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博时基金首席宏观策略分析师魏凤春:攻其不备

来源:中金在线特约    作者:佚名   2017-06-19 16:27:11
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  上周海外权益资产表现平淡,美股及蓝筹股指横向盘整,纳指下行,欧日股指小幅走低,港股受外围股市调整影响出现的小幅下跌。A股继续反弹,涨跌结构分化,大盘价值股指明显调整,中小盘成长股指则继续上涨。行业方面表现突出的是有色金属、国防军工、通信的和煤炭行业。债券市场继续反弹,单周上涨幅度创出年度新高。商品方面,黄金、原油下跌。

  海外经济方面最主要的事件,是6月份美联储的议息会议。会议公布加息,以及公布市场更为关注的“缩表”方案。我们总体预计美联储的缩表将于2017年9月启动。我们同时预计9月不会再加息,因为预计联储会受到通胀走弱、薪资增长乏力的约束。而在此之前美联储将不断释放缩表信息引导预期。

  国内最主要的事件是2017年5月经济数据,数据显示5月工业生产较3、4月平均水平小幅放缓,房地产销售、新开工、开发投资均继续高位走弱,社会融资总量余额环比增速维持在过去十二个月偏低的位置。其他投资项上,基础设施建设、制造业投资在年初出现明显上升后,近来数月均环比增速有限。总的来看,预计未来两个月经济增速弱于第一季度,可能与第二季度差不多,企业利润将伴随PPI同比的下行出现下行。考虑到大量行业供需结构改善的趋势并未改善,产能投放也并未明显变得积极,我们预计盈利走弱的幅度将较过往明显减少,预计7、8月能看到企稳迹象。

  落实到资产上,美联储6月如期加息,这次加息对全球市场无大的冲击,美债收益率反而有所下行。国内央行没有跟随加息,国内债市在资金颇为紧张的6月已走出一波反弹行情,但与有望在反弹之后有望进入较为良性状态的A股相比,短期吸引力相对减弱。建议在配置提高积极程度,以货币、短久期债券的高比例配置获取稳健收益,以偏成长股指的配置获取阶段性增厚收益。

  A股方面,政策市逻辑延续,市场情绪或者赚钱效应都难以在短期修复。结构上偏好成长风格,但内部分化也会加剧。具体到品种上,应当规避过于拥挤的交易,但需要坚持以价值的标准进行筛选。建议调整结构,偏向成长。

  港股方面,投资者对中国经济预期走弱,国内货币政策收紧以及金融去杠杆,对港股内资板块构成潜在压制,但估值、外围股市正向带动以及人民币汇率趋稳等因素,可能导致港股短期走强,中期而言,则需警惕外围股市波动以及中国经济走势、金融政策的影响。

  国内债券方面,市场可能已经度过了监管风暴最猛烈的一段。短期进一步考虑央行流动性干预、通胀以及外围利率水平,国内利率债可能有阶段性的机会。

  近期油价持续走弱,主要是原油供给方面的利空压制。短期看,因油价逼近45美元的页岩油成本线,油价下行空间有限,但短期也没有可见的强催化剂,预计油价或仍将低位震荡。中长期看,OPEC减产以及需求旺季来临预计带来库存的季节性回落,料将给予油价一定支撑。
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名博
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