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国联安基金投资总监魏东:机构的博弈与共赢
  ——对话国联安副总经理、投资总监魏东

  拉开基金业绩榜单,很难想象,曾经“叱咤风云”的一批大型基金公司业绩开始归于平淡,而更令人意想不到的是,一批中轩金公司,凭借不断的投研革新,得以崛起。

  在剧烈变化的市场中,有一批中小型公司,突破投资的定式思维,不断适应市场新的变化,在学习新东西的过程中,没有“倚老卖老”的主观偏见,迅速跟上甚至引领行业主流。

  国联安就是其中的典范。2009年末,明星基金经理魏东加盟国联安基金[微博]担任投资总监和副总经理,2010年,国联安旗下权益类基金的平均收益在所有基金公司中排名第17,2011年排名第6,2012年排名第1,2013年至今,多只产品进入行业前四分之一。

  这样一家中型基金公司,何以在过去几年成功“逆袭”,本期对话国联安基金副总、投资总监魏东,就是要寻找这家投研团队的“优秀基因”。

  ⊙本报记者 吴晓婧

  多元高效的“骨干”力量

  这些年,新基金发行如火如荼,基金经理“一拖多”的现象饱受市场诟病,但在魏东眼里,这些并不是真正的问题所在。

  在其看来,“随着基金发行的越来越多,平庸的基金经理也越来越多。但那些真正聪明的、有能力的基金经理,是可以管好很多钱,也可以管好几只基金的。”

  从2009年加盟国联安,他一直努力做的,就是打造一只多元、高效的投研团队,并建立起一套适应市场需求的投研机制。

  从内部培养到外部引进,历经不断的磨合,逐步步入“收获期”,旗下权益类产品和固定收益基金近3年多的业绩表现相当不俗。

  “对于基金经理的团队,我还是很满意的。”说到这儿,魏东露出了会心的微笑。

  “我们的研究总监,能够把握住市场最前沿、主流的想法,我们的基金经理,有的非常善于挖掘牛股并重拳出击,有的对于宏观经济理解非常深刻。”

  “五个主动管理型的基金经理,都有很大的差别,多元的好处在于,大家的思想能够有很大的碰撞。不可能做到投研团队中每个人的能力都很强,但一定要保证团队中的骨干的能力是很强,这对于团队的业绩非常重要。”

  惩罚和奖励都非常清晰的制度,意味着对业绩做出贡献的人,将获取更大的职业发展空间和收入,但在团队中的落后分子,则会面临很大压力。

  魏东坦言,如果一位基金经理持续四个季度业绩在行业排名的“后四分之一”,那么公司很可能会进行调整。

  在他看来,不是所有的投研人员都适合做基金经理,有的会更适合做研究或者其他工作。“虽然是基金经理负责制,但其实一个基金经理对业绩无法负责,对于业绩持续落后的基金经理,如果给予很高的容忍度,那么对于投资者是一种伤害,对于整体团队也会有影响。”

  在打造好一只高效多元的基金经理团队之后,魏东坦言,“最难的还是研究员队伍的建立,部分研究员本身资质很聪明,调研也很勤奋,但是推荐的个股却很难对基金业绩形成很大的推动,所以目前最大的挑战就是形成一个内部的研究员培训队伍。”

  据魏东介绍,国联安对于研究员的考核,主要是重点推荐制度,要求研究员具有买方思维,每个季度必须要推荐2只股票。在其看来,市场充斥着大量解释性的报告,缺乏有预见性的、有实际操作价值的报告。

  在他看来,这个制度确实非常有效:“对研究员会形成很大的压力,这意味着研究员需要把自己当成基金经理来考核,思考到底投资什么标的能取得收益。这种考核制度很务实,绝对不允许“懒汉”存在,让每个人的能力都能够清晰的暴露出来。这方面,我们的研究员压力很大,需要扎实的基础,对上市公司也要有深刻的理解。”

  选股与择时的双轮驱动

  “善于管理,当然更喜欢奋战在投资一线。”一位熟悉魏东的基金经理在与记者聊天时,是这样评价他的。“他很喜欢对公司进行深入调研,有着开放的心态去接受新事物,对于一些高科技的电子类公司,比很多基金经理、研究员的理解都深入。”

