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改革催动军工长牛 主题基金生逢其时
手机免费访问 www.cnfol.com  2014年03月05日 15:08 中金在线 
  ——专访长盛高端装备制造基金拟任基金经理张锦灿

  两会又至,改革再度成为众人关注的焦点,军工业作为以来提及最多的行业之一被多数投资机构看好。未来,军工板块能否持续走强?军工概念股又有哪些良好投资机遇?带着这些疑问,记者专访了长盛航天海工和长盛高端装备制造拟任基金经理张锦灿先生。这两只军工主题基金于近期先后面世,前者将于本周五(3月7日)结募,后者目前正在中行等热销。

  在张锦灿看来,在产业革新和政策改革红利持续释放的大背景下,军工行业投入、研发和需求将保持持续增长的态势,这也会是推动未来军工行业走强的重要驱动力,相关上市公司股票具有良好的长期投资价值。

  两会行情升温 军工元年将至

  问:“两会”将于3月初召开,您认为两会期间将有哪些热点行情?

  张锦灿:一季度可能是2014年流动性最为宽松的季度,业绩预期也较为不明确,政策正面预期更强,可能会有阶段性机会。比较受市场关注的是受益于政策改革以及季节性需求旺季的相关行业,如LED、电子、军工、农业等行业。同时,两会时期会有一些对国防政策的报道,根据历史经验来看会利好相关板块。

  问:去年军工涨幅已经较大,今年将如何演绎?两会行情对军工板块有何影响?

  张锦灿:2014年大盘指数表现虽然不明确,但军工指数会有若干个波段机会,大概率是底部抬升态势,两会前行情只是热身;从中长期看,结合本届政府外交战略的根本转变及军工企业质地的好转,军工指数在未来的2-3年内大概率会创出历史新高。

  近期来看,两会军费开支、军工企业管理体制改革都是军工行情的触发因素;国安委开始运作,其他重大军工工程如海底光缆、发动机、舰船大规模建造、北斗个别企业资产注入启动也将形成利好;此外放开民营准入以及招标制度等方面的变化,也释放出较强信号。具体来看,随着军费开支规模的增长、削减非战斗人员比例等带来的武器装备采购占比提升,结合我国未来5-10年武器装备重点发展方向集中在海军、空军、导弹武器(航天)及信息化等领域,我们判断上述领域的上市公司收入、盈利的复合增速应在15%-20%左右,在我国经济增速整体放缓、多数行业处于产能过剩的背景下,军工板块成长性依然可观。

  此前,投资者对军工板块最朴素的理解就是弥补历史欠账,弥补几年之后景气就结束了,但是我们认为弥补历史欠账只是一个方面,如果还是近海防御的传统策略,那么军工景气的确只是阶段需求,但是外交策略的变化意味军工投入是长期的,随着中国国际地位的不断增强,这个投入也要相应增加。美国军费的增长趋势和GDP占比高达8%以上,就是因为它执行全球存在的战略。国际战略转变是军工行业景气的一个长期逻辑,除非大家认为中国崛起是阶段性的,不会从经济转移到国际影响力方面。

  亮剑军工主题 力争绝对收益

  问:为什么选择此时推出市场上这两只军工主题基金,基于哪些方面的考虑?

  张锦灿:首先,从产品方面来看,很多资深股民都对军工板块情有独钟,然而军工行业专业性强,个股之间差异大,相对来说是个人难以把握的行业投资机会,而且在基金市场中,各类投资主题几乎均有覆盖,却唯独缺少一只军工主题基金,因此我们推出这两只基金,方便投资者打包购买军工股,这样不会因为选股错误而错过军工行情。

  其次,从时机上来说,不但顺应市场形势,而且顺应今后产业发展的大趋势,富国强兵相辅相成,我国经济实力已经非常庞大,但军事力量不足以支撑大国崛起,补军工欠账是必然趋势。值得注意的是,新一届领导人上台后外交思路发生了一个根本转变,那就是从韬光养晦到积极主动,国防从近海防御到全球存在,这注定了要大幅增加军工投入。我们预计中国军工投入的实际增长将大超GDP增长,成为政府投资拉动经济的一个重要领域。

  并且从结构角度来看,此前人员及各种非装备、训练消耗了大量的经费,新届政府在军方开展一系列反腐举措,不仅保证了装备在军费当中的占比大幅提升,并且也会减少中间环节,增加实际采购的规模。

  问:军工股投资波动较大,如何规避风险?

  张锦灿:军工股投资越来越精细化,在上一轮牛市的时候,军工股被一视同仁,现在投资者只对航空、雷达、航母等高精尖设备的上市公司感兴趣,市场对军工股神秘感的追逐和关注,逐渐转移到产品属性、国际竞争力、需求空间等实质方面上来。从指数中相关公司的资产、业务角度看,原来大多数是大军工集团的小民营公司,只是名头和军工挂钩,可谓“名不副实”,现在很多军工上市企业已经密切涉及核心军工供应,企业的内涵也发生了本质变化。所以,我们认为军工股的价值是日益夯实,即便有波动,也是底部抬升的波动。航天海工基金和高端装备制造基金都是0-95%仓位的混合基金,我们不追求传统公募基金的相对收益,而是倾向于绝对收益,可以通过相应的择时操作,来规避系统性风险。

  混基灵活建仓 择时选股并重

  问:请问新基金将会采取哪种建仓策略?

  张锦灿:在建仓过程中将重点关注市场系统风险释放的情况,以及军工领域改革的节奏。混合型基金可以把股票仓位最低降为零,我们秉持最求绝对收益的原则,不排除会发生这种情况。我们会坚持的一点是,市场波动再所难免,不会因为市场或者军工股上涨,被迫建仓,没有舒服的时点或者机会,我们倾向于等待。

  在未来投资策略上,我们将采取择时与选股并重的策略。首先,我们倾向于充分考虑市场系统风险,控制好整体仓位,充分利用2-3月份的流动性和新股停发时间窗口,争取通过股票获取一定正收益,积累安全垫;其次,系统研究军工相关板块,构建核心股票池,可系统加仓、减仓,快速调整仓位;第三,深入研究个股,逆军工指数操作部分个股,下跌中逐步建仓、上涨中逐步卖出。综合来看,我们将通过精选个股、精确操作、集中投资、灵活操作的策略,以期获得更好收益。

  问:具体看好哪些军工细分领域?挑选个股有哪些标准呢?

  张锦灿:我们在投资范围上对高端装备制造基金进行了详细的界定,主要包括航空装备工业、卫星产业、轨道交通设备制造业、海洋工程装备制造业、智能制造装备业等5 大重点方向,涵盖包括航天军工、自动化装备、二次电力设备、轨道交通设备、智能仪器仪表与控制系统、能源装备、通用设备、工程机械和环保设备在内的9大细分领域,180多家上市公司。

  初步构建股票池后,我们将通过深入分析判断各细分领域的景气状况、产业政策变化、生命周期,结合可投资的规模和相对估值水平,适时调整各子领域的配置比例。具体到个股选择上,将通过公司基本状况分析、股票估值分析进行个股精选。

  基金经理简介:

  张锦灿先生,北京大学光华管理学院金融学硕士,中国人民银行研究生部博士,曾任国泰君安证券股份有限公司研究员,拥有近十年机械行业研究经验,2007年入围新财富机械行业最佳分析师,2008年获新财富最佳分析师机械行业第三名,擅长精选个股。自2012年起担任同益证券投资基金基金经理。根据WIND统计,任职期间总回报31.68%,同类排名22/131(截至2014年2月21日)。
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