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华泰证券:分级基金杠杆份额超涨抗跌
  华泰证券股份有限公司 王乐乐

  投资要点

  全周来看,市场各指数均实现不同程度上涨,其中上证综指、深成指分别上涨1.61%、1.99%。风格方面,大盘股票表现较为强势,其中沪市300指数上涨2.18%,而中小板、中证500指数仅分别上涨0.89%、1.59%。创业板全周表现较为突出,涨幅达3.69%。

  策略组观点:展望下半年,银行对理财等表外业务的规范将限制资金进入融资平台和地产,经济前景难以乐观,叠加非食品通胀持续低于预期,市场对经济通缩的担忧将逐步升温,因此短期仍然看好消费,而长期的方向在于经济转型过程中消费服务、科技成长的需求将大幅上升。综合来看,推荐食品饮料、家电、汽车、公用事业、金融服务。

  结合策略组对短期市场的预期,未来或将以结构性行情为主,投资者在选择投资杠杆标的时,主要以重仓未来看涨行业或板块的指数为主。这是因为:未来看涨的行业,短期交易性机会相对更多,投资者成功博取波段收益的机会相对更大,近期可关注南方新兴消费分级、银华消费主题分级等。由于目前行业、主题类分级指基数量相对较少,建议投资者重点关注一些成交相对活跃的以宽基指数作为跟踪标的的分级指基,分析相应的行业配置,以把握未来的阶段性机会。

  全周涨幅较高的杠杆指基包括:鹏华资源B(18.16%)、银华鑫瑞(11.70%)、华商中证500B(10.88%)等。从以上品种的母基金涨幅来看,理论上并不支持上述品种如此之大的涨幅。从这些产品的整体折溢价率变动、A端价格涨跌幅可以看出,主要受以下两方面因素的正向推动:(1)整体折溢价率的大幅正向变动:以鹏华资源B为例,其母基金整体折溢价率上升了4.68个百分点;(2)A端价格的下跌:A端价格的下跌将通过配对转换套利机制传递到B端,使得杠杆份额相应上涨,如银华鑫瑞,其A端价格下跌了0.40%。

  投资者可以关注鹏华A股资源、银华中证内地资源产业、招商中证大宗商品等分级指基的整体溢价套利机会,主要基于以下理由:(1)成交比较活跃:日成交额在1000万以上,利于成交、减小冲击成本,增大套利成功的概率;(2)整体溢价率较高:分别达到5.24%、3.97%、1.57%,特别是前两只品种的套利空间较大,分别达到3.99%、2.72%(假设申购费率1.2%,佣金0.05%,不考虑其他成本),存在较为明显的整体溢价套利机会。

  成交较为活跃的品种中,银华锐进、信诚中证500B、建信央视财经50B等的整体折溢价率分别-0.61%、-0.86%、-1.02%。由于整体折价,所以未来折价进一步扩大的空间较小(否则存在买入合并赎回套利机会),而折价率缩窄的概率则相应较大,这就使得杠杆份额的杠杆效应可以稳定发挥,或者在整体折价率收窄的过程中还可以超额发挥。大盘指数方面,投资者可以重点关注银华锐进、建信央视财经50两只杠杆指基,中小盘指数方面,可以重点关注信诚中证500B。
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