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基金经理长跑明星:寻找穿越周期增长的邵健
手机免费访问 www.cnfol.com  2014年04月01日 14:52 《陆家嘴》 宁鹏
  邵健认为中国的很多企业的业绩增长都是具有周期性的,他希望可以找到一些长期健康的领域中的优异个股。

  本刊记者 宁鹏

  2014年3月19日,微博用户“财富管理WeFind”发微博称,“据说,嘉实基金邵健刚刚提出了辞职。”该消息立刻在圈内引发轩然大波。

  邵健2004年4月6日至今任嘉实增长基金经理,长期业绩优异。当日,嘉实基金即对该传言作出了回应,表示邵健并未递交辞呈,也未考虑辞职,邵健本人亦对媒体否认了离职传闻。

  淡化择时

  2004年4月,邵健开始担任嘉实增长混合基金经理,期间几经牛熊转换。截止到2014年3月25日,嘉实增长混合累积收益率为405.86%,远远超过同类平均收益率的233.41%。

  优秀基金经理是公募基金的稀缺资源,有多年持续业绩的更是凤毛麟角。因此,当圈内出现明星基金经理的离职传闻时,往往会引发基金持有人的高度关注。

  对于基金经理这个职业,邵健曾以“投资工匠”自喻。“我就是一个工匠,一直在不断研究怎么把投资这活干好。像和开大巴车的司机一样,研究走什么路线好,如何把乘客服务好,在赢得了服务好口碑之后邀请广大投资者上车来坐一程。”

  业界对邵健的评价是“不随波逐流,耐得住寂寞”。他以挖掘成长股在市场上扬名,依靠的是精选真正具有长期增长价值的股票并耐心持有,任凭题材股、周期股起起落落,我自岿然不动。如果留意嘉实增长的定期报告,会发现邵健的投资组合比较稳定,有些股票甚至持有数年之久。

  资本市场上不乏擅长波段操作的高手。不过,邵健认为择时对嘉实增长混合的净值贡献不大。“其实波段操作很多时候体现了人性的弱点,低买高卖可能某一次的效果不错,但它并不是基金解决问题的方式,如果把所有的波段操作聚合起来看,我想对于大部分人来说效果是不好的。”

  对于如何甄选成长股,他认为,一是要有独立性;二是要有前瞻性,一些成长股价格较贵,但从未来成长性看仍相对便宜;三是要有定力,大多数成长股长期横盘,要想拿住这些成长股,必须拒绝市场上的其他诱惑。

  邵健介绍,自己的投资标准涵盖五个维度:一是考虑系统性风险大小;二是个股是否带来超额收益;三是行业集中度如何;四是投资组合是否具有兼容性,能适应多种市场情境;五是组合管理难度不大。这样选出来的股票,适应性很强。

  如果一定要给邵健的投资风格进行归类,他可以归为价值投资派:不择时,找到足够优势的公司并长期持有。

  与大众意义上的价值投资不同,尽管很多个股在邵健长期投资生涯中屡次重复出现,但他并非从不换手。在某些个股股价偏高时,卖出的动作同样坚决。从过往的重仓股名单来看,邵健投资的股票往往在一两年,甚至半年的时间内被换掉,个股的换仓较为及时。

  邵健认为,优质成长股的业绩增长可以有效对冲市场风险。作为一个以善于寻找成长股著称的基金经理,邵健的这种投资风格影响了整个嘉实基金,尤其是他带领的小组。在过往的投资中,他一旦认定是好股票之后,就不再看重一些短期的利率、宏观经济等风险。

  邵健将这种长期的盈利能力总结为“穿越周期的增长”,在他看来,中国的很多企业的业绩增长都是具有周期性的,他希望可以找到一些长期健康的领域中的优异个股。

  这首先表现在仓位选择上,邵健直言,从四五千点以来,他一直保持满仓操作。过往数据表明,嘉实增长混合基金仓位大部分时候稳定在70%左右,该基金契约规定的最高仓位线为75%。

  这种满仓操作在一定时期内会使他遭受一些压力。譬如,2010年上半年,善于主题投资的同门基金经理邹唯依靠低仓位躲过市场大跌,成为上半年的业绩冠军。依旧保持较高仓位的邵健在业绩上明显与其拉开差距。

  成长股投资将分化

  2014年,中小盘股估值遭到挤压,很多投资者开始怀疑已经持续数年的成长股行情是否能够继续。

  邵健在近期接受媒体采访时表示,未来成长股投资将从过去的风格加主题逐步转向基本面加主题投资,成长股内部也会出现高度分化。

  邵健回顾了2013年的中小盘股行情。在他看来,这波行情的宏观经济背景主要包括传统产业的衰落、国家对于新兴产业的支持、资本市场流动性的缺乏与资金的迁移、技术的创新、新商业模式的出现、大量中小企业较强的市值管理动力等。

  邵健认为,这些背景在未来相当长时间内还会持续,所以从中长期来看,与新兴和转型相关的中小型企业还会保持较高的活跃度。

  但从另一个角度看,未来成长股的强势可能和2013年有较大区别,主要是在一部分成长股仍具备较高投资价值的同时,相当部分中小盘成长股主题色彩明显,估值高企且缺少必要的基本面支持,在这种情况下,预计未来的成长股将从过去一年的风格加主题投资逐步转向基本面加主题投资,成长股内部也会出现高度分化。

  从资金面来看,过去几年,资金越来越多流向传统的、不具备盈利能力或者盈利能力较弱的行业,资金的流向总体并不是以效率、未来的经济发展方向为导向,而是以短期收益率高低为导向,这就带来了今天大量传统领域过剩、新兴产业投资不足,同时经济体债务杠杆不断攀升的情况。

  如果未来以信托为代表的刚性兑付出现松动,短期而言,会引发市场对于信用风险爆发的担忧,使得市场的风险偏好在短时间内下降,股票市场的动荡加大。

  但长期会使得部分资金退出相当部分低质量的信托与银行非标产品,退出低效投资领域,这一方面可以在实体经济尤其是中国发展不足的服务与新兴产业方面培育出更多优质企业,另一方面将给资本市场带来必要的增量资金,其长期影响是偏正面的。

  对于未来的房地产市场,邵健认为将呈现较明显的结构化特征。从大的格局而言,一线城市主体保持相对稳定与健康,二线以下尤其是部分三四线城市房地产市场可能遇到一定挑战,主要原因在于一线城市由于人口迁入、服务业发展较快、土地供给有限等原因,供求关系相对健康,而二线以下尤其是三四线城市,人口、产业等支撑因素均相对较弱,并且供给巨大,所以有可能出现一定的波动。

  对于经济而言,短期将拉低经济的增长,并不排除带来局部的金融风险,但长期有利于改善中国错位的资源配置;对于资本市场而言,短期可能会带来经济的下行、企业盈利的恶化及风险偏好的下降,但长期同样将使资本市场更加健康地发展。
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