美国中期选举落定之后，以纳斯达克、费城半导体指数为代表的科技股剧烈波动，半导体IPO与跨境并购的推进节奏是否转向谨慎，成为市场关注焦点。

　　在11月11日举行的花旗2026中国峰会媒体交流环节，花旗日本、北亚及澳洲地区企业银行业务主管卓健勋、花旗投资银行中国市场业务主管袁峥怡回应了包括财联社在内的媒体提问。

　　AI产业重点已转向变现能力，IPO节奏暂未受影响

　　“中期选举之后，美国股市尤其是纳斯达克，包括费城半导体指数，波动非常大。”袁峥怡表示，此轮调整背后有多重潜在原因：一是市场预期民主党对新建数据中心等AI基础设施相对保守，AI资本投入或放缓，半导体作为其中的重要因素可能受到影响；二是部分观点认为前期价格太高。

　　袁峥怡强调，当前并非需求端的问题。硅谷AI大厂基本没有下调资本开支，“都是持平或者往上走，需求都在”；最大的瓶颈在供应端，即芯片等硬件环节。部分新兴云厂商融资成本较高，更多是因为投产、交付日期随供应推迟，而非需求消失。

　　市场对人工智能产业链的审视，正在从收入增长转向变现能力，而这一转向早于中期选举。

　　卓健勋透露，几个星期前不少新兴云厂商的信用价格已在提高。袁峥怡也表示，相关迹象“在中期选举之前大概两个礼拜”就已出现。债市同样如此，不同公司的债券利差有所走阔。“这不是什么大问题，只是投资者在关注人工智能生态里谁是赢家、谁是输家，他们看的是商业模式。”卓健勋认为。

　　“以前有收入增长就够了，现在不够了。”卓健勋表示，投资者还看收入增长如何转化为现金流和利润。

　　市场审视标准的转变，也传导至投行的项目筛选。对于半导体IPO、跨境并购项目是否转向谨慎，袁峥怡坦言会“相对更有选择性一点”。不过落实到项目层面，袁峥怡明确表示，从项目储备看，推进节奏暂未受到影响，“我们没有看到”。

　　年内全球市场融资超400亿美元，预计明年上市主题将更为多元

　　离岸中国资本市场过去两年快速回暖。袁峥怡介绍，2025年赴港上市潮覆盖面较广，科技创新、生物医药及奢侈品、体验式消费公司均表现活跃；2026年则基本由AI驱动，一批原本在A股上市、具备全球竞争力的AI产业链硬件公司通过“A-to-H”进入香港资本市场。

　　“从今年统计数据看，我们帮助中国企业在全球市场融资大概400亿美元以上。”袁峥怡表示，该数字为全部融资口径，不仅限于股权。他同时透露，仅9月一个月，花旗便完成三单大型港股IPO，当月投行业务市场份额占到35%。

　　投资者结构也在变化。袁峥怡称，今年很多IPO项目欧美投资人占比在一半以上，欧美路演“每天排得非常满，很多不是一对一，而是一对多”；香港已重新确立中国企业离岸融资中心的地位，“到香港上市的远远多于去美国的，这个趋势会继续持续”。

　　展望明年，袁峥怡预计上市主题将更为多元：除AI硬件外，还包括AI软件应用公司、为AI产业链提供电力设备及解决方案的能源类企业——“电力是最大的掣肘，尤其在美国”；生物医药、高端制造、消费、新能源企业也可能重新活跃。