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    迎水、林园等百亿私募顺势捕捉“折价股”,这51只个股或成财富新密码

    2021-12-25 15:56:07 来源:证券市场周刊 作者:佚名
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      证券市场周刊 记者 | 王飞

      ·编者按·

      今年的市场对私募行业十分“友好”。据《证券市场周刊》记者统计,百亿私募群体从去年末的52家扩大到11月底的101家,私募行业管理资金总规模从15.97万亿元增至19.73万亿元,净增加3.76万亿元,增幅为23.54%。具体到收益层面,数据显示,百亿私募的平均收益高达13.43%,这个表现既跑赢了大盘也超过了大多数普通投资者的收益水平。

      许多百亿私募之所以“战胜”市场,除了各自独特的“方法论”外,“共通”的秘诀就是做好“折价股”,即广泛参与IPO配售和定增项目。这其中,迎水、林园、九坤和玄元等知名百亿私募斩获颇丰。

      总体来看,在101家百亿私募中,有74家投资“折价股”,其中有72家整体实现浮盈,收益率超过100%的达到48家。比如,迎水投资浮盈最多,达22.48亿元,灵均投资、林园投资和九坤投资位列其后。

      “折价股”井喷

      迎水、林园等顺势捕捉机遇

      今年市场之所以出现大量“折价股”,主要在于制度的推动。自2019年科创板试点注册制,到创业板和北交所纷纷试点注册制,这为A股市场新股上市创造了巨大便利。

      数据显示,在2018年-2021年至今(12月20日,下同),每年新上市公司数量分别为105家、203家、437家和504家(包括北交所上市公司),IPO金额也从千亿级跃上5000亿级。

      在试点注册制这个因素外,再融资政策放开也是一大推动力。管理层在2020年2月14日推出新版《再融资规则》,新增了“发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折”“锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月”等内容。

      这意味着上市公司可以以更低折扣吸引机构参与其定增项目,事实也的确如此。据同花顺(300033)iFinD统计,在2019年-2021年至今,每年度定向增发的上市公司数量分别为257家、403家和458家,实际募资规模分别为6730.78亿元、8575.19亿元和8344.02亿元,最近两年无论定增项目数量和金额都远超2019年水平。

      据记者统计,今年的“定增王”是天山股份(000877),募资规模高达941.71亿元。其他定增规模超过100亿元的包括邮储银行(300.00亿元)、京东方A(203.33亿元)、顺丰控股(002352)(200.00亿元)、辽港股份(164.42亿元)、冀东水泥(000401)(136.23亿元)、潍柴动力(000338)(130.00亿元)、伊利股份(600887)(120.47亿元)、中国东航(108.28亿元)和中国化学(601117)(100.00亿元)9只个股。尽管定增规模巨大,但上述这些公司股价表现依然强势,如中国化学区间涨幅(发行价至12月20日的涨幅,下同)高达49.29%。

      总体而言,今年以来IPO配售的新股——尽管已经有新股破发现象发生但整体涨势良好,自上市首日至今的平均涨幅(包含上市首日涨跌幅)高达159.05%;定向增发的上市公司,其发行价至今的平均涨幅高达58.03%。

      在“折价股”如此表现之下,参与其间的百亿私募收益丰厚。据私募排排网最新统计数据显示,在86家披露业绩的百亿私募中,有68家实现了正收益,占比近八成。其中,冲积资产、正圆投资、睿扬投资、玄元投资和鸣石投资收益居前,收益率分别为82.94%、67.25%、49.68%、43.55%和39.29%,而这些收益率居前的百亿私募普遍参与了“折价股”机会。以玄元投资为例,今年以来,公司多只产品累计(重复)参与了33839次IPO配售和6次上市公司的增发,合计参与33845次。

