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《基金投资者教育手册》连载(六)
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  (四)周期性特征

  股票价格的周期性特征指股票价格波动的频率具有相对稳定的重复性的特征。股票市场价格波动的周期性特征是股票价格各基本特征中最显著,也是最广泛地被投资界所研究的特征。对股票市场周期性现象的观察虽然是一件看似相对容易的事,但是,对股票市场周期性现象的利用却是一件相当困难的事。主要在于:

  1、周期的变异性。周期的变异性,主要是指周期重要参数的变形现象。实际上,任何一次周期性现象的重复都不会是完全的重复。周期变异时,周期参数发生较大程度的偏移。由于这种偏移是逐步发生的,因此,周期的变异具有很大的欺骗性。例如,1929年美国股市的股灾与1987年美国股市的股灾,两者比较,两次股灾在熊市的准备阶段、转型阶段及心理恐慌阶段都表现出高度的相似性。但是,两次股灾在心理恐慌阶段以后的扩展阶段,却表现出截然相反的市场形态。当时,股票市场上最强烈的预期是1987年的股灾将完全重复1929年美国股灾的全部形态,很多投资者为这种市场预测付出了沉重的代价。这是为模式化思维所付出的代价。

  2、周期现象的市场心理基础。当股市周期处于转型期时,也是投资人的心理和情绪的极端化时期。这时,绝大多数市场参与者都将受到这种极端化的心理和情绪控制而不能自拔。这样,他们也就根本不可能按照正确的操作方向行动。因此,对股票市场价格的周期性现象而言,市场上的绝大多数投资者虽然可以在事前预见到它,在事后总结到,但是却无力在事中利用到它。

  (五)心理性特征

  股票价格的心理性特征指股票市场价格波动受到市场心理因素强烈影响的特性。由于股票价格心理性特征的作用,使股票价格的波动产生了以下独特的波动现象:一是股票价格波动具有强烈的趋同性倾向;二是股票价格波动具有强烈的震荡性倾向。趋同性倾向是指同一股票市场中的股票具有强烈的同起同落的运动倾向。对股票价格运动具有趋同性特征的分析,可以得出对股票投资风险的如下认识:股票投资的市场风险>股票投资的个股风险。因此,股票的市场风险是股票投资者最应当引起重视,并应采取相应防范措施的投资风险。如表5所示,在股票市场的上升期和下跌期,股票群体都表现出强烈的趋同性趋向。

  表5-1

  上海股市:股票的市场风险研究(股市整体下跌时,跟随下跌的股票数目统计)

  表5-2

  上海股市:股票的个股风险研究(股市整体上升,不随上升的股票数目统计)

  总之,这五个特征并不是一种平行并存的关系,而是一种相互作用、相互制约的关系。股票价格波动的这五个基本统计特征对两大股票投资战略,即长期持有投资战略和时机抉择投资战略,各自产生着有利和破坏性影响。

  了解股票市场价格波动基本统计特征和两大经典投资战略,可以帮助投资者判断基金管理公司是否有一套成熟的投资理念和可重复的投资策略。
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