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    鑫根资本曾强:冲突与合作

    2018-07-09 18:18:25 来源:和讯基金 已入驻财经号 作者:简介
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      ——以超级母基金重塑中美新型大国关系

      7月6日,美国开始对340亿美元中国产品加征25%的关税。美国违反世贸规则,发动了迄今为止中美乃至世界经济史上规模最大的贸易战。正在严重危害全球产业链和价值链安全,引发全球市场动荡,还将波及全球更多无辜的跨国公司、一般企业和普通消费者。

      中美冲突的实质是争夺未来前沿技术的制高点与今天全球价值链重塑的主导权。如何将多输的冲突,引向多赢的合作?我们认为,可考虑两国联合创立超级母基金,共同投资全球未来核心产业的龙头企业和独角兽。如此,既有望获得可观的市场收益分享科技创新成果,又能促进中美经济的进一步融合发展。

      “中美冲突主要是西方主导的市场经济和东方政府引导的市场经济之间的冲突”

      守成者和崛起者的冲突古已有之,美国一直动用金融、政治、文化等各种手段,对挑战者进行遏制,包括日本、俄罗斯、英国、四小龙等。在挑战者GDP达到美国自身60%时,美国倾向于采取实质行动,例如对日的广场协议。

      美国对于中国的遏制,早在克林顿时代就已开始。小布什到奥巴马,美国忙于“反恐”——针对本·拉登10年、“伊斯兰国”(IS)又10年,而中国专注于改革开放,赢得20年和平崛起的时间,变成世界第二大经济体,GDP达到美国的60%,触动了美国的“警戒线”。

      然而,今时不同往日。从整个时代发展格局来看,世界已经从意识形态和文明的冲突走出。新时代中美之间的竞争,与以往你死我活的竞争相比,具有一些新特点:

      一是中美之间的冲突,不仅仅是意识形态和发展阶段的冲突,更重要的是纯市场经济和政府引导的市场经济之间在理念、手段、实施多方面的冲突。中美冲突的表象是贸易赤字、贸易结构、贸易壁垒,实质是争夺未来前沿技术的制高点与今天全球产业链重塑的主导权。因此,美国多次指责我政府非公开补贴强调知识产权保护和公平竞争,无论其是囿于大国崛起必冲突的传统史观的不必要担忧,还是意图反制中国制造2025、遏制中国崛起,政府补贴总是提供了一种借口。专业化、国际化、市场化操作的超级母基金,用的是股权战略投资手段,全球市场认可,就可以作为贸易手段、债券手段的有益补充,替代政府补贴,成为国有投资平台甚至政府有形之手的必要辅助,服务国家科技创新战略,也避免授人以柄。

      二是随着全球化持续深入推进,世界已经日益成为一种新的生命共同体,美国奉行的单边主义,不再适应新的现实,反而导致中日、中俄、中欧关系的走近。因此,美国不仅未能借助单边主义实现独霸企图,反而日益陷入孤立。美国要么选择丧失对西方世界的领导权,要么和中国共同引领全球一体化。

      三是历史地看,中美之间的贸易逆差巨大本身说明了两国之间的巨大经济互补性。从美国退还庚款、建立清华大学和协和医院,到支持中国加入世界贸易组织(WTO),中美在过去几百年间合作相对顺畅,除了朝鲜战争,没发生过直接大规模的冲突。美国1975年以来连续42年国际贸易入超,以及近年来对中国的贸易逆差,一方面说明劳动力成本差异和美国严控高科技对我出口得不偿失,另一方面也说明中美经济是互补的,美国与中国的经济发展相辅相成的可能更大。在不可逆转的全球化历史大势下,在中美经济具有强互补性、中美共同引领全球经济的现实中,中美合作才是未来之选。

      “用市场的手段解决市场的冲突”

      中美一时的贸易冲突可以通过磋商或者谈判得以化解,但长期的大国博弈却需要战略性的处置与安排。

      美国政府代表商人和大资本家的利益,中美冲突是纯市场经济和政府引导的市场经济之间的冲突。因此,在与美国政府往来时,不仅仅需要传统政治外交观,还需要重视商业功利观,以之为新时代的超常规思维,把两国冲突变成科技与金融的深度合作。

      解决市场的问题,可以采用市场的语言,市场最重要的语言是财政和金融,金融手段主要有债权和股权。

      债权更多是“物理”上的合作,但债权收益相对较低,且容易受汇率波动影响。真正“化学”的合作是股权上的合作,中美之间有上万亿的债权关系,却只有很少的股权关系。

      建议以“打造人类命运共同体”理念为遵循,建立中美之间的超级母基金,对全球未来核心产业的龙头企业和独角兽进行战略投资,用双方巨大的市场、创新和技术、人才共享,完成人类技术进步的巨大成就和共赢。

