分析师大会直播进行时 50+位嘉宾解读明年机会

　　11月18日，2022分析师大会——新能源专场隆重召开。

　　在会上，创金合信新能源汽车股票基金基金经理曹春林表示，中国的新能源产业为全球绿色能源转型做出了巨大的贡献，目前在全球处于领先地位。绿色能源的转型将能源的资源属性转变为制造业属性，中国巨大的市场需求和制造业优势推动了新能源产业的快速发展，光伏和电动车的规模快速增长、成本快速下降。中国企业在这轮浪潮中起到了引领创新的作用，在全球都处于领先地位。

　　以下为演讲原文：

　　大家好！我是创金合信新能源汽车股票基金的基金经理曹春林。首先感谢新浪财经的邀请，并热烈祝贺各位优秀的分析师荣获大奖。今天，我非常荣幸能有机会在这里跟大家交流，主要是三个方面，我们对新能源产业层面和投资的一点思考，同时分享一下对于A股整体市场的看法。

　　对于新能源行业的发展，概括说，目前全球处于绿色能源转型的过程中，全球新能源行业发展正在加速，而中国的新能源产业在全球处于领先地位，行业空间巨大。

　　我想跟大家分享四个看法。首先，为了应对全球气候变化，全球已达成“碳中和”共识，新能源行业发展加速。人类进入工业化以来，二氧化碳排放量不断增加，导致全球气温升高，极端气候、冰川融化、海平面上升等诸多环境问题，人类赖以生存的环境面临着前所未有的威胁与挑战。实现全球碳中和的重要举措之一就是发展新能源，因为人类活动导致的二氧化碳排放主要来源于化石燃料消费，实现能源转型，降低化石能源消费，构建绿色低碳的能源体系。

　　当然，今年的俄乌冲突也暴露了传统能源供给的脆弱性，传统能源资源分布不均带来了极大的地缘政治风险。而目前发展比较快速的光伏、风电，对于世界各国的能源自主安全也有很重要的意义。

　　其次，低成本的能源供给很关键。因为人类生活水平提升还得依赖能源消费的增加，构建绿色低碳的能源体系如果以成本大幅上升为代价，那么这种转型的阻力会很大，速度也会很缓慢；而如果未来绿色低碳的能源体系成本更低，那么这种转型将对全球经济产生重大的积极影响。目前我们观察到的发展趋势是更倾向于积极的影响，因为无论是光伏、风电的度电成本还是电动车的成本都趋于平价，且未来成本下降的路径还比较明确。绿色能源的转型正带动巨大的投资需求，极大地促进各种技术的发展进步。

　　再次，中国的新能源产业为全球绿色能源转型做出了巨大的贡献，目前在全球处于领先地位。绿色能源的转型将能源的资源属性转变为制造业属性，中国巨大的市场需求和制造业优势推动了新能源产业的快速发展，光伏和电动车的规模快速增长、成本快速下降。中国企业在这轮浪潮中起到了引领创新的作用，在全球都处于领先地位。

　　最后，新能源行业的发展空间巨大，目前在全球都处于早期快速发展阶段。绝大多数人对新能源已经不再陌生，随着新能源汽车逐步进入更多百姓家庭，旅途中抑或日常生活中也会遇到光伏电板、风力发电机，但其实行业还只是处于早期，全球光伏、风电发电占比还在10%多一点，电动车的全球渗透率也约在12%左右。

　　对于新能源行业的投资，我想从我们比较看好的光伏、新能源汽车、储能和风电等领域，逐一分析。

　　光伏方面，2022年光伏在硅料供需失衡、价格暴涨而导致行业成本明显上升的情况下，依然增长很快，2023年硅料产能会加速释放，行业的成本会有较明显的下降，所以行业的需求依然不是问题。但需要注意的是，由于行业景气高而引导行业投资快速增长，各环节的竞争格局有可能发生变化，产业链中的利润分配可能会发生变化。投资时需优选竞争格局边际改善、至少不会快速恶化的环节。投资光伏行业，在景气度的前提下，对于新技术的紧密跟踪、对于成本的详细研究是获取超额收益的核心，注意优选技术实力突出、降本能力强的龙头企业。光伏产业链主要包括硅料、硅片、电池、逆变器、辅料、组件等环节。光伏一体化、逆变器、辅材环节值得重点关注。

