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农银汇理基金:利率债调整时间或短于低评级信用债

手机免费访问www.cnfol.com2013年07月15日07:36 证券时报  查看评论
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  7月9日,国务院总理李克强在广西考察的讲话中,提及经济增长率、就业水平等不滑出下限,市场解读为宏观政策或放松,股市连续两天大涨。

  我们认为,本届政府履新以来的宏观政策基调一直是“稳增长、促改革、调结构”,整体来看是中性的,而经济转型初期,新动力尚未形成,很可能伴随着增速逐步减缓。管理层希望将经济增速控制在合理区间,若国内经济转型与国际经济形势变化叠加,出现超预期的因素,管理层是会采取相应对冲措施的。

  在这样的政策假设下,经济增长小幅减速,通胀维持在低位,债券市场整体慢牛的走势不会发生变化。但近期随着股市大幅上涨,债券市场迎来一波调整,有两点值得注意:

  首先,调整较多的是低评级信用债。我们认为,这反映了市场对企业信用状况的担忧。并且,监管机构对非标融资监管力度加大,使得以前通过信托等途径融资的企业继续融资更加困难,信用风险加大带来信用利差的上升。

  其次,利率债也出现下跌,原因可能是对货币市场利率中枢的预期发生调整。1~5月,银行间7天回购利率的均值在3.3%左右,而经过6月的冲击后,大家对下半年银行间7天回购利率均值的预期有所提高,或在3.8%~4.0%,货币市场利率的调整将带动整个利率债的调整。相比而言,我们认为利率债的调整时间可能较短,而低评级信用债的调整可能会持续一段时间。

  机构来源:农银汇理

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