需要改变金融体系中各类机构利差模式垂直叠加的现状,通过民营银行等手段使得更多的机构可以直接吸储,从而将以前的垂直叠加模式变成扁平化的模式,带来的好处一是可以使实业资金成本下降,同时使得居民存款利率上升,老百姓的存量财富有个保值增值的选择。顺应各要素市场机制的理顺,各类企业将根据自身运营效率的不同获得要素的合理配置,该增加增加,该释放释放,虽然可能从总体上会表现为国退民进,但就单个企业来说并不会有所有制色彩的区分,国企如果效率机制解决的好,可能发展更快,民营企业更不用说,企业的发展更加依赖于企业家精神要素的有效发挥。因此企业家精神这种要素的稀缺性将愈加突出,也将是未来选择好公司的核心指标之一。

  就四季度来说,由于今年前三季度各类行业分化太多,因此很有可能这个时候是平衡这种差距的一个阶段,新兴和传统产业有所修正,但仅仅是修正而已,并不是未来大的趋向。针对四季度这个特征,四季度可能是为新的一年做布局的时候,基于产业发展变迁的逻辑,寻找那些真正可以受益于未来中国人口城镇化的行业和企业,在成长股整体泡沫消化的过程中沙中淘金。

  在具体行业的选择上,文化消费、环保、医疗服务、新材料、新能源汽车、教育医疗信息化这些典型受益于人口城镇化的行业必然是长期的方向。有几个行业需要重点强调:光伏行业明年可能进入供需的拐点年,因此光伏整体行业的投资机会正在来临;随着军工研发资产和整装资产证券化趋势的形成,军工行业真正的投资价值正在来临;大气治理和污水处理问题愈加突出,除了原有的细分行业外,家用水、家里空气的改善可能成为城市居民新的消费热点,家用净水器和空气净化器可能逐步会成为家庭必需品。这几个行业是明年布局的重点方向。

  围绕这些方向,本基金将精选个股,进行重点配置。在股票组合上,本基金将选择一些成长确定的公司长期集中持有;债券组合上,基于对未来权益市场的看好,主要集中配置银行和娱乐、医疗、军工类公司的转债,希望能为投资者获取较好的回报。

  三、当季投资组合分析

  1、规模变动情况

  本基金三季度份额小幅减少,净资产有所增加。期间共申购10.20亿份,赎回11.36亿份,净申购-1.16亿份,期末剩余总份额26.07亿份,较上季度减少4.27%,期末净资产为36.13亿元,较上季度增加24.71%。(数据来源:Choice资讯)


  2、资产配置变动情况

  2013年三季度华商动态阿尔法维持股票资产配置比例不变,基金股票仓位水平略高于混合型基金平均水平。截止2013-09-30,基金股票资产占净资产比例为77%,较上季度减少1%,债券资产占净资产比例为15%,较上季度持平。(数据来源:Choice资讯)


  3、行业配置情况

  行业配置方面,2013年三季度华商动态阿尔法增加了制造业、信息传输、软件和信息技术服务业等行业配置比例,降低了文化、体育和娱乐业等行业配置比例。本基金超配行业集中在制造业、信息传输、软件和信息技术服务业等,低配科学研究和技术服务业。本基金行业配置集中度略有提高,前三大行业配置集中度为76.75%,较上季度增加1.24%,前五大行业配置集中度为77.39%,较上季度减少0.16%。同期混合型前三大行业配置集中度平均为60.28%,前五大行业配置集中度平均为66.79%。

  2:华商动态阿尔法三季度行业配置情况

  

行业资产配置比例 同类平均 超配比例
行业名称 2013/9/30 2013/6/30 2013/3/31
农、林、牧、渔业 2.04% 3.03% 1.61% -1.61%
制造业 61.68% 58.68% 59.92% 41.67% 20.01%
信息传输、软件和信息技术服务业 12.91% 11.03% 9.34% 7.76% 5.15%
科学研究和技术服务业 0.64% 0.90% -0.26%
文化、体育和娱乐业 2.16% 5.80% 5.43% 3.50% -1.34%
合计 77.39% 77.55% 77.85% 71.17% 6.22%

  数据来源:Choice资讯、天天基金研究中心

  4、十大重仓股变动情况

  2013年三季度华商动态阿尔法保持了一贯的优质股长期持有策略,未对十大重仓股进行更换,仅仅对个股的持仓比例进行了调整,大幅减持了华谊兄弟,增持了大洋电机、传化股份、隆基股份等股。本基金2013年三季度重仓股变动率为0%,远低于同期混合型平均的52.42%。

  从业绩贡献看,除七星电子外,其余9只重仓股全部取得正收益,其中华谊兄弟涨幅超170%,获利后基金减持了该股,电广传媒、隆基股份涨幅均超过50%,整体上十大重仓股业绩表现十分优秀。

  3:华商动态阿尔法三季度重仓股情况

  

证券代码 证券简称 基金净值 市值(万元) 持股数(万股) 较上期增减(万股) 2013年三季度涨跌幅
002292 奥飞动漫 10.80% 39005.47 1062.24 -180 25.77%
000536 华映科技 9.93% 35890.34 1115.3 -37.9 25.21%
002249 大洋电机 9.34% 33732.69 3221.84 166.8 39.41%
000661 长春高新 7.66% 27661.73 250.76 -29 12.66%
002371 七星电子 7.39% 26683.18 1484.87 21.44 -8.78%
000917 电广传媒 6.70% 24197.15 1293.97 不变 58.88%
002010 传化股份 4.62% 16681.38 1761.5 141.6 17.06%
300288 朗玛信息 4.51% 16300.11 215.33 5 48.43%
601012 隆基股份 4.38% 15833.88 940.81 156.7 76.79%
300027 华谊兄弟 2.16% 7788 100 -488.31 172.78%

  数据来源:Choice资讯、天天基金研究中心

  本基金股票集中度有所分散,但仍远高于同类平均水平。前十大股票集中度为67.49%,较上季度减少1.53%,前五大股票集中度为45.12%,较上季度减少2.04%。同期混合型基金前十大股票集中度平均为39.23%,前五大股票集中度平均为24.43%。(数据来源:Choice资讯)


  四、当期个基点评

  基金经理梁永强先生投资风格鲜明,在大类资产配置上保持适中仓位,不作过多调整,同时保持较高持股集中度,对看好的优质上市公司选择长期持有,换手率低。鉴于传媒板块中某些品种今年以来累积了巨大涨幅,三季度后期该基金对这些品种进行了适当的减配,并增加了部分新领域的品种。

  展望未来,文化消费、环保、医疗服务、新材料、新能源汽车、教育医疗信息化这些典型受益于人口城镇化的行业必然是长期的方向。围绕这些方向,本基金将精选个股,进行重点配置。在股票组合上,将选择一些成长确定的公司长期集中持有;债券组合上,基于对未来权益市场的看好,主要集中配置银行和娱乐、医疗、军工类公司的转债,希望能为投资者获取较好的回报。

  给予该基金评级推荐

  投资建议等级划分

  

推荐 投资价值高,建议买入
谨慎推荐 投资价值良好,建议谨慎参与,可适当买入
中性 投资价值一般,风险点明显,建议观望
回避 风险较高,建议回避

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  本报告是天天基金网基于公开信息研究发布,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。市场有风险,投资需谨慎。

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