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中邮基金任泽松:不把鸡蛋放在太多篮子里
手机免费访问 www.cnfol.com  2014年01月13日 07:49 上海证券报 丁宁
  编者按:这是一个变革的时代,时势造英雄。刚刚过去的一年,在转型和改革的大浪潮中,一批基金经理峥嵘初露。2013年,他们何以胜出;2014年,他们又将何去何从?

  自今日起,《基金周刊》将镜头对准去年前十大绩优股基背后的掌舵者,探析其领先原因,解码其操作风格,并分享其最新的投资观点。

  ⊙本报记者 丁宁

  大学时踢足球,任泽松所在院队得过清华冠军。当时踢中后卫的他,职责是稳健防守。

  但成为基金经理后的他,在投资上却展现出凌厉的进攻性。2013年,他执掌的中邮战略新兴产业基金以80.38%的年回报排名主动偏股型基金首位。

  一个80后,首次担任基金经理,股基冠军……对于这样一个一战成名的年轻人,市场忍不住好奇:为什么是他?

  任泽松的回答是,自下而上、精选个股、重点投资、长期持有。他形容自己的投资风格是不把鸡蛋放在太多篮子里,同时要悉心看护。“我不倾向过度分散投资以规避风险,而是选择集中持股提升收益,并通过长期跟踪和调研来对风险进行把控”。

  为什么是他?

  归因:个股选择精准、仓位控制有效

  新年甫过,任泽松就对自己过去一年的投资写了份小结。

  在总结去年胜出的原因时,他写道“最重要是抓住结构性行情,个股选择成功率较高”。

  回顾该基金过去一年的投资组合报告就能了解,所谓“成功率较高”的含义——掌趣科技、丹邦科技、尔康制药、华宇软件……这些2013年的牛股,都被任泽松“相中”,并成为其前十大重仓股。

  任泽松回顾道,去年重点投资了TMT、医药、环保和化工新材料。TMT比重最大,始终保持在60%以上。其中出现不少年内涨幅翻番的牛股,助推基金净值提升作用明显。

  统计显示,掌趣科技去年上半年涨幅就达到217.85%;此外,丹邦科技、华宇软件和尔康制药去年也分别上涨199.03%、148.70%和93.70%。

  “我的选股思路有三个维度。”任泽松告诉记者:“首先是看盈利模式,这决定了企业的竞争力;其次是看所在行业的空间,空间足够大,企业才有成长性。相对热衷大行业中的小公司;此外,公司管理层的战略眼光、执行力也是重要的考察点。”

  其中,前两个维度重案头分析;后一个维度则主要依靠实地调研。

  熟悉他的同事告诉记者,任泽松为人勤奋,去年一年基本都在外面跑公司。“列入重仓股的,基本上1到2个月就要跟踪调研一次。”任泽松自己说。

  资料显示,在任职中邮基金前,任泽松曾任毕马威华振会计师事务所审计员、北京源乐晟资产管理有限公司研究员。

  “在‘四大’做审计掌握了基本的财务知识,在私募做研究员积累了投资理念和行业人脉。”任泽松表示,履职私募时的研究范围就覆盖TMT、医药和环保,为之后投资成长股打下了基础。

  除了选股精准,良好的仓位控制能力同样至关重要。

  任泽松表示,去年主要进行了两次仓位调整,一次是在一季度末,一次是在6月份。“特别是6月份钱荒前夕,意识到流动性风险可能上升,将仓位降到了60%的历史低位,规避了后续风险,保存了前期积累的战果”。

  而在大多数时间里,该基金的仓位,基本都维持在90%甚至更高的水平。

  不把鸡蛋放在太多篮子里

  风格:集中持股、长期跟踪

  “自下而上,精选个股”,这只是任泽松去年折桂秘诀的一半;较高的持股集中度和长期细致的跟踪,也是助其夺魁的重要原因。

  记者统计显示,该基金前三季度末持股集中度分别高达96.54%、79.41%和89.05%,换言之该基金前十大重仓股持有市值占整个基金投资股票市值的比例基本维持在80%至90%,远高于行业40%至50%的平均水平。

