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上市公司并购乐与私募“拉帮结伙”
手机免费访问 www.cnfol.com  2013年11月26日 10:15 中国经济时报 唐福勇
  “未来的并购重组有两个基本方向:一是新兴产业并购,以TMT、医疗为代表的新兴产业具有长期增长潜力,这也是未来我国并购市场的热点所在;二是传统产业的整合,传统产业整合的侧重点在于淘汰落后产能、消化过剩产能、优化产业结构、促进产业升级转型,面临难度较大、挑战较多,但传统产业整合升级也正是我国‘调结构、促转型’经济发展方式下的未来我国并购市场重点所在。”

  这是清科研究中心最新推出的 《2013年中国上市企业并购策略专题研究报告》所透露的观点。

  清科研究中心分析师张琦11月25日通过对数据的分析告诉中国经济时报记者一个有意思的现象:股权分置改革以来,现金或发行股份支付一直是上市企业并购交易的主流支付手段,但是现金支付会给收购方带来巨大财务压力,而发行股份收购还需经过证监会核准、发审委审核,时间周期较长。随着近两年并购基金在我国的逐步兴起,“上市企业+PE(私募)”式产业并购基金也开始成为上市企业并购交易可供选择的支付方式,目前已有若干家上市企业公告了与PE共同设立并购基金的合作事项。自2011年始,天堂硅谷先后已与大康牧业、广宇集团、京新药业和升华拜克等上市企业签署了发起设立并购基金的协议。这种“上市企业+PE”式的产业并购基金所投资项目的退出主要依赖上市企业并购其同行业或产业链上下游企业,而且与一般基金以及之前成立的一些并购基金购买目标企业的少数股权不同,上市企业参与设立的并购基金通常需要取得目标企业的控制权,才能顺利实现由上市企业对目标企业进行业务整合,并在适当的时机出售给上市企业而实现退出。相比之下,该种类型的并购基金与国外并购基金更为相似。

  在张琦看来,“上市企业+PE”型并购基金助力上市企业并购优势明显:首先,可提前锁定行业内的并购标的,并在可预见的时间段内自主选择注入上市企业的时机,在确保未来增量利润的来源的同时可有效实现市值管理;其次,上市企业参与设立并购基金进行收购属于杠杆收购,只需付出部分出资,且根据项目进度逐期支付,剩余资金由外部募集,即可锁定并购标的,不占用上市企业营运资金;第三,上市企业可通过并购基金提前了解目标企业,减少未来并购信息不对称风险;第四,该种基金通过上市企业并购其同行业或产业链上下游企业实现退出,有助于推动上市企业对产业链上下游进行整合。

  张琦同时认为,在国家并购重组政策的指导下,未来我国并购市场中产业链整合将成为主流。新兴产业方面,在全社会资金偏紧的环境下,上市企业积极利用融资优势进行新兴产业并购:以医疗、清洁技术为代表的行业通过横向并购以拓宽产品线、进入新市场等;以TMT为代表的行业通过纵向收购向上下游拓展、延伸产业链、进入细分行业。传统产业方面,上市企业通过横向、纵向并购进行优质资产的产业链整合、消化过剩产能、促进产业转型升级。其中,纵向并购将会成为我国并购市场未来的重点发展方向,因为纵向并购侧重于增强企业产业链薄弱环节,提升整体产业发展水平。

  与此同时,未来上市企业并购将积极展开与金融机构的合作,因为金融机构能为企业的并购重组带来额外的助力。首先,在财务方面金融机构能为企业带来大量的流动性,不管是债权还是股权融资,都将帮助企业提高并购规模、缓解短期资金压力并增加资金效率;再者,金融机构往往拥有大量的社会资源,从并购标的推荐到地方政府公关等方面,金融机构都能起到积极的作用,甚至为企业并购创造额外的价值。因此,与金融机构展开高效的合作,是行业整合过程中创造企业价值的另一有效途径。
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