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好买固定收益月报:债市短期将迎修复性反弹
手机免费访问 www.cnfol.com   好买基金研究中心

一、 基础市场回顾

10月债券市场整体处于调整中。中债总财富指数收于141.78点,相比上月末下降0.96%。从分项来看,中债国债总财富指数、金融债总财富指数、企业债总财富指数和中债短融总财富指数全月涨跌幅分别为-0.74%-1.23%-0.51%、和0.19%

                          


资料来源:Wind,好买基金研究中心

 

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示,一年期国债收益率为3.98%,单月上行43.06个基点,十年期国债收益率为4.18%,上行19.02个基点。

 


资料来源:Wind,好买基金研究中心

 

银行间一年期AAA级企业债收益率上行37.82个基点,三年期AAA级企业债收益率上行32.40个基点,十年期AAA级企业债收益率上行21.18个基点,分别为5.42%5.48%5.87%。银行间一年期AA级企业债收益率上行24.82个基点,三年期AA级企业债收益率上行37.40个基点,十年期AA级企业债收益率上行21.18个基点,分别为6.12%6.34%7.14%

10月,一年期AAA级企业债信用利差缩小5.19个基点,十年期扩大了2.16个基点。AA级企业债的信用利差方面,一年期缩小了18.19个基点,十年期扩大了2.16个基点。从绝对值水平看,AAAAA级企业债信用利差处于近几年中位数水平。



资料来源:Wind,好买基金研究中心

 

二、 宏观经济状况

1. 宏观经济平稳反弹                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       

中国物流与采购联合会发布的20139月份中国制造业采购经理指数(PMI)51.4%,比上月上升0.3个百分点,连续4个月回升,创18个月以来的新高。其中,新订单指数为52.5%,连续13个月位于临界点以上。反映制造业外贸情况的新出口订单指数为50.4%,比上月回落0.3个百分点,连续3个月位于临界点以上;进口指数为50.0%,比上月回落0.4个百分点,落至临界点。进出口订单指数的回落,显示出内外需无明显改善。生产指数的大幅回升对PMI的贡献较大,但在需求难以持续改善的背景下,生产指数回升的持续性还有待观察。此外,PMI指数中,大公司指数上升到52.3%,而小公司的指数只有48.5%,这说明小公司处境艰难。


资料来源:Wind,好基金研究中心

数据显示,9月份工业用电量同比增速为8.1%,比8月回落3.9%;工业发电量同比增速为8.19%,较8月下降5.21%

20139月份,规模以上工业增加值同比实际增长10.2 %,比8月份回落0.2个百分点。1-9月,规模以上工业增加值同比增长9.6%。分行业看,9月份,41个大类行业中有39个行业增加值保持同比增长。分三大门类看,采矿业增加值同比增长4.9%,制造业增长11.1%,电力、燃气和水的生产和供应业增长9.3%

铁路运输量衡量了实体经济的运转情况,10月该数据为7.4%,结束了连续6个月的上升。虽然该数值小幅回落,但仍处于近几年的高位。


资料来源:Wind,好买基金研究中心

20131-9月份,全国固定资产投资309208亿元,同比名义增长20.2%,增速比1-8月份回落0.1个百分点。从环比看,9月份固定资产投资增长1.28%

分产业看,1-9月份,第一产业投资6799亿元,同比增长31.1%,增速比1-8月份回落0.9个百分点;第二产业投资132607亿元,增长17.1%,增速加快0.5个百分点;第三产业投资169802亿元,增长22.3%,增速回落0.7个百分点。

从项目隶属关系看,1-9月份,中央项目投资15020亿元,同比增长10.4%,增速比1-8月份回落0.4个百分点;地方项目投资294188亿元,增长20.7%,增速回落0.1个百分点。

9月份,中国对外贸易进出口总值为3560.83亿美元,比去年增长3.3%。其中,出口为1856.45亿美元,同比增长-0.3%,环比增长-2.6%;进口为170438亿美元,同比增长7.4%,环比增长5.1%;当月贸易顺差为152.07亿美元。出口增速由8月的7.2%大幅回落至-0.3%,低于市场一致预期。对东盟和金砖国家出口增速较8月显著下降,是9月出口数据低于预期的原因之一。其中,对东盟出口增速由8月的30.8%降至9.8%,对金砖国家出口增速由6.6%降至-4.1%。由于美国QE退出是一个持续的过程,因而对新兴市场资本流向和经济信心的冲击将会持续。而且,对东盟国家出口基数在4季度有明显抬升,预计对新兴市场出口增速将保持低位运行态势。但我们预计未来几个月中国对G3出口仍将保持温和增长态势


