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固定收益类基金11月投资策略:利率再度上行 关注货币类基金
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  债券市场回顾

  公开市场操作与货币市场

  10月份,央行公开市场操作明显收紧,投放资金1740亿元,回笼资金2144亿元,净回笼资金404亿元,结束了连续六个月的资金净投放。从具体操作来看,央行本月暂停了第三周的逆回购,其余三周正常进行,一共逆回购1520亿元,7天和14天逆回购利率分别提升20个基点至4.1和4.3,本月三年期央票到期220亿元,续作114亿元,发行利率为3.5%。继续发行三年央票锁定长期流动性,暂停一周短期逆回购,提升逆回购利率,不难看出,央行收紧货币的信号更加明显,这与10月份经济形势继续回暖,同时在外汇占款大量流入,未来又面临财政存款返还的预期有关。

  



  10月份,季末效应过去后,回购利率有所回落,但在物价指数回升,央行意外暂停逆回购以及月末临近的影响下,回购利率在10月23日大幅上升,隔夜回购利率和七日回购利率分别跳升71和47个基点至3.80和4.05,之后稳定在4.5%和5%的水平,而10月最后一周,央行重启逆回购,将利率提升20个基点,在此影响下,回购利率再度大幅波动。

  



  债券市场  

  10月份,资金面无好转迹象,市场利率后半月大幅上升,债券市场整体下行,从各个券种指数表现来看,短融仍表现稳定,整体跌幅不大,下跌0.06%,企业债在经济形势好转的支持下,安全垫继续收窄,整体跌幅有限,下跌0.81%,国债和金融债受到影响最大,分别下跌0.92%和1.58%。可转债受到股指的影响上下波动,最终下跌1.24%。

  



  从收益率曲线来看,各类债券收益率曲线均有所上行,国债短端收益率上升幅度较大,中长端收益率上升幅度较小,金融债则表现为整体上行,企业债中短端上行幅度较大,长端上行幅度较小。10月下旬资金利率大幅上行,受此影响各券种收益率也明显提升,流动性较好的短期国债首先受到冲击,收益率上行十分明显,而金融债本月供给量较大,发行利率大幅上升,带动二级市场收益率全面上行。从期限利差来看,收益率曲线仍然维持在较为平坦的状态,短期资金面紧张向长端传递幅度有限,这可能和市场对经济增速预期下降有关,未来这一状态可能仍将持续。从各债券与国债之间的信用利差来看,金融债信用利差持续扩大,位于历史较高水平,而企业债信用利差较为稳定,与上月相比变化不大,略高于历史平均水平。

  



  债券型基金

  10月份股债同时调整,债券型基金整体下行0.46%,就各类细分之后的债券型基金来看,中短债受到债市调整的影响不大,今年以来持续保持正收益,10月份上涨0.22%,可转债类债基受到股指调整的影响,跌幅最大,为-1.66%,二级债基、一级债基、纯债类债基表现分别为:-0.79、-0.46%、-0.11%%。

  



  从具体基金来看,10月份债券型基金有所分化,表现靠前的基金中既有纯债类债基:信诚双盈、中欧信用增利,也有参与股市力度较大的品种:博士信用、博时转债、华夏双债。值得注意的是,两只表现靠前的纯债类债基均为封闭运作,不受到资金进出的影响,能够使用较高的杠杆,而三只参与股市力度较大的基金均对10月份涨幅较高的公用事业有较高的配置比例。

  

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