  去年三季报显示,任泽松的前五大重仓股占基金资产净值比例基本都在10%左右。

  在任泽松看来,预期收益率与持股集中度应该是正相关的。“特别是在这样的结构性行情中,如果经过长期跟踪调研认定一只股票有价值,为什么不多配一点呢?”任泽松说。

  在2013年成长股一路高歌猛进的市况下,这种进取性强的投资风格让中邮战略新兴产业净值水涨船高。

  持股集中度高,意味着单只股票占基金资产净值的比例高、对单位净值的影响大。在这种情况下,如果重仓若干只大牛股,基金单位净值就会明显提升;然而,反之亦然。

  “不担心风险吗?”记者问。

  任泽松回答,“分散风险”的理念已经通过基金契约的制度安排执行了,每只股票顶配10%。“在这种情况下,投资过于分散对于收益率提升无法起到明显作用”。

  任泽松补充说,集中持股并不意味着忽视风险。高配的前提有两个,一是配置前经过充分的调研,而是配置后进行长期的跟踪。

  “我不倾向过度分散投资以规避风险,而是选择集中持股提升收益,并通过长期跟踪和调研来对风险进行把控”。

  任泽松告诉记者,前期选股非常慎重,后续跟进也要及时。因此对重仓股的表现较有把握,即便股价阶段性有所调整也能扛得住:“我的重仓股中,有5-6只股票,从建仓到现在一直持有没有变过。虽然持股集中度高,但我的换手率却很低。”

  “打个不恰当的比喻,我的风格倾向于'不把鸡蛋分放在太多篮子里,然后悉心看护'。”任泽松表示。

  成长股的魅力在于“看未来”

  展望:看好移动互联网和消费电子

  从上述操作思路和投资风格看,去年的市场行情很大程度上成就了任泽松的一战成名。那么对于今年的市场行情他如何预期,又会有怎样的战略布局?

  大方向上,任泽松预期今年重心在于转型和改革,宏观经济不会有太大起色,因此整体难有趋势性行情,上证综指仍将维持较窄幅的波动,2000-2600点是主要波动区间。

  在他看来,今年市场可能仍保持成长股的风格,但这种结构性的机会不如2013年,更需要研究的深度。

  “今年可能没有牛市,但依然会有牛股,牛股出现在成长股的概率更大。”任泽松表示。

  具体板块方面,任泽松依然看好移动互联网、消费电子、生物医药和节能环保等新兴产业领域。“目前国内智能手机的渗透率可能达到80%左右,应用软件和相关服务的扩容就成为必然逻辑。”他表示。

  此外,国内消费升级、去年低基数效应的消费、人口变迁带来的消费也成为其今年选股所关注的一条线索。如调味品等大众消费品,旅游,传媒,新车型,户外运动,节能降耗的家电,老龄化对医疗器械与服务的需求等。

  对于目前投资者所关注的市场风险,任泽松也有自己的认识。

  首先,目前无风险收益率持续高企。对于流动性风险,任泽松坦言确实存在;但他认为,基于经济转型的需要,国家对新兴产业的政策引导可能会使得资金在流动性紧张的情况下更加流向成长股。

  对于高估值,任泽松表示现在很多移动互联网和游戏公司,已经不是过去大家所理解的成长股的发展“路数”,他们几乎是以100%、200%甚至300%的速度实现业绩增长。因此,这一趋势正是投资这一板块的魅力所在。

  “好的成长股大部分时间都不便宜,等他便宜了,可能也见顶了。”任泽松表示。

  事实上,最让任泽松关注的风险,在于企业业绩被证伪。“去年很多企业的业绩预期都很高,并因此推高了估值;一旦业绩或者订单不及预期,那就会非常危险。”任泽松表示:“因此今年的投资,已不再是鸡犬升天,更加需要甄选个股。”
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