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基金:警惕下半年“流动性”搅局
  回顾上半年A股市场,成长股上演了“小而美”行情,也颠覆了基金的旧有投资逻辑。展望三季度,基金聚焦的重点仍然是新兴行业,在经济转型过程中,传统行业与新兴行业的盈利增速差距或将进一步拉大。但是,在下半年流动性紧平衡的背景下,估值虚高股票和“伪成长”可能面临一定回调压力,A股市场也难现大的机会。

  新兴行业颠覆旧有投资模式

  2013年上半年A股市嘲冰火两重天”,一方面大盘蓝筹不断下跌,一方面以TMT等行业为代表的成长股高歌猛进;而大部分公募基金也顺应了这一趋势,取得了相对沪深300基准的较高超额收益。

  在公募基金看来,新兴行业的崛起是对传统投资逻辑的一次思想革命,未来,旧有投资模式或将发生改变,传统行业与新兴行业盈利增速差距或拉大。

  绩优基金华宝新兴产业基金称,展望2013年三季度,受到经济结构调整及流动性有所收紧的影响,中国经济整体增速不容乐观,周期性行业的盈利恢复过程将更加漫长,而传统行业与新兴行业的发展前景及盈利增速的差距将进一步拉大。

  “未来传统企业的盈利能力将继续受到质疑。”嘉实价值优势基金也表示,展望三季度,环保等民生问题将继续占主导,GDP增速预期区间将下移,传统企业的盈利能力将继续受到质疑,随之,市场也将进一步降低政府出手刺激经济的预期。

  而嘉实领先成长企业基金经理邵秋涛更加犀利。其认为,2013年下半年,市翅继续纠结于政府是否应该救市、大小盘风格是否轮换等永恒的话题。但这些争论的重要性可能在下降,因为这更多反映的是上个时代的经济增长方式下的投资模式,未来的情况可能发生变化。

  他认为,过去30年的增长模式有其合理之处,成果也很显著,但是内在风险正逐步暴露。在中国经济以这种简单粗放的生长模式连续增长30年、跻身于世界第二大经济体之后,争论的焦点已经不是经济增长的快和慢、而是一和零的问题。

  华夏复兴股票基金则透露了其新思维下的投资逻辑,直言下一阶段将在成长股中选三种类型:第一、在发展趋势好的行业中寻找高成长的公司。特点是行业市场空间广阔,公司具有竞争优势,企业家积极进取,业绩增长速度快、可持续较强,如环保、天然气产业链、医药和大众消费食品等。

  第二、新产品、新技术、新应用处于普及率快速提升阶段,业绩增速加快,可以享受更高估值的公司。如TMT行业内看好推出触控显示新技术的企业,杀手级产品供应链企业,平台型、入口型的互联网企业。

  第三、新兴行业的整合者。特点是发展仍处于早期阶段,“轻资产、大行业、小公司”特征显著,上市公司可以依托上市平台持续并购整合,打造成行业内的平台型公司,如媒体公关、网络游戏等。

  关注流动性对市场影响

  下半年,新兴行业仍然是基金经理眼中的焦点。但市场并不是全无隐忧。随着流动性由上半年的整体较宽松转为下半年的紧平衡状态,股市将缺乏系统性机会,而一部分估值过高业绩不佳的成长股将面临回调风险。

  “经济增速仍将面临下滑压力,流动性从宽松转为紧平衡又会进一步增加经济下行的风险,股票市场仍缺乏系统性的投资机会。金融股、周期股在A股市场的估值压缩过程可能基本结束,但由于在经济转型中受损,也缺乏向上重估的催化因素;估值贵的中小市值个股也将面临较大的回调压力。”华夏复兴股票基金如是表示。

  在其看来,市场结构性的投资机会可能在于:优质成长股估值具备吸引力时产生的买入机会;城镇化或三中全会相关的结构性改革受益的行业和主题。

  “流动性是今年结构性行业的重要支撑。”长信内需基金称,在整体经济低迷、回报率走低的情况下,出现一小部分企业或行业的业绩持续超预期的可能性存在,但是占比一定很小,至少和目前遍地超级成长股的现实是极度不匹配的。同样的业绩增速,同样的故事,放在一年以前,只值25倍,现在值50倍。所以,流动性宽裕在今年上半年起到非常重要的作用。

  他进一步表示,此时,紧盯流动性的变化就变成了判断泛成长股盛宴何时结束的关键。一般每年四季度流动性的情况会发生一些微妙的变化,应关注四季度会否成为泛成长股盛宴结束的时间窗口。

  无独有偶,南方优样金也提示要警惕流动性和业绩对成长股的冲击。其称,上半年成长股良好的市场表现有赖于充足的流动性和对未来业绩高成长性的预期;但是,接下来的半年报业绩披露将对成长性进行检验,而六月份货币市场的巨大波动则对流动性潜在风险作出了警示,鉴于目前成长股相对价值股溢价率已达到历史高位,要防范三季度可能出现的风险。
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