　　新能源汽车方面，2022年锂电池原料锂的价格暴涨，新能源汽车行业明显感受到了成本上升的压力，而受俄乌冲突影响，欧洲电动车发展也受到较大冲击，但中国发展远超预期。综合全球来看，新能源汽车整体呈现非常快速的增长态势，主要有两方面的原因，一是技术进步和规模扩大带来明显的降本效应，比如电池制造领域，除了材料体系的进步外，CTP、CTC、CTB等结构创新也明显降低成本。再比如车身制造的一体化压铸、三电系统的高度集成化等；二是新能源汽车智能化技术快速发展，以及更多的新车型不断推出，刺激了消费者对新能源汽车的喜爱。

　　展望2023年，预计美国在新能源车方面的补贴有望提升；欧洲今年四季度开始供应链有所恢复；中国补贴结束，但目前看车企基本不会将退补部分转嫁给消费者。新能源汽车快速发展的驱动因素没有改变，全球依然会呈现快速发展的态势。当然，考虑到2022年的增速太高，2023年的增速或会有所趋缓，我们预计23-25年全球电动车行业复合增速依旧可以维持在35%左右，增速较前两年有所降低，但依然会是增速最快的行业之一；此外，产业链除了上游锂资源外，其他环节供需关系将进入常态，预计中游材料的分化会加剧，个股之间的差异性在逐步拉大，只有技术实力突出、降本能力强的龙头企业才能胜出。下游车企的竞争和内卷明显，且分化明显加剧，车型周期好的头部车企才有投资价值。

　　储能方面，预计储能会是未来几年新能源行业中发展最快的细分领域之一，但是发展最快的电化学储能最大的受益者还是电池制造环节，其他的技术壁垒不是太高。不过，需要提醒的是，现在储能领域发展很快的公司不一定是最终的赢家，投资时还得优选个股，同时避免以过高的估值买入。

　　风电方面，今年风电装机数据不太理想，相应公司的业绩也不好，但订单快速增长，2023年将会是业绩兑现的一年，不过，风电未来的发展前景和竞争格局不如光伏，建议关注海风这个细分领域。

　　对于新能源行业的投资机会，我简单总结一下：1、光伏明年的增速仍会较快，现有的估值是匹配的，龙头企业应该可以兑现业绩增长带来的收益，超额收益来自于新技术和细分领域竞争格局的边际变化；2、新能源汽车未来几年增速依然很快，现有的估值处于偏低的位置，这种估值已经包含了竞争格局恶化的预期，但是新能源汽车行业的技术壁垒、规模成本壁垒还是比较高的，技术实力强、成本优势明显的龙头企业未来会有持续的超额收益；3、储能未来几年增速最快，但需要优选个股，避免以过高的估值买入；4、风电建议多关注海风这个细分领域。

　　对于A股市场的整体看法，总体看，今年市场经过了较长时间的调整，目前估值风险基本释放。回顾2022年，全球高通胀、较快速的加息周期、强势美元下，全球大部分货币的汇率大幅波动，这些对权益资产的估值都不是很有利，而中国由于货币政策最早实现正常化，对地产行业和互联网行业的监管导致了短期经济数据较美国和东南亚更差些。中国的资产包括A股和港股的调整来得更早，幅度更大，目前看中国资产的估值较全球有明显的优势。所以我们对中国的资产相对更乐观些，认为估值风险基本释放。

　　但是我们还是需警惕明年的业绩风险。作为全球领头羊的美国经济保持强势，东南亚经济处于疫情管制放松后的复苏之中，未来在高利率和高通胀的影响下还是有下行风险。虽然中国与国外的经济周期不完全同步，但也不能轻视全球经济下行周期带来的影响。整体上看，对于与宏观经济相关性较强的行业，不应过分乐观。机会更多的会在有良好的产业发展趋势、政策大力扶持的行业。

　　新浪财经立足“研究改变世界，构建分析师资本话语权体系”，以提升证券研究行业水平、促进资本市场健康发展为根本目标举办第四届“分析师大会”，聚集王忠民、刘纪鹏、窦玉明、管涛、黄燕铭等50+位专家、学者、行业掌舵者、顶级基金经理、金牌分析师，共同探讨2023年的机遇与挑战。