截至4日，全市场已有17只基金年内收益率突破100%(仅计主代码)。这批“翻倍基”无一例外地站在光里——重仓AI算力、光模块与半导体产业链。其中，财通基金金梓才一人独占6席，华商基金张明昕包揽收益冠军、季军，“含光量”成为今年公募业绩的唯一关键词。

　　然而，高度一致的持仓也引发了“抱团”争议——高收益的另一面，是拥挤交易下的高风险。业内人士普遍不建议投资者追高翻倍基。

　　17只翻倍基阵容

　　截至4日(下同)，全市场已有17只主动及被动权益基金年内收益率突破100%(仅计主代码)。

　　从收益率排名看，华商基金基金经理张明昕管理的华商均衡成长混合A以116.85%的年内收益领跑全市场，其另一只产品华商致远回报混合A录得113.70%，位列主动权益第三。

　　财通基金基金经理金梓才旗下的财通多策略福鑫以115.46%紧随其后，排名第二；此外，财通匠心优选一年持有A(110.71%)、财通景气甄选一年持有A(109.36%)分别位居第四、第五。金梓才另有财通集成电路产业A(105.46%)、财通成长优选A(103.14%)、财通品质甄选A(100.07%)三只产品同步翻倍，合计6只，成为本轮翻倍基中“含光量”最高的基金经理。

　　其他亮点包括：明星基金经理唐晓斌管理的广发远见智选A(规模120亿元)收益105.90%，排名第六；境内唯一一只可直接投资韩国的ETF产品——华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF年内收益100.95%，场内涨幅更是高达131.82%，溢价一度逼近20%，基金公司年内已发布超160次溢价风险提示并实施81次临时停牌，堪称“最烫手的翻倍基”。

　　“站在光里”成致胜密钥

　　翻倍基如何集体“站在光里”？

　　答案就在持仓中：剔除QDII指数基金中韩半导体ETF，其余16只主动权益基金的前十大重仓股高度重叠——清一色聚焦光模块、光芯片、光纤光缆。

　　Wind数据佐证，光模块“易中天”组合中，中际旭创和新易盛同时出现在15只翻倍基的前十大重仓股中，天孚通信现身4只；此外，源杰科技被13只基金重仓，长飞光纤10只，亨通光电7只。

　　格上基金研究员蒋睿评价：“17只翻倍基中有16只坚定重仓光通信产业链，核心标的反复出现，唯一例外的中韩半导体ETF也属于半导体板块。业绩高增是产业景气与主动布局的共振，不全是运气。”

　　他认为，全球AI大模型爆发令光模块龙头业绩在2025—2026年集中释放，重仓该赛道即享受了时代产业红利；而部分基金经理在2024年末、2025年初就已提前低位布局，并非行情大涨后追高，体现了择时能力。

　　比如，两位领跑基金经理的操作思路各具个性。

　　张明昕自2025年3月出任华商基金的基金经理后，就开始重仓光模块，中际旭创和新易盛连续4个季度位居他旗下两只基金的前三大重仓股。

　　他的策略是淡化宏观博弈，回归中长期产业趋势主线——以相对确定的AI产业趋势对抗不确定的宏观环境，维持高仓位，围绕国内外ARR(年化经常性收入)高增长赛道动态优化持仓。在他看来，2026年是AI真正改变世界的元年。

　　金梓才则更早布局。他自2023年四季度起开始大幅重仓算力，尤其是海外光模块与PCB产业链，并在2024年全年持续加码，目前基本是“all in”格局。

　　他在2025年下半年就已看到海外AI算力行业的高景气，并认为A股市场“仍在一定程度上低估了海外算力供应链企业的价值，当期定价尚不充分”。今年一季度，他增配了光通信行业，加仓光通信上游及OCS、NPO等新技术路径受益公司。对于PCB行业，他聚焦上游量价齐升的环节。

　　金梓才直言：“AI算力作为本轮市场主线，其定价的略微低估，给擅长产业研究的基金经理创造了一条可长期坚守的主线。”

　　抱团历史重演但逻辑不同

　　翻倍基的高度同质化持仓引发“抱团”争议。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，17只翻倍基几乎全仓芯片、半导体、算力等热门赛道，光通信尤为集中。而且这些基金锐度较高，也就是持股集中度比较高，所以业绩表现好。

　　Wind数据显示，这些翻倍基金普遍股票仓位很高，2025年末时，17只翻倍基中，有15只股票市值占基金资产净值90%以上。一季度的震荡市中，部分翻倍基减仓，仍有10只股票仓位在90%以上。

　　“这种现象和当年大消费时代抱团白酒、新能源时代抱团新能源没什么区别。”杨德龙说。

　　但他也指出，本轮抱团的不同点在于，AI科技革命带来的业绩增长前景尚在兑现中，“有泡沫，但不一定马上破”。

　　排排网财富公募产品运营曾方芳进一步分析：当前资金在AI算力链上形成高度抱团，光模块、设备龙头成为新的“核心资产”。相似之处在于都是对“确定性溢价”的追逐；不同点在于，此轮抱团有更坚实的订单与财报支撑，且拥挤结构更偏上游硬件与制造瓶颈环节——一旦产能释放，估值修正也可能更为剧烈。

　　蒋睿则认为，抱团的底层逻辑一致：高景气+基本面兑现。曾经白酒靠消费升级量价齐升，新能源靠“双碳”与全球电动车渗透率提升，本轮光模块靠AI算力资本开支与800G光模块迭代，均是业绩持续高增催生机构集中配置，并非纯题材炒作。

　　还能追“翻倍基”吗？

　　站在6月初，二季度已近尾声，翻倍基还能追吗？多位专家给出了近乎一致的警示。

　　其中，三大风险被反复提及：

　　一是交易拥挤风险：持仓高度同质化，一旦预期反转易引发踩踏式抛售。

　　二是估值与业绩匹配风险：当前估值已计入较高预期，若未来财报不及预期，可能面临“戴维斯双杀”。

　　三是资金面边际减弱：若增量资金入场放缓，高换手、高集中的炒作模式难以为继。

　　此外，市场也在关注一些微观信号：部分机构已埋伏良久，是否提前获利了结？大资金是否继续减持？风格偏移的基金是否会被动调仓？这些都是当下的隐忧。

　　机构对普通投资者的建议主要是三个方向：

　　一是不要追高。杨德龙明确表示“不建议投资者去追高这些翻倍基，防止未来一旦泡沫破裂出现大幅回落的风险”。曾方芳也指出，此时买入成本高、风险收益比不佳，易成为后期接盘方。

　　二是控制仓位，分散配置。蒋睿建议避免全仓单一赛道，可采取“进攻+防御”两大方向分步配置，同时预留现金应对短期波动。

　　三是定投或指数工具。曾方芳建议，更务实的参与方式是通过定投宽基科技指数工具，以分散化方式分享赛道成长，避免对单一基金经理的过度依赖。若坚持配置，应严格控制仓位，仅作为卫星配置，并预设明确的止盈止损纪律。

(文章来源：21世纪经济报道)