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公私募激辩:降息或催生股债双牛新格局

来源:证券日报    作者:佚名   2014-11-25 08:55:44
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  证券日报记者 赵学毅
  上周五晚间,中国人民银行决定,自2014年11月22日起,下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。其中,金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%,同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2。本次降息与融资新国十条都突出了两个重点:降低企业融资、增加融资途径;同时推进利率市场化。融资新国十条从银行存贷比指标弹性化、中小企业融资渠道多元化、信贷资产证券化等形式,增加现有货币的流动性,降低融资难度。本轮降息则明确降低了贷款企业的利息成本,加大了市场对利率调整的空间。
  博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为,这次“降息”不算意外,但也是意外之举。“出于国际需求竞争的考虑,中国央行也必须加入国际央行的政策博弈。这次降息,只是决策层顺应了宏观逻辑。因为有"降息"与改革不可调和的舆论,以及对"降息"可能加剧资金需求部门道德风险的担忧,使得市场对"降息"的预期备受压制,也使得决策层对"降息"有所顾忌。然而,这次"降息"终究不期而至,原因何在?我们认为促发降息的原因,一是经济下行压力较大,而实体经济融资成本高居不下,决策层对经济的担忧开始上升;二是在43号文规范地方政府融资与债务管理之后,决策层对"降息"负作用的担忧也在消除,降息作为逆周期的经济政策,也不再被"妖魔化"。”他表示。
  “毫无疑问,这将挤压银行盈利,起到以虚补实的效果。至于受益于降息的板块,主要是重资产、高负债的行业。如果用带息债务与股东权益的比例来测算,传统的周期性行业如建筑、电力、房地产、金属、建材、化工以及交运等,可能是受益降息最多的行业。”魏凤春进一步称,市场经过持续上涨之后,这次降息或令市场“酒酣耳熟”,建议投资者把握市场的短期脉冲,并防范某些受益板块的冲高回落风险。
  财通基金也表示,央行降息提振经济,短期或催生股债双牛新格局。“本次降息是在经济探底和经济转型的大背景下出台的,我们判断短期内或将催生股债双牛新格局。对于股市,本次降息未否定改革的方向性,且利于传统周期性行业复苏。券商、新三板及互联网金融仍将享受改革红利;航运、电力、水泥和煤炭等高负债类公司将降低财务成本;而房地产随销售景气,有望迎来阶段性复苏。对于债市,经济基本面尚未见底,再次降息和首次降准的政策预期开始强烈,10年期国债收益率有继续探底的动力。”
  私募基金也对此次降息寄予厚望,元普投资认为,降息利好金融市场,股债双牛短期可期。最近两年股市受益于并购潮以及国企改革、人民币升值导致各路增量资金涌入股市,市场处于牛市氛围。从历来的经验总结,元普投资认为股市将持续当前的结构性牛市,且进入降息周期后,将持续当前的牛市。从不同板块来看,降息利好地产、券商、有色金属、负债率高的行业以及出口业务占比较大的企业。
  元普投资认为,首先,此次货币调控最具有确定性现实意义的是将存款利率浮动区间从1.1倍调整为1.2倍,存款基准利率下调,同时浮动空间加大,不同市场地位的银行可采取不同的利率政策,实质性的推进了利率市场化、金融机构服务差异化。其次,央行降息的指导性意义对实体经济存在短期实质性利好,2015年起存量贷款利息将普遍下降,可以预见短期内股债双牛,长期则仍依赖实体经济改善。最后,基准利率下调,将刺激储户把更多储蓄转为银行理财产品投资,理财产品市场规模进一步增加。对于债市来说,稳定高收益品种几乎消失殆尽。伴随着资产证券化、阳光私募的兴起,资金将更多的配置到ABS、权益类、股权类投资中。考虑到美国经济复苏,若美元进入加息周期,人民币降息有可能造成资本外流。一方面降息推动了国内资本向国外投资、改善过度的贸易顺差、消化过量的市场货币供应情况。另一方面政策指导思想为降低无风险利率,可在一定程度上降低居民储蓄率、促进居民消费、增加投资,改善国内的经济发展推动因素。
  凯石工场也认为,本次非对称降息对于资本市场而言,由于降息时点的超预期,因此不论是从市场信心还是流动性的释放角度,也都将构成利好。就固定收益基金的投资来看,本次降息明显表明了央行降低资金利率的态度,而货币市场基金收益率与资金利率有着非常密切的关系,因此,影响或将偏负面。但对于债券型基金而言,降息所引发的流动性宽松将有利于债市收益率短期形成下行趋势,尤其是所表露出的降低实体经济融资成本的意图,也将对信用债构成一定的利好,因此,债券型基金投资价值仍将存在。

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