      所谓超级,指的是超主权、意识形态、超行业;所谓母基金,指的是通过投资子基金或者直投的方式参股标的企业,尤其是中美贸易摩擦核心领域内的公司。

      具体安排上,一是中美各自以首期 100 亿美元出资建立基金,成为这一基金的有限合伙人(LP)。通过母基金投资的基金或者直投,对双方纷争较大的全球前沿产业(如新能源汽车、新材料、智能制造、下一代信息技术、生命科学、农业等)中的龙头企业和独角兽进行战略投资。

      二是在投资权益上,可参照优先股的方式,双方共同享有投资对象的利润分配优先权,但不享受决策影响权,不进入董事会,不干预公司运营。

      如此安排,既可彰明中国进一步推动全球贸易平衡、合作共赢、共同发展的决心,使中美在股权上共享开放、合作的利益,又可通过有所侧重的投资方向拉动高科技企业市值、出口收益等平衡贸易逆差,打消美对我并购其关键技术企业的担忧,超级母基金的投资也因此可以进入涉及安全、敏感的领域,进一步绑定两国利益。例如,如果超级母基金投资了美国特斯拉这样的美国企业,不仅可以大幅提升其市值、对外出口和收益,而且对于美国增加投资者收益、拉动就业和平衡中美贸易均有好处,可谓一举数得。

      “将更多中美顶尖企业绑定在一起”

      超级母基金将是国家主权基金(SWFs)的有益、隐形补充,是政府有形之手外的“隐形之手”,其所以能取得成功、发挥作用,主要还有以下三方面因素。

      一是企业有意愿。超级母基金提供跨主权的背书,对于中美两国企业进入彼此市场将发挥巨大帮助。比如,若中国通过超级母基金成为特斯拉的股东,既可以帮助特斯拉资金问题,又可以帮助其解决市场问题,企业势必难以拒绝。第一批可选新能源、电动汽车、生命科学、环保治理等对人类、世界有共同重大意义的产业合作。

      二是有成功先例。跨主权合作方面,已有空中客车公司、国际空间站、马歇尔计划、人类基因图谱等先例。其中,空客结合英国、法国、德国、西班牙等各国技术,最终使欧洲在航空领域可以与美国波音抗衡;美国通过马歇尔计划,成为欧洲核心技术的股权所有者,由此巩固和欧洲的联系。

      三是有多重收益。经济收益方面,超级母基金将推动加速发展先进制造业、增强高端高新产业竞争力、建设现代化经济体系,树立起新时代超常规探索颠覆性技术创新的新旗帜。超级母基金“加持”任何一个企业,都意味着该企业资本金的巨大增长,以及双方政府的市场背书,该企业可一举成为资本市场宠儿,在市盈率和利润方面都能有很大提升。基金本身也能由此获得可观的收益,若管理得当,预计年化收益率达到50%以上。

      政治收益方面,可增强我国对美的游说能力。在消除中美两国摩擦方面,现在主要只有苹果、波音公司在华盛顿游说。如果通过超级母基金互相参股,将更多中美顶尖企业绑定在一起,比如,超级母基金成为特斯拉公司的大股东,既解决了资金问题,也解决了市场问题。高通成为中兴的股东、中国成为CNN的股东,到时候会有多少企业在华盛顿游说?

      四,必须要注意的是,中美合作、自主创新的两手都要抓,两手都要硬。基于中美合作共赢的超主权母基金要力争成立,同时,我们还要立足自力更生、自主创新,以不变应万变,做好应对美国挑起冲突的第二手准备。就是面向京津冀、粤港澳大湾区,根据其定位,根据发展战略新兴产业的需要,设立差异化、特色化的、自主创新与全球融合的千亿级超级母基金,即:粤港澳大湾区设立以市场力量为主导的超级母基金,京津冀设立以雄安为中心、央企为主导的超级母基金,面向基础研究与应用基础研究以及中国制造2025确定重点发展的十大领域投资,探索战略新兴产业核心技术的自主创新与全球整合,加速前沿产业发展和产业链培育,加速建构区域协同发展核心能力,力争在未来前沿技术的制高点争夺与全球价值链重构过程中我国主导权建构方面取得大突破。只有扩大内需,真正解决好中国自己的问题,才有世界的话语权和摆脱冲突的本钱。

      作者简介:

      曾强,鑫根资本创始合伙人,鑫根智库创始合伙人,清华大学苏世民书院客座教授。曾先生长期关注影响世界的颠覆性技术与前沿产业,著有《千年雄安:颠覆性技术、前沿产业与未来之都》等专著,近期首创“金三极战略”、粤港澳大湾区协同发展“马蹄掌战略”及“前沿产业独角兽群栖生态场”概念,其中颠覆性技术助力大国崛起等战略思考,受到深圳、珠海、东莞等多地政府重视,引起市场的广泛关注;其探索中美冲突与合作的最新专题研究——《冲突与合作——以超级母基金探索化解中美僵局的创新融合之道》及《自主与融合——以超母基金加速中国战略新兴产业的可持续、高质量、跨越式发展》成为国家战略智库材料,受到有关方面的重视。

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