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基金经理长跑明星:乐团指挥陈军
手机免费访问 www.cnfol.com  2014年04月01日 14:52 《陆家嘴》 宁鹏
  阳光私募玩的是独奏音乐会,追求的是个人技艺的极致,而公募基金则更像交响乐团。

  本刊记者 宁鹏

  投资是科学与艺术的结合。

  艺术以愉悦回馈受众,投资以收益回报投资者。在陈军看来,公募基金投资某种意义上类似于交响乐团演出。

  协调的艺术

  近年中银基金权益类产品表现优异,除了中银收益入选《陆家嘴》杂志的“基金经理长跑明星TOP10”第二季外,中银中国亦曾入选“基金经理长跑明星TOP10”第一季。

  对于出色的业绩,陈军认为最大的原因是“团队成熟了”。陈军谈起中银基金的投资团队,感觉酷似乐团指挥谈及自己的乐队。

  乐队以艺术表现力感染听众,公募基金以业绩打动投资者。与乐队类似,公募基金最重要的资产是人。陈军指出,“很多基金公司出现业绩拐点,主要是人出了问题,基本是因为投资总监或者知名基金经理的出走。”

  在陈军眼中,公募平台更类似于交响乐团。有些知名的公募基金经理“奔私”之后的表现不尽如人意,主要是因为水土不服。阳光私募玩儿的是独奏音乐会,追求的是个人技艺的极致,而公募基金则更像交响乐团。

  “个人英雄时代过去了,过去大家还记得王亚伟,现在提起去年基金年度冠军是谁,大都不记得了,也不重要了,关键是团队。”陈军告诉《陆家嘴》记者,“公募基金提供了一个非常好的平台,这个平台上有基金经理、研究员、卖方分析师以及行业专家等,可以站在巨人的肩膀上做投资,而不是像大户一样去操作。”

  投资总监的角色与“乐团指挥”类似,除了自身对投资的理解外,协调资源的能力亦非常重要。据陈军介绍,就人数而论,中银基金的投研团队并不庞大,但整体来说非常稳定,“气氛很好,研究员与基金经理之间相互信任”。

  信任源自对团队成员的了解与认同,“公司的行业分析师都可以独当一面,有些甚至比知名的卖方分析师还优秀。”

  分享的文化让投资变得简单。譬如要组织一次调研或者一个公司的讨论,团队成员都必须有充分准备,基金经理在交流过程中汲取营养的同时也会反哺研究员一些信息。

  在基金经理层面,分享的文化同样让每个团队成员受益匪浅。基于不同的背景与成长路径,每个基金经理的优势各不相同。譬如说做固定收益出身的基金经理“自上而下”对宏观经济的判断比较强;做行业轮动的基金经理,对于行业周期的把握比较好;擅长“自下而上”的基金经理,看具体公司的眼光可能会不一样;还有基金经理是第一代“红马甲”,对于市场的敏感度很强。

  不同背景的基金经理如果拥有良好的沟通平台,倘若共同发掘了某行业或某个股的投资价值,结果会验证判断失误的概率会非常低。

  对于基金经理而言,最残酷而又最具魅力的是需要在信息不充分的情形下做出决策。投资要追求较大的概率,需要花费很大的精力去跟踪。不过,倘若后面有可靠的平台依靠,投资就没有那么难了。

  “如果团队氛围好,优异的业绩表现只是时间问题,优秀的团队中会有优秀的基金经理不断涌现。”陈军总结。

  “乐手”生涯

  音乐有生命。

  “基金也是有生命的。”陈军告诉《陆家嘴》记者。

  陈军的“乐手”生涯开端并非一帆风顺。2006年10月,陈军担任基金经理的中银收益成立,其时股市正在半山腰。陈军在建仓的过程中,挑选了诸如煤炭、造纸一类的偏周期的股票,起初因为牛市末期的补涨,基金净值走势还不错。然而,股市在攀上6124高点后一泻千里,周期股受伤很严重。

  牛市投资周期股产生的路径依赖,导致陈军判断出现了一些失误,所幸中银基金对宏观经济拐点的判断比较准确,减少了净值损失。

  经历了这个过程,陈军逐渐发现了基金的“生命”:通过基金对于某些核心品种的长期持有,基金经理自己的风格会慢慢体现出来。基金经理通过自己的独立思考,会在投资过程中不断发掘出新的主线。这些主线会帮助基金经理用最少的时间精力去获取最佳的回报,最后形成一个良性循环,基金会慢慢变成一个有生命力的组合。

  “‘自上而下’来看是个好行业;‘自下而上’来看是个好公司;从技术图形来看是个好股票”,陈军这样总结他的“牛股”标准。

  “所谓的‘牛股’都是后验的。并不是买进去就知道它是‘牛股’,一定通过对企业经营活动、管理团队的理解,发现这家公司的成长性,然后才能不断加大投资力度,拉长投资时限。”

  在他看来,“自上而下”对于选股能力强的基金经理同样重要。“投资者面对的诸多行业,就像在大厦内面对扶梯。与扶梯一样,行业中有向上走的,也有往下走的。”

