5月26日，多只有色金属ETF涨幅居前，资金单日回流资源品方向。在市场整体偏弱背景下，有色金属板块逆市走强。

　　从驱动因素来看，黄金与工业金属形成“双线共振”：一方面，中东局势边际缓和、美元指数走弱，带动黄金配置价值再度升温；另一方面，几内亚拟推进铝土矿出口管制改革，引发市场对全球铝土矿供给收紧的预期。

　　机构认为，当前有色板块同时具备地缘、通胀与资源供给逻辑支撑。在全球资源品资本开支不足、供给约束持续存在背景下，工业金属与贵金属方向仍受到市场关注。

有色金属板块逆市收涨

　　5月26日，尽管市场整体表现偏弱，但有色金属板块逆市活跃，多只相关ETF涨幅居前。其中，有色ETF富国、工业有色ETF万家、黄金股ETF国泰等产品涨幅均超过3.5%，资金对资源品方向的关注度明显回升。

　　持仓方面，以万家中证工业有色金属主题ETF为例，其重仓股主要集中于铜、铝、稀土等资源龙头，包括洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、云铝股份、厦门钨业等。从持仓结构来看，整体偏向资源周期与战略金属方向。

　　黄金股ETF则更多体现避险与抗通胀属性。以国泰中证沪深港黄金产业股票ETF为例，该产品的重仓股包括紫金矿业、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际等，覆盖A股与港股黄金产业链核心公司。

　　从底层资产来看，工业金属与贵金属板块形成共振。一方面，工业金属方向受益于资源品供给约束以及新能源产业链需求支撑；另一方面，在地缘扰动反复背景下，黄金资产配置价值再度受到市场关注。

地缘缓和与供给扰动共振，有色逻辑持续演绎

　　消息面上，中东局势边际缓和与资源品供给扰动共同推动有色板块情绪升温。

　　一方面，美国与伊朗原则上已就一项可能推动中东局势降温的协议达成共识。若协议最终签署，霍尔木兹海峡航运有望在30天内全面恢复。受此影响，国际油价大幅回落，跌幅超过5%，市场对通胀的担忧同步缓解。与此同时，美元指数走弱，也为黄金、白银等无息资产提供了支撑。

　　上周，国际金价围绕4500美元/盎司关口持续震荡。中银基金分析称，多空因素交织之下，市场或仍在等待方向性突破。尽管美联储鹰派立场和美国强劲的经济数据带来短期扰动，但美伊谈判取得实质性进展所释放的中期利好，可能正为黄金后续走势积蓄动能。

　　中银基金认为，从宏观逻辑看，霍尔木兹海峡封锁已接近三个月，全球供应链库存极限将至。一旦美伊达成协议、海峡通航恢复，前期压制贵金属的滞胀因素或将分阶段解除：首先，地缘风险溢价回落带动美债利率下行；其次，供应链瓶颈缓解令通胀冲击波逐步走弱，为美联储重启降息交易打开空间。

　　另一方面，工业金属方向则受到供给端扰动催化。5月25日晚，全球最大铝土矿生产国几内亚表示，计划于6月正式宣布针对铝土矿出口的管制改革措施，目标是通过限制出口量来推动价格回升至“合理水平”。

中金公司分析称，此次政策计划要求企业产量与出口量严格匹配矿山规划，严禁超计划生产，意味着全球铝土矿供给将转向边际收紧。几内亚作为中国铝土矿主要进口来源国，其政策变动将直接影响国内原料到港节奏，打破国内此前持续宽松的供应格局，推动铝土矿价格逐步回升。