A股三大指数昨日集体小幅收涨，其中沪指上涨0.31%，收报3497.28点；深证成指上涨0.62%，收报14506.61点；创业板指上涨0.85%，收报3139.69点。两市合计成交8422亿元，行业板块多数收涨，酿酒板块大涨。    　　数据来源：东方财富Choice数据

　　白酒如期高增一季度较快反弹

　　在较高的通胀预期下，白酒由于对成本波动敏感性较低，批价持续坚挺保证利润端稳定，是通胀阶段下较为优秀的板块。

　　1Q21各项数据均印证了名酒强劲的需求，包括社零数据、茅五批价、1季报业绩等。由于疫情这种极端状态下，白酒业绩依然能够实现较快增长，强化了投资者的信心，高估值可能成为常态。

　　图 2020年以来各月社会消费品零售总额增速    　　数据来源：国家统计局东方财富Choice数据

　　2021年1-4月，社零总额同比+29.6%，餐饮收入超过2019年同期水平，烟酒、饮料零售额保持高增速，粮油食品类零售额增速放缓。

　　1-4月餐饮类零售额累计同比+67.7%(增速同比+108.9pct)，与2019年同期相比+0.3%，随着国内疫情得到有效控制，餐饮业持续改善，零售额已超过2019年同期水平。

　　其中烟酒类零售额增速+40.4%(增速同比+50.2pct)，与2019年同期相比+17.0%，明显好于餐饮数据，中银国际证券判断主要原因为礼赠需求增加以及产品结构升级。

　　随着消费场景恢复正常，2021年春节终端需求同比增幅较大，1Q21报表整体实现较快增长，名酒需求强劲。1Q21白酒上市公司营收、净利增速分别为22.9%、17.9%，同比1Q19分别增24.1%、28.5%。    　　数据来源：东方财富Choice数据    　　数据来源：东方财富Choice数据

　　从估值来看，上周白酒板块PE-TTM小幅回升。    　　数据来源：东方财富Choice数据

　　得益于节前国内疫情管控成效突出以及茅台飞天批价持续上移带来的价盘水平向好，春节白酒行业在高端、次高端的渠道备货以及动销情况都表现良好，也是去年12月至春节前白酒板块表现亮眼(2个半月时间中信白酒指数上涨超45%)的基本面支撑。

　　当前茅台整件飞天批价在3200元附近窄幅震荡，开箱政策自春节以来一直延续，持续利好五粮液、国窖1573、青花郎等高端产品的需求及挺价效果，批价上行也带动渠道利差持续处于改善通道。

　　尽管产能和配额问题限制了茅台的短期弹性，但茅台对非标系列产品进行系统性提价仍可以实现以价补量；结合五粮液推出经典五粮液等超高端产品，高端品种量价齐升的向好态势仍然延续。

　　次高端方面，得益于厂商对疫情良好预判、提前备货及对商务团购、小型宴请等渠道的良好把握，强势次高端品牌如汾酒、剑南春、洋河梦之蓝等均有良好表现。而得益于高端品种的价格拉动，次高端主力流通产品批价也处于小幅上行通道。3月开始，行业逐步进入控量挺价期，预计二季度价格端向好逻辑将成为板块主要利多因素。    　　数据来源：东方财富Choice数据

　　由于茅台、五粮液渠道腾挪空间较大，1Q20报表未明显体现出疫情影响，因此1Q21平稳增长。贵州茅台、五粮液1Q21营收增速分别为11.7%、20.2%，净利增速分别为6.6%、21%。

　　剔除茅五，1021白酒上市公司收入和利润增速分别为33.1%、31.0%，其它白酒展现出了较高的业绩弹性。

　　多家券商仍看好白酒行情

　　据统计发现，八大券商主题策略中，对白酒行业依旧看好：    　　数据来源：东方财富Choice数据

　　信达证券：优质资产依旧会是投资者首选标的

　　消费升级趋势明显，品牌+品质是发展核心。疫情后行业整体复苏形势向好，高端酒市场格局较为稳定，作为行业景气度标杆，不断为次高端价格带提供消费升级空间；虽然白酒行业当前估值相对较高，但随着行业集中度提升及分化趋势的加快，龙头企业的稳定性增强，优质资产依旧会是投资者首选标的。

　　浙商证券：白酒板块景气度仍将向上三条思路布局

　　在震荡中寻找确定性与超预期。建议关注结构性分化&超预期两大逻辑，在震荡中寻找确定性与超预期。从整体环境来看，白酒板块景气度仍将向上，目前估值水平较为合理，向上提升空间有限，随着前期预期/催化已逐步兑现、市场对流动性预期存在波动，我们认为区别于过去两年整体稳健向上态势，21Q2板块波动将加剧，我们将在震荡中寻找确定性及超预期。

　　兴业证券：重点看好次高端和中档酒表现

　　根据历史周期复盘及当前演绎进程，重点看好次高端和中档酒表现，当前时点有望淡季不淡，销售超预期。股市、房市财富效应推高千元品牌价盘，为次高端及区域酒的价格上涨、高端品牌的推出打开了空间。

　　中泰证券：2021Q2二三线酒仍有望高增

　　近期白酒板块上行，二三线白酒涨幅明显更高，主要是二季度次高端延续Q1向好势头，渠道反馈库存去化进度良性，控量之下价盘稳中有升，叠加20Q2低基数效应，21Q2二三线酒仍有望高增。

　　川财证券：建议关注全年业绩确定性较高的高端酒企

　　在较高的通胀预期下，白酒由于对成本波动敏感性较低，批价持续坚挺保证利润端稳定，是通胀阶段下较为优秀的板块。建议关注全年业绩确定性较高的高端酒企，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

　　中银证券：高估值可能成为常态把握风口之上的优质公司

　　高估值可能成为常态，把握风口之上的优质公司。酒类1Q21各项数据均印证了名酒强劲的需求，包括社零数据、茅五批价、1季报业绩等。由于疫情这种极端状态下，白酒业绩依然能够实现较快增长，强化了投资者的信心，高估值可能成为常态。把握细分领域龙头，看好山西汾酒、贵州茅台、金徽酒、泸州老窖、张裕，关注水井坊和今世缘。

　　光大证券：白酒板块为业绩增长确定性最高的黄金赛道

　　白酒板块：高端白酒维持高景气度，为业绩增长确定性最高的黄金赛道，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。次高端白酒加快产品结构升级与全国化扩张，推荐品牌资产深厚、全国化布局成效显著的山西汾酒，以及产品升级与渠道调整见效、目前估值水平相对较低的洋河股份。

　　天风证券：白酒行业向着高质量发展的逻辑不变

　　高端白酒持续平稳，次高端业绩弹性变大，分化加剧，景气依旧。2020年受疫情影响，白酒行业整体呈现前低后高的态势，我们预计随着疫情的恢复及基数影响，2021年会是前高后低的走势。总体来说，凭借整体强大的应对风险能力，白酒行业向着高质量发展的逻辑不变，随着疫情影响逐渐消散，主要消费场景恢复，白酒行业景气依旧。