  投资者的时间精力总是有限的,站在向上的扶梯上,哪怕稍微少走几步也有机会。如果站在向下的扶梯上,折腾得很辛苦也上不了楼。陈军认为,“自上而下”可以帮助自己了解哪些行业和公司值得自己花时间去研究。

  不过,在以“自上而下”著称的中银基金,陈军的特点是“自下而上”。擅长“自下而上”的投资者往往和各上市公司的董事长与董秘接触比较多。但陈军认为,不能完全听信上市公司一面之词,需要接触它的上下游以及竞争对手,把所有信息结合起来才能做出比较合理的判断。

  陈军看重实地调研之前的准备工作。一般会将其招股说明书以及年报看上一遍,然后联系行业里的专家电话会议。

  “准备好了才敢去上市公司,否则只能他说什么信什么。事先需要做充分的案头工作,去实地考察主要是验证。”陈军认为,有了企业上下游以及竞争对手提供的信息,有问题的上市公司很难做到滴水不漏。

  关门不见人的上市公司倒是可以做到滴水不漏,但陈军会在投资过程中回避此类公司。还有一类事件驱动型的上市公司,陈军也会尽量回避。

  陈军告诉《陆家嘴》记者,实地调研过程中获得的信息中,最宝贵的是常识。因为对投资者来说,不可能是每个行业的专家,特别是化工、医药等行业,但是对投资影响不大,因为可以找到外部的行业专家库求助。

  当很多人还觉得手游的生命周期最多三个月,毫无投资价值的时候,陈军曾经花了一周时间泡在各类的游戏公司里面。陈军发现里面有很多优秀的公司虽然看起来很“屌丝”,员工整天在办公室打地铺加班,开发出来的游戏却

  很耐玩,其赚钱之容易也很惊人。

  陈军指出,对于大资金而言,找个股仅是一方面,更希望能够找到一批具有共同性质的公司,然后“下重手”。

  “乐手”选拔

  公募基金这个交响乐团需要什么样的人当乐手?

  在陈军看来,公募基金这个舞台适合各种各样的人。好的基金经理与好的乐手类似,都需要有自己的特长。

  每个基金经理都有独特的成长路径,无论是做过分析师还是在某个实业呆过,其成长路径已经决定了其过往的经验累积。陈军认为,优秀的基金经理往往是能把成长过程当中最能体现其优势和特长的东西发挥到最大,并且不断地总结提高和不断的反馈。

  陈军认为,基金经理是份有趣的职业。一般“人怕入错行”,错误的行业选择可能会为很多人的人生蒙上阴影,然而基金经理却可以以较低的成本在不同的行业间切换。同时,基金经理的投资行为不受年龄和地域局限。

  资本市场是一个大的舞台,各种风格的投资者都有可能在这个舞台占据一席之地。失败的往往是那些没有坚持发挥自身的特长,一味改变自己风格的投资者。就像一个乐手小号没有练好,于是去改拉大提琴。

  在他看来,中国股市的机会是多方面的,一年的业绩不代表一切。没抓住创业板机会的基金经理,在别的地方也可以赚钱。优秀的基金经理,一定是通过他深刻理解的投资机会赚钱,并且将该机会放大。

  “基金经理的心态必须是开放的”。陈军指出,“基金经理每天早上起来都必须面对一个全新的世界,不能过于迷信过往的经验。”

  对于不熟悉的领域,基金经理有两个选择:花时间去了解或只专注于自己熟悉的领域。陈军认为,互联网企业的厉害之处,就是通过不断的跨界来颠覆传统。

  对于新人的培养,陈军认为最好的方式是“让他管钱”。

  在资本市场这个舞台,理论与实践是完全两码事。理论做得好,和实际业绩做得好并没有必然联系。在实战中,同样买一只股票,买十万股和一千万股是两个概念。

  给新人一笔资金去投资,在投资的过程中如何构建组合,如何根据市场的情况不断去调整,在整个过程中能看清每个人的特点。第一次管钱的时候,每个人都会发现需要去弥补的东西非常多,也会经历一个迷茫的阶段,最终脱颖而出的都是能成功发掘出自身特点的新人。

  据陈军介绍,中银基金的研究员薪酬在上海只算中等,主要的吸引力在于明确的成长路径。新人从进公司开始,助理分析师-分析师-资深分析师-某行业组组长-基金经理助理-基金经理,这条路径就在面前,成长的时间自己都可以算。倘若不想做基金经理,亦可以选择助理分析师-分析师-资深分析师-某行业组组长-研究副总监-研究总监的路径。

  同时在很多细节上把关,譬如不设末位淘汰、新人选拔的时间间隔为2-3年等,这样不至于不断有新人过来对现有研究员冲击太大。研究讲究的是“养兵千日,用兵一时”,需要时间去积累,因此需要为研究员提供一个既竞争又非你死我活的生存环境,让他们以一种做学问的思路和状态去做研究,比较容易出成果。

  根据中银基金的考核制度,排名后四分之一的基金经理会经历一次深刻的考核。曾经有基金经理因业绩不理想经历过该考核,公司研究了其仓位以及持仓行业的变化,对其整体操作风格做了量化分析,并与其本人进行了沟通,分析其优缺点,最终帮助该基金经理走出了阴霾。

  唯有一类基金经理会得到红牌警告:换手率非常高、风格不断漂移的基金经理。
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