资料来源:Wind,好买基金研究中心

 

2. 资金面紧平衡

9月末,金融机构人民币贷款余额70.28万亿元,同比增长14.27%。其中,金融机构中长期贷款余额为39.18万亿元,分别比上月末和去年同期增长1.13%12.68%

数据显示,9月份人民币贷款增加7870亿元,同比多增1644亿元。尽管银行资金因季末考核相对紧张,但在需求端,经济企稳较为明确,企业贷款需求明显扩张,且因为第二季度信贷规模投放低于预期,三季度信贷投放步伐略快,都成为9月份人民币新增贷款增多的原因。

中国9月末金融机构外汇占款余额升至27.52万亿元人民币,8月底为27.39万亿元,据此计算,当月外汇占款增加1263.62亿元,是8月以来连续第二个月增加。自9月初以来,人民币对美元汇率中间价走出了明显的震荡上升行情,中间价和即期市场不断创出新高,这无疑对外汇流入中国形成较强的吸引力。此外,宏观经济的企稳反弹也是外部资金重新流入的一个重要因素。随之美联储在10月的议息会议上未缩减QE规模,我国外汇占款有望维持在一个稳定的水平。


资料来源:Wind,好买基金研究中心

 

10月,央行公开市场净回笼资金404亿元,结束了自4月以来的单月净投放格局。其中包括220亿元票据到期;1,520亿元逆回购操作;114亿元票据发行;2,030亿元逆回购到期。期间央行没有下调存准,降息等措施。7天质押式回购加权平均利率为5.0305%,较上月底上升77.95BP


资料来源:Wind,好买基金研究中心

 

三、 固定收益类基金发行

10月新成立的固定收益类基金共计16只(ABC分开计算),受节假日因素影响,产品数较上月所有降低。合计募集规模为146.89亿元;平均首募规模9.18亿元。从10月所有新募集的基金看,固定收益类基金仍为主导,占比约80%。未来在利率市场化的进程中,债券市场规模还是有望持续扩大。

 

10月份成立的固定收益类基金

名称

发行份额(亿份)

认购天数

基金成立日

封闭期()

投资类型

管理公司

大成景丰

34.09

17

2013-10-16

1

债券型基金

大成基金管理有限公司

民生加银现金宝

3.00

1

2013-10-18

3

货币型基金

民生加银基金管理有限公司

中加货币C

45.70

7

2013-10-21

3

货币型基金

中加基金管理有限公司

中加货币A

23.03

7

2013-10-21

3

货币型基金

中加基金管理有限公司

鹏华丰信分级A

0.76

11

2013-10-22

3

债券型基金

鹏华基金管理有限公司

鹏华丰信分级B

5.15

3

2013-10-22

3

债券型基金

鹏华基金管理有限公司

广发天天红

0.50

2

2013-10-22

3

货币型基金

广发基金管理有限公司

鹏华全球高收益债

3.11

54

2013-10-22

3

QDII型基金

鹏华基金管理有限公司

博时双月薪

2.38

51

2013-10-22

3

债券型基金

博时基金管理有限公司

易方达易理财

2.01

2

2013-10-24

3

债券型基金

易方达基金管理有限公司

海富通一年定期开放

4.89

33

2013-10-24

3

债券型基金

海富通基金管理有限公司

华夏财富宝

6.01

2

2013-10-25

3

货币型基金

华夏基金管理有限公司

富安达信用主题轮动B

4.29

14

2013-10-25

3

债券型基金

富安达基金管理有限公司

富安达信用主题轮动A

2.00

14

2013-10-25

3

债券型基金

富安达基金管理有限公司

华润元大现金收益A

3.85

12

2013-10-29

3

货币型基金

华润元大基金管理有限公司

华润元大现金收益B

4.01

12

2013-10-29

3

货币型基金

华润元大基金管理有限公司

工银瑞信添福A

3.99

21

2013-10-31

3

债券型基金

工银瑞信基金管理有限公司

工银瑞信添福B

3.62

21

2013-10-31

3

债券型基金

工银瑞信基金管理有限公司

资料来源:Wind,好买基金研究中心

 