      需要指出的是,玄元投资在定增方面作为特定投资者共参与了网达软件(603189)、东尼电子(603595)、会畅通讯(300578)、东方国信(300166)、唐人神(002567)和安车检测(300572)6家上市公司的定增项目,锁定期均为6个月。若玄元投资参与这些项目后均未减持,将分别浮盈3754.94万元、1135.00万元、1497.35万元、2333.63万元、-483.16万元和-2069.23万元,合计浮盈6168.53万元,收益率为15.98%(投入资金合计为3.86亿元)。若叠加计算IPO配售浮盈合计为10.96亿元,玄元投资总资金投入为10.85亿元,收益率高达101.01%。

      据记者统计,像玄元投资这样投资“折价股”实现收益翻倍的百亿私募多达48家,浮盈最多的是迎水投资为22.48亿元,在其之后的分别是灵均投资、林园投资和九坤投资,玄元投资则排在第五位(见表1)。而在投资“折价股”的74家百亿私募中,实现浮盈的达72家。    未来随着全面注册制的实施,“折价股”机会有望延续。

      超六成百亿私募广泛参与IPO配售

      高毅等4家专注定向增发

      在“折价股”方面浮盈良好的百亿私募们,实际上存在策略上的巨大差别。正如表1所示,百亿私募主要有三种方式参与“折价股”机会,分别是专注参与IPO配售,专做定增,以及两者兼做。

      专做IPO配售的百亿私募有45家,典型的有灵均投资、林园投资、九坤投资和少数派投资等。以林园投资为例,据悉,其今年以来共有208只产品参与IPO配售,合计参与43844次。其中,林园投资29号私募投资基金参与次数最多为357次。

      此外,保银投资等老牌百亿私募也是“只打新不定增”。对此,保银投资在接受《证券市场周刊》记者采访时表示,“我们确实只做打新(套利),并且一般会在新股上市不久就卖掉。”在打新标的的选择方面,保银投资会综合股票的保荐机构、基石投资者、企业基本面、估值等多方面因素进行考察,只有估值合理、企业盈利状况较好等公司才会参与。

      相比参与IPO配售,专做定增的百亿私募要少得多,仅有高毅资产、景林资产、礼仁投资(高瓴旗下二级市场私募)和正心谷资产4家。不过,这种投资的收益同样可观。比如高毅资产,今年以来通过定增累计浮盈5.62亿元,并跻身百亿私募浮盈排行榜前十的阵营。其中,高毅资产通过参与保隆科技(603197)的定向增发浮盈最多为2.57亿元,涉及的产品是晓峰1号睿远和晓峰2号致信两只。此外,邓晓峰管理的多只基金参与的定增项目,大多都是正收益(见表2)。    相较于百亿私募参与IPO配售动辄上万的频次,参与定增的频次明显较低。数据显示,在上述4家百亿私募中,景林资产参与的频次最高为20次,高毅资产是17次,正心谷资产和礼仁投资则分别仅有8次和6次。同时,只参与定向增发的收益率明显偏低,如高毅资产5.62亿元的浮盈对应的是32.15亿元的投入,收益率为17.48%。礼仁投资更是由于“踩中”华大基因(300676)和广电计量两只下跌股,从而导致整体浮亏,成为74家参与“折价股”的百亿私募中“惟二”的浮亏公司。另外一家是正圆投资,其在中环股份(002129)上产生较大浮亏。

      定增项目盈亏对半的情况下,私募为何仍偏爱?《证券市场周刊》记者以投资人身份致电专注做定增的一家百亿私募,对方解释称,“我们不太喜欢做战略配售(打新),因为这和我们的投资理念不是特别相符。我们一直在坚持价值投资,在我们看来,广泛打新更多的是偏投机性的行为,这部分钱我们是不太看重的。”

      该百亿私募同时表示,“实际上,相比定增,我们更喜欢做大宗交易,因为这样不会有公告显示。我们不太希望自己的动作在市场上被大家看到,从而造成很大影响。另外,我们从2005年就开始做二级市场了,对很多行业的标的都有长期深入的了解,并且长期持有。比如新能源产业链的一些公司,我们很早就有一些布局。但对于一些新的我们过往不是特别熟悉的公司,我们是不会做的。”

