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柳祚勇:打造金字塔久期组合

来源:中国基金报    作者:方丽   2014-09-22 08:10:07
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  擅长大类资产配置、重视绝对收益,是长江证券柳祚勇的投资风格。
  柳祚勇先后从事过债券研究、行业研究以及宏观和策略研究等方面工作,对债券市场、权益市场、外汇市场的基本运行逻辑都有涉猎,多方面的工作经历使他相对比较擅长大类资产配置。
  “债券本身的风险收益属性,决定了债券投资应该追求绝对收益。”柳祚勇坦言,他有两点坚持,一是绝对收益,二是步步为营、积少成多。从他管理的产品业绩看,回撤幅度都较小,净值往往是一条比较平滑的上扬曲线。
  “虽然我所管理的产品大部分是增强债券型,但固定收益才是其本质特征,回购融资、少量权益品种只是增强收益的手段,因此一般倾向于构建金字塔式久期组合。”柳祚勇表示,组合中短期品种占比较高,同时视市场情况适当配置中、长久期品种,而作为收益增强的手段,对于少量权益品种,力求获取确定的收益。
  债券风云变幻,践行自己的理念并非易事。柳祚勇坦言,2011年货币政策收紧导致股债双杀,债券市场大幅下跌,所管理的产品第一次取得年度负收益。不过他依然坚持自己,投资上更为成熟。2013年货币市场利率大幅上行,导致债券市场出现近年来最大的熊市,他年初就先知先觉采取短久期、高票息策略,使得所管理的3只产品全部实现正收益。
  此外,柳祚勇表示,近几年,由于市场对宏观基本面的预期相对较为充分,供需对市场的影响也相对温和,造成市场较大变化的因素更多表现在货币政策与资金面两方面,这是他较为看重的指标。此外,债市绝对收益率水平、市场参与者预期与情绪也是重要参考指标。
  展望后市债券投资,柳祚勇认为,在央行微刺激政策基调下,今年以来货币市场利率持续低位,但机构普遍杠杆化行为使得资金面宽松的基础并不牢固,收益率曲线大幅下行后,信用利差已大幅收窄,中高评级短期信用品种的收益率相对于无风险利率并不具优势,这使得机构普遍存在规模较大的期限错配行为,以票息收益为主的投资模式稳定性并不高,因此他对信用品种相对比较谨慎。
  “利率品种收益率高企部分隐含着地方融资平台对中央政府信用的透支,对经济增速的悲观预期以及新预算法的实施对政府信用的收敛将使得利率品种在下半年存在交易性机会。”柳祚勇表示。(方丽)

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