分析师大会直播进行时 50+位嘉宾解读明年机会

　　11月18日，2022分析师大会——新能源专场隆重召开。

　　东方基金权益投资部总经理李瑞发表主旨演讲，他表示，结合制造业全球的时代背景和我国制造强国的政策，未来中国高端制造的发展将遵循两条主线，第一条主线是随着人口红利的逐步消失，成本优势削弱的背景下，中国传统制造向高端化、自动化、智能化的结构转型。第二点，新兴成长领域的制造业和材料产业的快速崛起和发展。

　　综合来看，制造业就业人数的下降和人力成本的上行将促进制造业自动化的转型升级，具体来看典型代表受益的行业包括了工业自动化、工业机器人、工业激光、机床等等，这些行业一方面受益于制造业高端化趋势下的渗透率的提升，另一方面也受益于国产份额的提升。这是第一点，传统制造业的转型升级。

　　第二点是新兴成长领域的制造业和材料产业的快速崛起和发展，着重点在新兴成长领域。这些领域代表中国高端制造业里面的成长较快的行业，典型代表的行业比如是新能源汽车、智能汽车、风电、光伏、储能、电力设备、半导体、汽车电子、信创、医药等等，这些行业具有的显著的特征，就是它的行业复合增长会显著高于GDP的增速，这些行业也是将来我们需要重点去把握的一些领域。

　　以下是演讲全文：

　　李瑞：大家好，我是东方基金的李瑞。

　　我们认为制造强国是当代中国最重要的产业主线，接下来我们将从时代背景、政策支持、投资主线这三点来阐述我们的观点。

　　第一点，时代背景。

　　为什么说制造强国是当代中国最重要的产业主线呢？因为从全球制造业转移来看，中国制造业由于承接了第四次世界制造业的迁移而受益。欧、美、日等发达国家把劳动密集型产业和低技术、高能耗的产业向发展中国家转移，中国逐渐成为第四次世界产业转移的最大承接者和受益者。在这种背景下，全球制造业的总量格局目前都在发生着巨大的变化，欧洲、美国、日本等在工业制造环节的产值增长已经十分地缓慢，主要的原因在于低端制造产业转移以后，高端制造产业发展较为成熟，已缺乏比较强的制造业的驱动力。和欧美日相比，我们去反观中国，中国的工业增加值在过去十年仍然保持了接近8%~10%的增长中枢。过去20年，中国的工业企业的产出除了在国内市场不断壮大以外，制造业产品的出口其实也不断地加大。2020年至今，中国的工业企业出口交货值的月度数据，由最初的1000多亿元已经提升了十倍，到10000多亿元以上，并且目前仍然保持着较快的增长趋势。从出口交货值的结构来看，中国制造从产品、从成本等等这些方面的优势也在持续地提升。

　　以上我们讲的是总量的逻辑。

　　如果从结构上看，我国制造业的重心也在发生巨大的变化，中国制造的主导产业也正在发生巨大的变迁，制造业重心从中上游逐步转向中下游；从工业类制造转向消费类制造；从低附加值的转向高附加值的高端制造。传统产业留下的完备的基础，包括工程师的红利，包括了产业集群的优势以及庞大的消费市场等等，使得中国的制造有可能在全球领域逐步做大、做强。

　　目前中国制造的全球市占率水平既带有中国改革开放前30年的城市化、工业化、全球化的发展模式的痕迹，也出现了创新引领的新经济的萌芽，成为先进技术创新迭代的基础。但是我们也的确必须承认，这些高附加值的制造领域，国产企业的市占率仍然处在相对比较低的位置，这也是未来中国制造需要重点去发力的方向。

　　举几个例子，比如说目前白电这种传统的家电制造业，这些产业的全球市占率已经比较高，附加值其实已经接近全球的平均水平甚至还要高一些。钢铁、服装这些产业的全球市占率虽然高，但是附加值仍然停留在比较低的位置。而医疗器械等等很多新兴产业的全球市占率和附加值都处在相对低的位置。

　　这是第一点，从时代背景来讲制造强国。

　　第二，从政策支持这个方面去谈制造强国。

　　制造强国是非常重要的政策支持的领域，一个是讲中国制造2025，一个是大会报告和“十四五”规划。“中国制造2025”指明了我国需要大力发展的十大领域，其中这十大领域里大部分仍然还处在相对比较早期的发展的黎明期，对外依存度还是比较高的，所以未来国产替代的空间比较大。但是同时可以看到相对比较少的两三个、一两个领域，比如大家熟知的节能和新能源汽车，其实已经进入了内需捕捉期，甚至在全球都具有领先地位。先进轨交装备这个领域其实也跟新能源汽车一样，进入了外需捕捉期，已经具备了全球的竞争力。这是中国制造2025。