  虽然喜欢深度研究、挖掘个股,但魏东也毫不避讳的承认,其认同的投资特点是——既选时又选股。“有的机构投资者觉得选时是趋势投资,但我们对选时很重视,会根据宏观自上而下和市场情绪等因素进行时机选择。”

  事实上,很大程度而言,择时比选股更难,因为仓位是把“双刃剑”,踏准了时点意味着更大的超额收益,而一旦错了,就需要承受更大压力。

  “我始终坚定认为选时是增强投资收益非常有力的策略,我们也一直在这两方面努力。”在魏东眼中,这种选股与择时的双轮驱动会获取更大的收益。

  如果长期跟踪国联安投研团队的操作,就不难发现,近几年有几次市场大的转折点,国联安在择时上的判断都很准确、成绩显著。“作为投研团队的负责人,我很少干预基金经理的操作,但历史上还是有几次强制性的要求增加或降低仓位,整体的把握还是不错的。”

  对于个股选择,魏东表示,我们会选择景气行业的龙头公司。“基本上我的持仓会分为两类,60%的持仓会是长期的,会配置自己非常了解看得清楚的公司,还有一部分会对一些个股进行波段操作。”除了担任国联安基金副总经理、投资总监,魏东还是国联安精选的基金经理。

  据银河证券统计,截至9月30日,今年以来沪指下跌3.22%,而国联安旗下权益类基金全部取得正收益,且超额收益率为20.50%,其中国联安优癣国联安红利等不少基金均进入同类产品排名前1/5。

  对于宏观经济而言,他认为,虽然经济增速的高点出现在3季度,主要是此前降库存引发3季度补库存行情,但目前来看内需和外需表现都不错,4季度经济不会出现很大回落。年底前,医药股的机会较大,对于消费、医药以及TMT,都是值得关注的核心板块。

  机构投资者的博弈与共赢

  随着资本市场渐渐走向成熟,散户开始逐步“退潮,机构投资者的力量开始崛起。如何更为清晰的认识这个群体,并利用其特质来进行前瞻性投资,是在这场长跑中取胜的一大关键因素。

  对于机构投资者,魏东有其独特的认识,他认为,机构投资有其趋同性,表现为共赢和博弈——因为大家吃的草都一样,大多是卖方的研究报告,另外,调研的方式、投资理念、风控机制也都差不多,因此机构投资者的判断或早或晚都会达成共识,这就导致机构投资者关注的标的会形成明显的趋势感,无论是上升还是下降。当然,机构投资者建仓的时间有快有慢,但会相互影响,不断扩散,最后趋同。在魏东看来,经过这些年来的观察,这种认同期大约需要3~6个月,最终在大家都关注的标的个股上形成很强的趋势感。

  举例来说,在2012年3月至9月,白酒股就出现了很明显的向上趋势,这期间,机构投资者对潜在的问题通常会忽视。到2012年四季度,部分白酒股暴跌,表面上看是受酒鬼酒塑化剂事件的影响,而实际上是库存的担忧被大家慢慢认同。对于2013年而言,比如乳业股,机构投资者逐渐认同了乳业的产业整合和优秀业绩,引发基金等机构投资者不断进行配置。

  “在这个过程的早期和中段,要跟大家一起共赢,把握住这种趋势,当一个行业普涨,市场达到一定热度,就进入了博弈阶段。但是如果在早期和中段没有发现这种趋势,后面就会非常被动。我们需要做的就是,不断关注市场逻辑是不是发生了变化,最终确实会有一两家企业特别好,但其他的则会‘尘归尘、土归土’。”魏东说。

  不过,魏东也强调,片面侧重博弈往往会犯很大的错误。比如手游,我们前期一直觉得有泡沫,但是却得到了市场的热捧。

  此外,传媒板块目前的估值水平也有所高估,目前讲的很多“故事”不一定能够实现。“在预期一致的情况下,个股往往会被高估,而且有的卖方研究员想出彩,给的估值也很高。等大家都配到一定程度,或者有负面因素产生,比如业绩预期下降或大小非减持等,趋势开始反向运动。”

  “随着机构投资者的不断壮大,这种周而复始的运动规律越来越明显。”魏东很明白,“我们是机构投资者,必须清楚自己所处的位置,才能做好投资。”
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