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汇丰晋信一周评述(7.26):市场风格转而未换 成长股仍为短期主轴
  

  股市评述

  本周大盘尽管波动幅度不大,但总体呈现冲高回落的格局,股指在上下半周的表现截然不同,多头攻势并不连续,表明参与者的预期仍摇摆不定,尽管在技术图形中,日K线底部不断抬升,但若结合下半年以来的组合形态看,下跌过程中的大锲型整理态势较为明显,仍没有从根本上改变中期趋势。不过主板指数的颓势,并没有影响到创业板成指的强势,在创出1208.13点阶段性新高后,虽然出现大幅回调,但周五仍顽强收红,虽然量能欠佳,却不改龙头姿态。最终,上证综指、深圳综指、沪深300分别上涨0.91%、3.04%和1.53%,中小板综指和创业板成指则双双大幅收高3.10%和3.79%。

  从场内具体情况来看,万德数据显示,银行和石油石化以绿盘报收,一周分别微跌-0.31%和-0.11%,表现较疲软的还有房地产、煤炭和商贸零售,周涨幅都仅有一个百分点左右,医药、计算机、机械、通信和传媒,分别上扬4.80%、4.79%、4.72%、4.61%和4.35%,位居涨幅板前五位。特征指数方面,超涨和次新股依然是市场的宠儿,以4.43%、4.15%的周涨幅领涨,大盘蓝筹走势相对较弱,不过需要注意的是QFII重仓、券商重仓、社保重仓之间差距正在拉大,部分资金或有调转枪口的迹象。大智慧统计表明,影视动漫、网络安全、智慧城市、云计算、教育传媒等阶段性热门板块继续高举高打,铁路基建在事件因素刺激下位列涨幅板第二位,安防、智能电网等主题领跌,商业连锁、医疗器械等稳健性题材也大量出现在跌幅榜前列,市场风格或再陷混沌。

  招商银行打响再融资第一枪,“2013年最大手笔”的称号还没叫响,便被京东方A夺了过去,而正是这种异常状态的“接力表演”,使得原本对IPO开闸持“靴子落地”判断的投资者心态或出现微妙变化,长期以来担心的大规模抽血或才刚刚开始,正因如此,QFII以及RQFII跑步入场的速度,或依然赶不上市场变化,所能产生的正面推动作用就更加有限。三季度对成长股业绩的担忧,换句话说应该是对其“成长性”不足的观点开始蔓延,结合PMI等数据始终没有好转的宏观大背景来看,具有高流动性、相对业绩稳定特质的“避风港”品种有望重新得到青睐。但必须注意的是,高质量的新股上市很可能带来别样的“挤出效应”,意味着所谓的防御性品种或不能在本轮大浪淘沙中逆袭甚至是幸存。

  债券/货币市场

  本周货币市场趋于紧张,央行已连续第5周暂停公开市场操作,但市场期盼的逆回购也未推出。月末将近,跨月资金需求再次提升。本周一至周五银行间质押式回购资金成本持续上行,隔夜和7天回购均有接近50bp的上行。然而,由于线上交易受到央行和交易中心压制,资金利率其实一直低于“实际价值”。宏观方面,随着QE结束的预期加强、财政性存款季节性回笼及外汇占款持续下降等种种因素推动,市场对后市资金面的预期已经被改变,谨慎心态持续发酵。当然,希望总是存在的。9月30日前还有4700亿央票到期,资金面平缓机会依然存在。

  现券市场方面,本周收益率继续反弹之势。虽然在降准传言的诱惑下周四下午部分抄底买盘快速涌入,但是在传言过后一切言归正传,收益率不改上行走势。纵观过去一周,利率改革、财政存量激活、小微企业免税等刺激政策不断改变市场对未来实体经济转好的政策面预期,资金面紧张的现状和预期也推波助澜。交易层面上,一级转导二级的态势不变,一级新券在二级市场不断破发引导二级收益率持续上行。同时,银行端收紧资金池稳步消除期限错配引发配置户卖盘踊跃。另外,去年年末发行高潮时成立的一年期产品眼下也面临抉择,抛长买短转防御的最后机会近在眼前。总而言之,政策面和资金面预期的改变加上交易层面变局使得债市空头力量大增。我们认为,短期内债市收益率还将继续上行。
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