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鹏华基金经理梁浩:在高景气度中精选环保个股
手机免费访问 www.cnfol.com  2014年02月24日 13:18 基金网 股市动态分析
  在经济转型的背景下,“环境治理”被提到刻不容缓的高度,政策倾斜力度加大。2013年以来,国务院、环保局、工信部、发改委等各部委陆续颁布了多项环保政策措施,明确将PM2.5作为政绩考核标准。财政投入的加大有利于促进相关产业的发展和升级。2013年8月,国务院发布《关于加快发展节能环保产业的意见》,明确未来3年的发展目标:节能环保产业产值年均增速在15%以上,到2015年,总产值达到4.5万亿元,成为国民经济新的支柱产业。

  环境污染已经到了临界点,政策支持力度空前,未来几年的政策格局都不会变化。政策面对行业的影响是潜在的、慢慢发挥的,不会一步到位,因此环保行业的景气度会持续较长时间,从长期看,只要行业的发展空间仍在,指数就仍会有上涨空间。在此背景下,环保产业或许已经具有了长期可持续的投资价值。从短期来看,前期媒体关于部委调整、加强环保管控权的新闻更会在今年两会发酵。两会将近,环保也可能会成为两会的投资主题之一。

  目前,环保行业景气度高,但个股差异大。北京等地的几次雾霾把环保产业的受重视程度提升到前所未有的高度,政府相关的投资会加大,行业受关注度和景气度极高。但是,必须强调的是,行业景气并不是投资选股唯一的标准和逻辑,还有商业模式、企业盈利模式的问题。从投资的角度,我们需要综合考虑公司的估值、商业模式、风险、盈利的可持续性和稳健性等因素。

  首先,从估值来看,过去一个月环保概念指数涨幅超过15%,龙头公司动态估值约在30-35倍之间,一些小市值的公司动态估值在35-45倍。这种估值已经把2014年行业发展的预期包含在内。看远一些,随着企业盈利的增长,股价会逐年随着盈利做估值切换,目前部分公司估值也仍算合理,但一些主题类公司估值已经高高在上,业绩难以支撑。

  尽管行业景气度高,这十年来只有极个别公司真正做大市值,其中部分原因是商业模式使然。环保行业往往依附于国民经济的各个行业,创造巨大社会价值,但从所依附的这些行业的角度,环保更直接意味着是成本的增加,而不是短期的经济价值。因此,行业的发展需要外力助推,只有在政府推动的基础上才有表现。其次,由于环保不是纯粹市场化的行业,上市公司会有很多垫资,会涉及BTBOT模式的风险。最终,很多环保类上市公司常常会演变为类公用事业的行业属性。这些都会是制约环保基金投资的一些因素。

  因此,鹏华环保产业基金充分考虑到环保板块的特性,在“大环保”的范畴中寻找市场化的投资标的,在如LED、工业节能等领域寻找一些长期增长的、有较好现金流的投资标的。

  正在发行的鹏华环保产业基金股票仓位80-95%,其中投资于环保产业上市公司的比例不低于非现金资产的80%。环保相对广义的定义,大家通常理解的是大气、水、土壤等的污染治理。考虑基金的存续性和可操作性,鹏华环保产业基金是相对大概念的环保,将上游的资源合理利用,包括清洁能源、节能材料、生态农业,中游的节能减排、能源传输、清洁生产,下游的污染治理等品类一并纳入。在未来的投资中,鹏华环保产业股票基金将会忠实于基金契约,精选环保类的上市公司,总体会在生态农业、环境治理、清洁生产等框定的二级子行业中精选上市公司,从中证环保指数和所列举的几大领域中挑选出优秀的公司做长期配置。

  在环保细分子行业上,水处理,土壤修复和固废等领域能够看的相对较长;大气治理领域短期景气度最高。除了这些污染治理企业外,合理利用资源,以及在做生产过程中节能产品的企业更具投资价值。这些企业商业模式成熟,企业的竞争力经历了市场的相对长期检验,行业竞争格局也相对稳定,有利于优秀企业做大做强。相对看好在工业节能、生态农业、LED照明细分领域,真正做商业化推广,有长远竞争力的标的。
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