三人的投资走向不断分化。

作者 | 破浪

编辑 | 小白

大成基金的徐彦、刘旭、韩创三位基金经理各具鲜明风格，尽管路径迥异，但均以各自的方式长期获得了市场认可。

透过2026年一季报，风云君带大伙看看这“三剑客”在当前市场环境下如何排兵布阵。

徐彦在高现金防御下坚守价值，加仓中国移动

徐彦，一位管理经验超12年的市场老将，自我定位为“稳健的价值投资者“。他凭借严控回撤和长期稳健的表现，吸引了不少资金的关注。

徐彦注重绝对收益而非相对排名，持仓上偏好低估值的左侧机会，不抱团、不参与泡沫。Wind数据显示，其管理产品以来，年化回报超13%，远远跑赢沪深300指数(约4%)。

徐彦的投资风格向来以稳健著称，这种“稳”在最新一季度的数据中体现得淋漓尽致。

徐彦在资产配置上采取了极为保守的姿态，旗下所有产品平均股票仓位仅约六成，保留了四成的现金储备。

如果回顾过去几年的数据，徐彦旗下基金股票仓位常年保持在一个相对克制的水平。在主动权益类基金中，接近四成的现金储备是不多见的。

在这种配置下，基金回撤得到有效控制，但在牛市的进攻性也被削弱了。比如2025年和今年以来，徐彦整体收益(规模加权)均跑输沪深300和同类平均水平，但绝对收益依然稳如磐石。

其旗下基金今年收益多在3.3%上下，整体低于同期沪深300指数5.2%的收益。

显然这种表现让部分持有人不满，一季度徐彦在管规模下降超8%，最新管理规模来到186亿元。

从其全部在管产品的最新重仓来看，徐彦仍集中配置于低估值价值股。一季度，他重点减持了期间股价大涨的中国海油，康弘药业和久立特材的仓位也有不同程度下降。

加仓方面，徐彦大幅增持中国移动A股(600941.SH)，该股已升至第二大重仓股，占净值比4.91%；若叠加3.04%的中国移动港股(00941.HK)仓位，两者合计占净值比接近8%，超过第一大重仓股普洛药业。此外，他还加仓了晨光股份，并新进比亚迪电子。

徐彦大幅加仓中国移动，看中的应是其低估值、高股息与确定性成长构筑的“类债+成长”优势。公司高分红防御逻辑与AI算力赋能的成长逻辑，构成价值与成长的双重驱动，契合他逆向布局、看重安全边际的框架。

徐彦在一季报中提到，卖掉了一些能源类股票，不是因为看不懂油价，而是觉得这种利润可能只是短期价格波动带来的，不是企业内在的、长久的东西。

换句话说，他觉得能源股的暴利来源于外部价格的剧烈波动，跟企业自身内在价值是两码事，所以趁着股价上涨就砍仓了。

刘旭重仓制造与红利，短期收益承压

刘旭是自下而上的选股策略，不爱抱团，注重估值和安全边际，精选个股并长期持有。他表示自己专注于赚企业价值变化的钱，而不是交易的钱，是典型的价值投资型基金经理。

刘旭的投资框架与徐彦有相似之处，都偏向价值投资，但在进攻性和仓位管理上，刘旭显得更为积极，整体业绩波动也相对更大，这点从历年的业绩表现也能看出。

从资产配置来看，刘旭旗下基金股票仓位基本保持在八成左右，明显高于徐彦，通常保留约两成现金。

收益方面，刘旭今年以来的表现相对平淡，旗下基金平均收益率不到2%，显著低于同期沪深300指数的5.2%。

不过拉长时间来看，wind数据显示，刘旭自2015年管理产品以来，年化回报近12%。尽管长期业绩不错，但短期平淡表现导致小部分投资者赎回，目前管理规模近250亿。

从其全部在管产品的最新重仓股来看，家电龙头美的集团仍为第一大重仓并继续获得增持；此外，一季度刘旭主要加仓了福耀玻璃、宁德时代，同时新进全球继电器龙头宏发股份。

减仓方面，第二大、第三大重仓股豪迈科技、中国移动均被减持，一季度表现不俗的中国海洋石油也遭逢高减持。

整体而言，刘旭的底仓依然牢牢锁定在具备全球竞争力的中国核心制造业及红利资产上。

刘旭在季报中表示，一季度操作不多，适当加仓了因成本上涨短期承压的优质制造业公司，并对互联网平台持仓做了结构性调整，具体表现为腾讯控股退出前十大重仓股。

韩创高仓位搏杀周期，拥抱资源与海运

与徐彦的防御和刘旭的均衡价值相比，韩创的风格可以说是大开大合，是相当典型的周期风格基金经理。

从其代表作大成新锐产业混合A(090018.OF)来看，一季度持仓清一色是上游资源和周期类个股，其中超一半以上个股是一季度新进重仓。

韩创的投资风格带有极强的周期印记，爆发力较强，旗下产品今年以来平均录得17%收益，在三人中表现最为亮眼。

这种高收益源于其极致的资产配置和方向选择。2026年一季度末，韩创整体的股票仓位约90%，且拉长时间来看，他在权益上的暴露也要明显高于徐彦和刘旭。

这也意味着他基本放弃了仓位择时，将所有的筹码都押注在了对行业景气度和周期的判断上。

因此，韩创的弹性在三人中也是最大的——进攻性更强，回撤也更大。从规模加权业绩来看，在2020年、2025年等牛市行情中，韩创表现明显更强；但在2022—2023年的熊市中，回撤控制则不及徐彦和刘旭。

韩创自2019年才开始管理基金，资历上比徐彦和刘旭要浅得多，但凭借不俗的业绩，其管理规模在一季度末增长至207.7亿元，在公司主动权益类基金经理中排名仅次于刘旭。

从韩创在管基金最新一季报重仓股来看，过去长期位居前列的赛轮轮胎已退出前十大重仓股，取而代之的是稀土、黄金、石油及海运等板块的标的。

北方稀土一跃成为第一大重仓股，占比7.26%，为本季度首次建仓；包钢股份、广汇能源同样是本季度新进重仓，覆盖了稀土、钢铁、能源等方向。

在周期板块，韩创还大幅加仓了招商轮船，同时小幅增持海南橡胶，其中招商轮船一季度涨幅超80%。

这表明韩创在2026年初进一步向具备强通胀逻辑和供给侧约束的上游资源品及周期板块集中。这种极致的持仓风格决定了其基金净值的表现与大宗商品价格呈现出高度的同频共振。

整体来看，大成基金“三剑客”的2026年一季报显示，三人的投资路径分化愈发明显。

徐彦持有近四成现金，选股偏向稳健，因此在市场波动中表现相对平稳；刘旭大仓位配置在优势制造业，主攻家电、汽车及零部件，短期虽未跑赢大盘，但持仓的资产质量不错；韩创则扮演了最锋利的矛，以九成高仓位押注周期资源股，在通胀与供给逻辑中取得了显著超额收益。

注：如无特殊说明，全文数据截至2026年05月08日。

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