正在募集基金

名称

认购起始日期

认购截止日期

投资类型

管理公司

新华安享惠金C

2013-10-8

2013-11-8

债券型基金

新华基金管理有限公司

中邮定期开放C

2013-10-8

2013-11-1

债券型基金

中邮创业基金管理有限公司

中邮定期开放A

2013-10-8

2013-11-1

债券型基金

中邮创业基金管理有限公司

新华安享惠金A

2013-10-8

2013-11-8

债券型基金

新华基金管理有限公司

建信安心回报两年C

2013-10-10

2013-11-1

债券型基金

建信基金管理有限公司

建信安心回报两年A

2013-10-10

2013-11-1

债券型基金

建信基金管理有限公司

鹏华丰融

2013-10-14

2013-11-8

债券型基金

鹏华基金管理有限公司

中银惠利纯债

2013-10-14

2013-11-5

债券型基金

中银基金管理有限公司

安信永利信用A

2013-10-16

2013-11-5

债券型基金

安信基金管理有限公司

华安年年红

2013-10-16

2013-11-12

债券型基金

华安基金管理有限公司

安信永利信用C

2013-10-16

2013-11-5

债券型基金

安信基金管理有限公司

南方丰元信用增强C

2013-10-21

2013-11-8

债券型基金

南方基金管理有限公司

信诚年年有余A

2013-10-21

2013-11-15

债券型基金

信诚基金管理有限公司

南方丰元信用增强A

2013-10-21

2013-11-8

债券型基金

南方基金管理有限公司

华泰柏瑞季季红

2013-10-21

2013-11-8

债券型基金

华泰柏瑞基金管理有限公司

信诚年年有余B

2013-10-21

2013-11-15

债券型基金

信诚基金管理有限公司

汇添富互利分级A

2013-10-21

2013-11-1

债券型基金

汇添富基金管理有限公司

国富岁岁恒丰C

2013-10-21

2013-11-15

债券型基金

国海富兰克林基金管理有限公司

国富岁岁恒丰A

2013-10-21

2013-11-15

债券型基金

国海富兰克林基金管理有限公司

海富通双利分级B

2013-10-22

2013-11-1

债券型基金

海富通基金管理有限公司

泰达宏利瑞利A

2013-10-24

2013-11-12

债券型基金

泰达宏利基金管理有限公司

泰达宏利瑞利B

2013-10-24

2013-11-6

债券型基金

泰达宏利基金管理有限公司

南方聚利1

2013-10-28

2013-11-22

债券型基金

南方基金管理有限公司

长信纯债一年A

2013-10-28

2013-11-15

债券型基金

长信基金管理有限公司

大成景祥B

2013-10-28

2013-11-1

债券型基金

大成基金管理有限公司

大成景祥A

2013-10-28

2013-11-8

债券型基金

大成基金管理有限公司

长信纯债一年C

2013-10-28

2013-11-15

债券型基金

长信基金管理有限公司

中欧纯债添利B

2013-10-28

2013-11-22

债券型基金

中欧基金管理有限公司

景顺长城景颐双利C

2013-10-30

2013-11-8

债券型基金

景顺长城基金管理有限公司

景顺长城景颐双利A

2013-10-30

2013-11-8

债券型基金

景顺长城基金管理有限公司

资料来源:Wind,好买基金研究中心

 

四、 固定收益类基金业绩

10月纯债和偏债基金均为负收益,跌幅分别为-0.30%-0.87%。理财型债基和货币型基金的收益均为0.28%

各类基金平均涨幅

名称

月平均涨跌幅(%)

货币型

0.28 

纯债基金

-0.30 

偏债债基

-0.87 

理财型债基

0.28 

资料来源:Wind,好买基金研究中心

10月,净值增长居首的货币型基金是中海货币A,收益为0.39%;另外,像南方现金增利等规模较大的货基也延续了今年以来的稳定走势,单月年化收益率接近4%

货币型基金涨幅前十

名称

涨跌幅(%)

名称

涨跌幅(%)

中海货币A

0.39 

嘉实货币A

0.34 

中欧货币A

0.36 

汇添富现金宝

0.34 

兴全货币

0.36 

南方现金增利A

0.33 

中银货币A

0.34 

华富货币

0.33 

大成现金增利A

0.34 

金鹰货币A

0.32 

资料来源:Wind,好买基金研究中心

10月短期理财型基金的平均年化回报为3.41%。涨幅居前的分别为易方达月月利A、光大添盛理财A、易方达双月利A、南方理财60A

短期理财型基金涨幅前十

名称

涨跌幅(%)

