凭借对利率下行波段的精准判断和大胆的久期操作，部分债券基金今年以来实现了远超市场平均的超额收益。

　　财联社据Wind数据统计，截至6月7日，全市场2095只中长期纯债基金(合并口径)今年以来平均收益率达1.4322%，整体表现稳健。从头部绩优债基的表现来看，银河铭忆3个月定开债以7.2465%的收益率高居榜首，中信保诚稳悦A以5.9171%紧随其后，民生加银瑞夏一年定开债、格林泓远A、长盛恒盛利率债A等产品今年以来收益率也均超过5%，排名市场前列。

　　财联社注意到，凭借上述策略，绩优债基实现了超额收益，不过，也有部分基金今年以来收益率表现甚至为负，首尾收益差距超过8个百分点。

　　在业内人士看来，造成这种显著分化的主要原因在于基金经理的择时能力和个券选择能力，今年不同期限、不同品种的品种在今年行情中的表现差异较大，对于精准布局超长债品种的基金而言，今年普遍获得了更为丰厚的收益。

　　图：今年以来收益表现靠前的中长期债基

　　绩优债基重仓长久期利率债

　　Wind数据显示，截至6月7日，全市场2095只中长期纯债基金(合并口径)今年以来平均收益率达1.4322%，仅6只产品年内收益为负。头部产品中有20只年内收益超3%，其中银河铭忆3个月定开债、中信保诚稳悦A分别以7.2465%和5.9171%领跑。

　　财联社梳理头部产品的投资策略发现，这些绩优基金普遍采用债券类属之间利差变化获取超额收益，此外还采用目标久期控制、期限结构配置、信用利差策略、相对价值配置、回购放大策略等策略进行主动投资，此外，在择券品种上普遍重仓利率债，尤其是政策性金融债和长期限国债。

　　比如，银河铭忆3个月定开债截至一季度末固定收益投资占比87.12%，其中政策性金融债占比高达87.04%，前五大重仓券全部为农发债、国开债和进出口行债。中信保诚稳悦A则更加极致地采用了"长期限利率债策略"，其前五大重仓券中，"25超长特别国债02"以59.98%的占比位居第一，远超其他个券。

　　与此同时，对于ABS品种，绩优基金的投资策略也多采用数量化的定价模型跟踪债券的价格走势，并模拟产品的本金偿还和利息收益的现金流过程进行动态估值，充分考虑该投资品种的风险补偿收益和市场流动性。

　　下半年超长债仍被看好

　　东财固收首席刘哲铭表示，从披露一季报的绩优债基来看，其在择券方面更多的是通过配置永续债、二级资本债以及保险公司资本补充债券等工具实现信用资质的适度下沉，相较之下，较少通过中票等普通信用品种挖掘个券信用利差收益。

　　不过对于利率债品种，适度拉长久期捕捉波段行情则成为绩优债基脱颖而出的主要“密码”。“拉高久期便于捕获资本利得，同时在久期灵活性调节方面也能看出管理人对组合回撤的控制能力”，刘哲铭表示。

　　东吴固收首席李勇也表示，中长期纯债型基金通常采取的策略主要包括久期策略、杠杆策略和信用下沉策略这三种，从以往行情表现来看，在债市走弱行情主导期间，采取缩短久期策略对于提升中长债基金收益率的有效性最为显著，而在债市震荡行情主导期间，久期策略与信用下沉策略的贡献程度略高于杠杆策略。“在实操中，往往需通过动态调整该三种策略的侧重顺序来进一步优化产品的回报率”。

　　财联社注意到，由于保险等配置主力需求下降，从赔率角度看，不少机构认为今年超长债仍具有一定的配置价值，整体债基的久期有逐步拉长的趋势。

　　“当前30年期与10年期国债利差约为48BP，年内随着通胀见顶回落和货币政策进一步宽松，30-10年期国债利差有望逐步向30BP左右靠拢，30年期国债收益率下半年可能向2.0%靠拢”，国联民生固收首席徐亮表示，尽管短时间超长债利率可能还会维持震荡，但下半年预计仍会有较明显的机会。