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汇丰晋信:2014年2月基金经理信札
手机免费访问 www.cnfol.com  2014年02月12日 12:33 基金网 汇丰晋信
  Q:对即将在2月底、3月初召开的两会对经济和股市的影响上,市场的主流看法是偏乐观的吗?在我们来看,哪几个方面可以有所期待?

  A: 2013年末召开的三中全会上,党中央提出了整体改革方案。我们认为,多项政策将在今年3月初召开的全国两会上逐步落实。

  从当前主流机构的判断来看,两会主题被市场普遍看好。届时,2014年中国宏观经济预期目标,如GDP增速、CPI涨幅、就业、财政赤字、广义货币M2增速等,都将一一揭晓。另外,2月份市场情绪明显有所改善,市场有望迎来成长股的反弹机会:一方面,由于补交年报的因素导致2月IPO暂时停止,IPO对资金分流影响将有所减弱;另一方面,统计局2月不公布主要经济数据,实体经济难以证伪。从投资机会来看, 在调结构、促改革的背景下,环保、要素价格改革与民生成为了各地重点发展的方向。特别是民生方面,重点覆盖医疗健康、教育就业、食品安全、社会保障、养老等几个方面。

  2014年是新一轮改革元年,我们将重点关注以下几个方面:1、地方国企改革(主要是上海、山东、广东等地);2、军工行业(党中央高度重视国防和军队建设,以及建设军事强国、央企资产注入)等;3、与民生相关的环保、医药、养老(主板中改革主题投资领域内已经调整到低位的中盘股)等;4、以互联网为代表的新兴产业对传统产业的冲击带来的投资机会。

  Q:2013年年报业绩如何?其中呈现了哪些值得关注的行业或蕴涵哪些投资机会?

  A: Wind统计数据显示,截至2014年2月9日,A股共有1748家上市公司发布了2013年年报预告,逾六成业绩预喜。另外,根据朝阳永续统计,2013全年沪深300上市公司盈利增速为13.9%,大幅超越2012年的4.9%。按照中信行业分类来看,盈利增速较快企业大部分属于新兴产业,例如电子、计算机和传媒等,而一些传统的周期类行业受经济影响,盈利低迷,如煤炭、有色金属和白酒。

  我们认为在经济转型过程中,新兴产业将继续保持快速增长,我们将在行业深入研究的基础上,继续重点关注盈利增速较高的新兴类行业和公司,包括新能源、科技、环保等。

  Q:自去年年底逐步削减QE3的计划宣布实施后,几周内全球各大股市普遍动荡不迭,对新兴经济体冲击更甚。请对近期的外围经济体市场加以点评。

  A: 今年以来,受美联储量化宽松政策进一步缩减的影响,无论是发达国家市场还是新兴国家市场,都出现了不同程度的下跌,尤其是新兴国家的市场跌幅较大。美联储继去年12月决定削减100亿美元的购债后,今年1月底宣布再次减少100亿美元额度的资产购买,迈出QE3退出政策的第二步,此举略超出市场预期。

  随着全球一体化的发展,各个市场之间的关联度变得越来越高,宏观经济的变化成了市场预测的唯一决定性因素。美元资本在国际金融系统中的数量巨大,其流动的方向和速度对各个国家和各类资产的影响也是巨大的。而美元的不确定性是现在国际市场面临的最大问题,这同时也加大了全球市场的波动。

  值得我们注意的是,新兴市场在危机中产生了分化:阿根廷、乌克兰和南非等“脆弱国家”,由于经常项目长期赤字规模比较大,且外汇储备规模有限,同时金融市场不够成熟,海外投资者在本国资本市场比重较高,受到的冲击尤其大。与之相反,以中国、墨西哥、东南亚(除印尼外)为代表的一些赤字低、外储高、基本面较好的新兴市场国家仍然面临资本流入,具有投资机会。

  总体而言,我们认为美联储将继续执行退出QE3的计划,这将对未来较长一段时间的全球市场都产生影响。新兴经济体中,中国、韩国和菲律宾市场的表现会比较坚挺,其中中国市场将是新兴国家中表现最为稳定的一个,因为市场的方向更多取决于经济的状况。

  Q:对于本次新兴市场遭遇资金外逃压力、股市和汇市受累持续下跌的局面,请问这是一场危机还是一次调整?会否持续很久?

  A: 近期新兴市场的股票市场和汇率市场都出现了较大波动,其中巴西和俄罗斯的股票市场1月份跌幅都超过了8%,而以阿根廷、土耳其为代表的一些新兴国家货币也出现了较大跌幅。溯源新兴市场本次大跌,我们认为主要原因在于美联储缩减量化宽松(QE)。

  过去几年,美联储通过QE向全球市场注入大量流动性,为全球股市包括新兴市场上涨提供了重要支撑。而美国缩减美元供给势必引发大规模的信用收缩,并进入去杠杆的过程;虽然美国通过逐步缩小购买资产的方法让退出政策对市场的影响减少到最小,但实际上金融政策的突变也对投资者的心理造成了一定的冲击。

  从较长一段时间看,相对偏弱的美国数据对新兴市场国家来说是偏利好因素,因为来自美国利率上行的压力会有所缓解,而美国QE3退出政策也将在本轮调整中被市场消化,因此我们认为新兴市场国家股市和汇市的调整不会演变为危机。

  Q:我们判断接下来一段时间的市场趋势如何?中小盘基金操作方向是怎样的?

  A: 我们对未来一段时间的市场持乐观态度,主要是资金面好转和政策预期升温将提升投资者对A股的预期。我们的配置思路重点在新经济、两会政策和年报超预期三个方面:1、代表转型方向的新经济:经济转型已经悄然展开,这些行业将持续对传统经济产生实质性的冲击,而传统周期性行业的拐点仍难看到,市场对新经济的认识在逐渐改变,互联网、信息技术对生产、生活的改变正在进行;2、两会政策主题概念:包括地方国企改革、军工行业、与民生相关的一些板块,如环保、医药、养老等方面;3、年报超预期:我们认为家电板块有较大的超预期可能。
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