财联社11月14日讯近期国际贵金属市场在经历大幅波动后逐步趋稳。Choice数据显示，自10月中旬至11月14日，现货黄金价格在约12%的宽幅震荡后，至发稿日，收报于4135美元/盎司；白银表现更为活跃，同期波幅超过18%，收报于51.95美元/盎司。

　　与现货市场走势形成反差的是，贵金属主题基金业绩出现显著分化。尽管全市场9只贵金属主题基金近一年回报率均为正值，多只产品涨幅超过67%，但在近一个月内，这些产品却全线回调，部分跌幅高达65%以上，引发市场关注。

　　基金业绩剧烈分化，短期回撤远超历史波动

　　据财联社梳理，从具体表现来看，贵金属主题基金已形成三个梯队：第一梯队的华富永鑫、前海开源系列近一年回报超过67%，但近一月跌幅也最深，均超过65%；第二梯队的银华同力精选、银华内需精选近一年回报在46%–48%之间，近一月跌幅约为51%–52%；第三梯队的华夏经典混合、广发主题领先等产品，近一年回报在14%–17%之间，近一月跌幅为17%–45%。

　　值得警惕的是，部分基金的单月回报跌幅与最大回撤数据出现明显背离。以华富永鑫灵活配置混合C为例，近一月回报为-67.36%，而同期最大回撤仅为-14.73%；前海开源金银珠宝混合A也呈现类似特征，近一月回报为-65.58%，最大回撤为-14.85%。

　　华西证券在资产配置日报中分析，资金近期大幅流入贵金属与有色金属板块，但市场情绪驱动下资金博弈激烈，可能导致基金净值与底层资产波动脱节。

　　图：贵金属基金业绩表现

　　(数据来源：Choice，财联社整理)

　　单季需求总量突破1300吨，央行购金与投资需求构筑长期双支柱

　　尽管基金表现短期承压，但多家权威机构指出，贵金属市场的长期投资逻辑依然稳固。中信建投证券强调，黄金的上涨受到美联储降息预期、避险买盘以及全球央行购金三大因素驱动。民生证券进一步分析，美国经济前景悲观，降息周期格局下利好金价上行，同时主权货币信用下行，各国央行购金需求增加，将持续支撑金价。

　　世界黄金协会最新报告显示，2025年第三季度全球黄金需求总量达到1313吨，创下单季度历史新高。其中，投资需求大幅增长47%至537吨；各国央行持续增持黄金，净购金量达220吨，较上季度增长28%。我国央行已连续12个月增持黄金，为金价构筑了坚实底部。

　　除了黄金，机构也关注到白银的投资机会。民生证券指出，白银是金融和工业属性共同定价的品种。由于光伏用银量高增而供应增长有限，白银供需缺口持续放大。华安证券分析显示，白银自2021年以来持续处于供不应求状态，预计到2025年仍有3660吨供需缺口，光伏用银需求及避险情绪共同推动投资增长。

　　中信建投证券同时警示，黄金和白银的波动率或已处于历史较高水平，短期波动可能加剧。投资者需警惕海外地缘政治风险、美国通胀水平失控以及央行购金不及预期等潜在不确定性。