　　大会报告指出推进新型工业化，加快建设制造强国，建设现代化产业体系，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。大家可以看到制造强国位列第一位，可见它的重要性，再次确立了制造强国的主线，制造业政策的延续性是增强的。

　　结合大会，结合中国制造2025，结合“十四五”规划，对制造强国的表述，我们梳理出如下几类投资方向：

　　1．产业基础能力建设。大会报告中的表述是实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程。其中产业基础再造工程在“十四五”规划中对应的行业包括了基础零部件及元器件、基础软件、基础材料、基础工艺和产业技术基础等瓶颈和短板，而重大技术装备攻关工程在发改委的解读中，“十四五”规划也明确了，包括工业母鸡、新能源汽车、农机装备、轨交设备、工程机械等等。

　　2．制造业的高端化、智能化、绿色化。大会报告中的表述是支持专精特新，推动制造业的高端化、智能化、绿色化发展。在“十四五”规划中对应的行业包括了集成电路、航空航天、船舶装备、机器人、轨交装备、电力装备、工程机械、数控机床、医药及医疗设备等等。

　　3．战略性的新兴产业。大会报告明确强调要推动战略性新兴产业融合集群发展，构建新一代的信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎。

　　除了上述已经提到的相关的行业，“十四五”规划中介绍的战略性新兴产业还涉及了航空航天、海洋装备等等。

　　这是第二个方面，从政策支持角度怎么去看制造强国。

　　第三，投资的主线。

　　结合了前面讲的制造业全球的时代背景和我国制造强国的政策，我们认为未来中国高端制造的发展将遵循两条主线，第一条主线是随着人口红利的逐步消失，成本优势削弱的背景下，中国传统制造向高端化、自动化、智能化的结构转型。第二点，新兴成长领域的制造业和材料产业的快速崛起和发展。

　　我们先讲第一点，就是高端化、数字化、智能化的传统制造业的结构性转型。人口红利的逐步消失是当下国内制造业面临的非常重要的特征，人口结构的变化会促使传统制造业向智能化、数字化进行转型升级，同时人工替代类的设备和制造业产品渗透率将长期进入一个上行的阶段。从国家统计局的数据来看，虽然总人口还略有增长，但是中国就业人员增速自90年代以来持续放缓，到2018、2019、2020年已经连续三年进入了一个负增长的阶段。预计未来随着我国劳动年龄人口不断减少，就业人员的总数将继续降低，进一步我们去看制造业人口的变化，本轮中国城镇制造业就业人数在经历了5000万以上的高峰之后其实一直在呈现一个回落的趋势，中国制造业就业人数也进入了一个缓慢下降的通道。与此同时，制造业就业人员的平均工资持续增长，2013到2020年它的复合CAGR达到8.6%，人员的成本不断地增加。综合来看，制造业就业人数的下降和人力成本的上行将促进制造业自动化的转型升级，具体来看典型代表受益的行业包括了工业自动化、工业机器人、工业激光、机床等等，这些行业一方面受益于制造业高端化趋势下的渗透率的提升，另一方面也受益于国产份额的提升。这是第一点，传统制造业的转型升级。

　　第二点是新兴成长领域的制造业和材料产业的快速崛起和发展，着重点在新兴成长领域。这些领域代表中国高端制造业里面的成长较快的行业，典型代表的行业比如是新能源汽车、智能汽车、风电、光伏、储能、电力设备、半导体、汽车电子、信创、医药等等，这些行业具有什么特征呢？这些行业具有的显著的特征就是它的行业的复合增长会显著高于GDP的增速，这些行业也是将来我们需要重点去把握的一些领域。

　　谢谢大家！

　　新浪财经立足“研究改变世界，构建分析师资本话语权体系”，以提升证券研究行业水平、促进资本市场健康发展为根本目标举办第四届“分析师大会”，聚集王忠民、刘纪鹏、窦玉明、管涛、黄燕铭等50+位专家、学者、行业掌舵者、顶级基金经理、金牌分析师，共同探讨2023年的机遇与挑战。