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九泰基金赵胜利:瞄准定增带来的投资回报

来源:证券时报网    作者:邱玥   2014-09-11 07:47:02
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九泰基金专户投资总监赵胜利(图片来源:证券时报网)

  
九泰基金专户投资总监赵胜利(图片来源:证券时报网)

  证券时报记者 邱玥
  拥有逾15年证券从业经验的赵胜利先生目前是九泰基金专户业务的执行投资总监,上任后首只专户产品瞄准定向增发市场。曾先后参与过十几家公司股份制改造的他强调,定增不仅能满足上市公司在中国经济转型过程中的融资需求,也是扶持实体经济发展的重要手段,随着市场化改革的不断深入,定增市场会越来越繁荣。
  首只专户产瞄准定向增发
  数据显示,截至2014年9月9日,今年以来有定增动作的上市公司已经占到全部A股上市公司的三成。其中,已公布定增预案的公司高达599家,定增股份已完成发行的公司达247家。
  面对上市公司越来越频繁的定增动作,公募基金和基金专户参与的积极性也日益高涨。九泰基金专户的首只产品智胜定增对冲混合型分级1号就瞄准定增投资,九泰基金专户投资总监赵胜利表示,在中国经济转型的过程中,上市公司同样需要转型,期间释放出大量的融资需求。而定向增发给上市公司增加了一种强大的支付手段——股票,使上市公司的支付能力大大提高。
  在赵胜利看来,政府在简政放权的过程中,定增的市场化程度越来越高,预期未来定增的审批时间会大大缩短。将来若监管层能够减少大量审批流程,并购重组将会变得更加便捷。
  赵胜利还指出,定增也推动了实体经济的发展,上市公司通过并购,可以将优秀的资产吸纳到上市公司中。当下很多优秀公司选择境外上市,国内投资者没有机会分享到它们的成长,如果改革能有更多市场化突破,优秀企业能够成功在国内上市,A股市场会更繁荣。
  抓住定增带来的投资回报
  据了解,九泰基金的定增专户与市场上其他定增产品有很大的差异性,开发的首个专户系列产品智胜定增对冲系列投资标的为已公布定向增发预案的上市公司,资金流动性更好,风险可适当分散。与市场上普遍参与一级半市场不同,这一系列产品采取的是在二级市场投资流通股的方式。
  赵胜利表示,之所以选择差异化投资策略,不仅仅上市公司定增的股价较当前价格有一定折价空间,更重要的是公司融资转型后带来的潜在二级市场投资机会。
  有的公司通过定增借壳上市,有的上市公司通过定增跨界并购,由单一主业转变为双主业发展,有的则是集团公司整体上市,公司的资产规模成倍增长,显然,上市公司基本面预期发生变化,随之而来的是公司估值的提升,从而导致二级市场股价的变化。
  对冲降低回撤风险
  赵胜利认为,定增与市场的相关性仍然很强。2010年以来的4年时间里,定增的年景时好时坏,年景差的时候参与定增也会亏损,因此需要充分运用股指期货工具来对冲系统性风险,降低净值回撤幅度。现在主要运用的是沪深300股指期货,将来中证500股指期货推出以后,如果流动性足够,后者对冲效果可能会更好,因为很多实施定增的上市公司都是中小股票,中证500股指期货风格更匹配,对回撤幅度的控制也更显著。
  不过,赵胜利更为关注的是指数期权。随着交易所仿真测试的推进,指数期权、指数ETF期权产品的推出时机已日益成熟,股票期权的风险较大,预期会晚一些推出。
  赵胜利解释道,比如一个专户产品投资了一个股票组合,使用沪深300股指期货做对冲,建立空头头寸,如果市场处于单边上涨阶段时,沪深300股指期货对产品是负贡献,对冲作用是减小了组合波动的幅度,在下跌时可以有效地降低回撤幅度。但如果使用看跌期权来对冲,在行权前对产品的收益没有伤害,只是支付了期权费这一固定成本,在市场单边上涨时对产品的负贡献很小,而市场出现下跌时,选择行权就对产品的收益产生正贡献。

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