      无论是专做IPO配售或专做定增,都意味着放弃了另一块业务。据记者统计,25家百亿私募保持了两者兼做的方式。而从最终的结果来看,其浮盈最为丰厚。比如上文提到的今年以来浮盈最多的迎水投资,其就参与了63521次IPO配售和7次定向增发。

      51只个股被联合抢筹

      好公司标准浮出水面

      需要注意的是,百亿私募在定增项目方面出现了联合抢筹同一只个股的现象。据《证券市场周刊》记者梳理,百亿私募今年参与定增的上市公司共有110家,其中有51家公司获得了两只及其以上产品的参与。比如,京山轻机(000821)定增获得14只产品的青睐,包括昌都市凯丰宏观对冲11号(凯丰投资)、宁泉特定策略1号和宁泉致远6号(宁泉资产)等。

      据悉,京山轻机原为纸制品包装机械制造商,后在2017年跨界光伏领域。2020年,其光伏自动化生产线营业收入占比达37.83%,远高于第二大主营业务包装机械(24.16%)。今年前三季度,京山轻机实现归母净利润1.44亿元,同比增长59.23%。

      在百亿私募聚焦京山轻机的同时,知名公募基金经理谢治宇也参与其中。数据显示,截至今年三季度末,谢治宇旗下的兴全合润混合型证券投资基金(以下简称“兴全合润”)新进入了京山轻机的前十大流通股东名单。目前兴全合润持有京山轻机850.00万股,占公司流通股本的比例为1.78%。但结合京山轻机第三季度13.80元/股的均价来看,谢治宇目前可能处于浮亏状态。

      因为众百亿私募参与京山轻机定增的价格为6.38元/股,对比13.28元/股的市价浮盈55.69%。又因为定增锁定期即将在12月27日(下周一)到期,参与其中的百亿私募预计满载而归。

      像京山轻机定增项目这样获百亿私募追捧的还有洲明科技(300232)和移远通信(603236),这两家公司的定增项目分别获得7只和6只百亿私募产品的抢筹(见表3)。其中,通怡投资(1只产品)、睿郡资产(2只)、宁泉资产(4只)参与了洲明科技的定增;重阳战略(6只)参与了移远通信的定增。    据《证券市场周刊》记者进一步梳理,备受百亿私募青睐的定增公司普遍具有市值偏中小、上市交易时间长且绩优以及科技或消费属性突出的特点。

      首先是市值方面,在这51只个股中,除顺丰控股、伊利股份、阳光电源(300274)和中环股份4只个股外,其余个股目前的总市值均在1000亿元以下,占比逾九成。其中,包括京山轻机、洲明科技和歌力思(603808)在内的24只个股的总市值更是在100亿元以下。此外,这些公司普遍股权分散。截至今年三季度末的数据显示,这51只个股有41只的前十大流通股东持股占其总股本的比例在50%以下,仅新宝股份(002705)、顺丰控股和圆通速递的占比超过了70%。

      其次是业绩方面,在这51只个股中有43只是在2017年及之前上市,尤其是海立股份(600619)、伊利股份、中航重机(600765)等8只个股更是在2000年以前上市。更重要的是,这些个股普遍可以维持业绩的长期稳定增长。如在今年前三季度,有48只个股实现了盈利,34只实现了规模净利润的同比增长。

      最后,这些个股普遍出自科技和消费领域。据同花顺iFinD统计,上述51只个股中属于科技板块和消费板块的个股分别有28只和9只,合计共有37只。其中,电力设备和电子行业的个股最多,分别有9只和8只。

      对此,有机构人士向《证券市场周刊》记者坦言,“科技和消费是市场永恒的主题,是牛股辈出的两个板块,这将是我们研究的主要方向。”

      另外,《证券市场周刊》记者注意到,目前正在定增过程中的个股达521只。若按照上述“好公司”标准来筛选,共计有51只个股“入围”。其中,康跃科技(300391)、诺德股份(600110)和嘉应制药(002198)今年三季度归母净利润增速最快。

      (本文已刊发于12月25日《证券市场周刊》,原标题为《“折价股”——百亿私募的财富新密码》,文中提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)

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