名称

涨跌幅(%)

易方达月月利A

0.35 

光大添天利A

0.33 

光大添盛理财A

0.34 

汇添富理财60A

0.33 

易方达双月利A

0.34 

华夏理财30A

0.32 

南方理财60A

0.34 

广发理财7A

0.32 

大成月添利理财A

0.33 

中银理财14A

0.32 

资料来源:Wind,好买基金研究中心

10月,纯债基金中华夏双债增强A、银华信用季季红、汇添富年年利A的业绩排名前三,涨幅分别为1.49%0.50%0.50%。偏债型基金方面,转债品种如博时信用债券A、博时转债A取得了较好收益。

纯债型基金涨幅前十

名称

涨跌幅(%)

名称

涨跌幅(%)

华夏双债增强A

1.49 

华宸未来信用增利

0.40 

银华信用季季红

0.50 

嘉实丰益信用

0.40 

汇添富年年利A

0.50 

诺安稳固收益

0.40 

博时双债增强A

0.40 

广发理财年年红

0.40 

信诚季季添金

0.40 

景顺长城四季金利A

0.40 

资料来源:Wind,好买基金研究中心

 

偏债基金涨幅前十

名称

涨跌幅(%)

名称

涨跌幅(%)

博时信用债券A

3.31 

鹏华双债保利

0.40 

博时转债A

1.61 

信诚季季定期支付

0.30 

交银定期支付月月丰A

0.50 

银河增利A

0.30 

天弘债券型发起式A

0.49 

建信双债增强A

0.30 

天弘弘利

0.40 

招商安瑞进取

0.29 

资料来源:Wind,好买基金研究中心

 

五、 投资策略

从近期公布的宏观数据看,基本保持了平稳回升的态势,特别是中采PMI创出18个月以来的新高。在稳增长的基础上,调结构、催就业仍是目前我国经济运行的总基调。预计年内完成既定的经济增长目标基本无忧。但在乐观的数据中,我们也看到一些隐忧。内外需总体并没有明显的改善,工业用电量高位回落。在需求难以持续改善的背景下,增长的持续性还待观察。

通胀是未来需要注意的一个风险点,克强总理近期也表示出要控制货币投放总量,防范通胀。预计年内通胀或将维持在3%的相对高位,整体风险依然可控在3.5%的政策上限内。

流动性上,10月资金利率的上冲主要在于央行公开市场连续三次零操作来对冲资本流入;其次10月是前一季度财税缴款期,近4000亿的规模对资金面影响较大。短期,从内生流动性看,历年年末,财政投放规模约有1.2万亿。央行在前期资金利率大幅上升时再度充当起最终贷款人角色,向市场表明了其维持流动性稳定的态度,钱荒较难出现。外部方面,美联储11月无议息会议,12月又逢圣诞假期,因此年内缩减QE的概率较低。加之人民币近期的升值步伐,预计外汇占款会延续稳增长的趋势。

在此波债市的调整中,利率品种的跌幅尤为明显。1年期固息国债(13附息国债22)中标利率高达4.01%,远远超出现券收益率水平和先前机构预测区间上限,并且创下了1996年过后该期限国债发行利率的最高水平。加之资金利率持续上涨、供需矛盾未有缓解等综合因素,导致了二级市场国债收益率的大幅上行。但无论是从利率债的绝对收益率还是信用利差的角度分析,在基本面没有超预期的情况下,短期继续上升的空间较为有限。特别是一些政策性金融债,已经触及历史顶部区域。

从历年情况看,利率债的供给在年底会有明显缩减。而根据中债网公布的最新数据显示,机构配债需求有所改善。10月除中票外,其余大类别债券的持有比例均有所提高,其中尤以利率债最为明显。近期,央行批准10家海外机构参与银行间债券市场,这增加了银行间市场债券的潜在需求。

综合分析,利率市场化将逐渐抬升资金利率中枢,加之宏观基本面的反弹,对债市有压制作用。目前债券市场的收益率整体处于较高的水平,信用利差位于近几年的中位偏下。短期,随着资金利率的高位回落、供需矛盾的改善,债券市场或将迎来修复性走势。建议稳健的投资者,可以重点关注一些优先成本相对较低、利差盈利较大、久期可控的私募或公募专户分级债品种的投资机会。

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