“把时间拉长到五年十年，A股最好的投资标的就是消费。”

　　“纵观全球的发展历程，美国日本在人均GDP达到了1万美金的阶段，进入消费黄金期，出现明显的消费升级，消费高端化品牌化非常明显。”

　　“现在在美股投资，明星股很多都是科技股。但回到七八十年代，你会发现表现最好的都是消费类的，像巴菲特投资的大部分是消费类公司。”

　　“背后的逻辑很清楚，经济发展大家赚钱了，就得花钱，首先是日用品，从必需品到非必需品再到高档的消费品，这是必然的过程。”

　　“投资消费这个行业，重点看两点，第一是行业的发展前景，看蛋糕能不能持续做大。第二个看分蛋糕的方式会不会改变，也就是行业竞争格局是不是足够稳定，市场份额能不能持续上升。”

　　“行业龙头尽管现在看规模好像确定了，但未来增长的想象空间还是很大，这来自于三方面。

　　第一是整个中国市场消费空间很大，纵深很强，一二线城市现在是情感消费升级，三四五线城市还有农村地区量的成长空间还很大。

　　第二是很多公司还有提升市场份额的机会，中国的很多消费产业集中的机会比较大。

　　第三是很多优秀的公司还有拓展赛道拓展品类的能力，会带来第三级增长率。”

　　“消费行业的细分领域我从三方面筛选。一是有产品结构升级的行业，有品牌优势的公司增长会强劲。二个新消费，包括新的消费品类和新的消费渠道， 比如茶饮、潮玩，再比如从电商、线下购物中心发展的品类。

　　三是服务消费领域。再有钱一天也只能吃三顿饭，教育旅游、医美这些会有好机会。”

　　“高端消费在中国有很好的前景。之前有个奢侈品公司的老总说法国的奢侈品公司客户有很有意思的年代变迁现象。

　　二战后买的主要是美国人，到了90年代是日本人，到了21世纪就是中国人。”

　　以上，是汇添富基金经理胡昕炜，日前在直播间分享的精彩观点。查看视频

　　金牛名将胡昕炜的标签是消费品专家，他管理的汇添富消费行业混合基金是过去几年市场表现最好的基金产品之一。

　　胡昕炜分享了对于消费行业在中国的长期前景，板块回调后的投资价值，以及子行业筛选方法方面的观点。新浪财经整理了直播内容，分享给大家。

　　    

　　最近的市场非常矛盾，一方面市场几乎没有任何赚钱效应，另一方面4月9号中证登发布了数据，3月A股的新增投资者达到247万，单月新增数创近5年新高，也就是说投资者在3月份跑步入场。

　　当然很遗憾，如果从总体市场指数上来看，这些新入场的投资者很可能在亏钱。这个时间段，不管亏钱与否，都需要认真冷静地思考一下未来市场的投资方向。

　　    沪深300指数2018年后走势

　　在2018年过后，2019~2020两年市场大行情中，消费医药科技是三大主力。但是把时间再拉长点，拉到5年10年，就会发现A股市场最好的投资标的是消费。

　　    申万食品饮料行业指数2018年后走势

　　而在过去一个多月时间里，消费板块出现了明显的回撤。那么问题来了，长期最好的投资板块出现明显回撤之后，到底是不是最好的介入机会呢？对此胡昕炜从国际比较的角度阐述了消费板块的长期投资潜力。

　　一个国家人均GDP达到1万美元会迎来消费升级，能持续十年以上

　　纵观全球的发展历程来看，美国日本在人均GDP达到了1万美金的阶段，进入到了消费黄金期，出现了明显的消费升级。

　　目前中国就在人均GDP1万美元阶段，无论是经济环境，还是工业化程度，都和美国日本在上个世纪七八十年代的水平相似。所以在消费领域进行国际比较是有价值的。

　　现在在美国股市做投资，明星股很多都是科技股。但如果回到七八十年代，你会发现表现最好的一批大公司都是消费类的，包括像巴菲特投资的那些消费品公司。

　　为什么会这样？因为当时美国的人均GDP突破1万美金，国内出现很明显的消费升级浪潮，消费的高端化品牌化非常明显，也是美国消费的黄金十年、二十年，跟今天中国挺相似。

　　从这个角度来看，我们对中国的消费很有信心。中国的消费升级如果参考美国，还有很长的投资机遇期。

　　再比方说日本，有本书叫《第四消费时代》，是日本一个很有名的作家三浦展写的。他把二战以后日本的消费演变分成了四个阶段，今天日本就处在第四消费时代。

　　今天日本国内的消费比较平淡。在疫情之前日本的消费主要靠我们中国人旅游带动，大家知道中国人把日本的药妆店都买爆了。

　　但在七八十年代的时候，日本刚刚突破人均GDP1万美金，当时日本进入到第三消费时代，它的模式里有很清楚的描述，就是高端化品牌化非常明显，消费升级浪潮也非常明显。

　　所以在日本是这样，在美国是这样，我们相信中国的消费升级浪潮也会持续很多年。

　　所以过去大家看到消费股表现的很好，它确实基本面很好，我们认为良好的基本面还会随着整个中国消费时代的浪潮还会持续很多年，投资机遇期绝对没有结束，我们还值得很多很好的期待。

　　这背后的逻辑也很清楚，因为经济发展大家就赚钱了，赚了钱首先得花钱，花什么？首先是日用品，然后从必需品到非必需品再到高档的消费品，这是必然的过程。

　　中国的消费品龙头估值已经低于海外，而且业绩确定性更高，更有性价比

　　讲完中国消费品长期战略的前景，胡昕炜也从年后行情出发谈了自己的看法。消费板块过去这几年一直是市场指数上涨的主流板块，终于到今年春节前之后开始往下掉了。掉下来之后，投资人的心态容易发生变化。

　　越涨的时候，虽然估值高，但投资者总能找到上涨的理由。一旦下跌下来，虽然还是那公司，但大家面对估值便宜了反而不敢买了。胡昕炜表示现在自己不仅不慌，还会重金建仓。

　　我想现在新基金在消费板块布局还是很有利的事。像上面说的整个中国消费的纵深的空间，未来的发展空间很大。我们每一个人都是消费者，长期消费升级的逻辑大家都比较认可。但是在春节前，大家担心估值稍微高了一点，那刚好最近的调整使得很多公司的估值调整下来，我觉得就没毛病了。

　　客观来说经历了春节之后的调整，很多消费品公司的估值我认为回到了比较公允的水平。这个时候如果去做建仓和投资，假以时日从一年两年维度来看，获得绝对收益回报的概率非常大。

　　我们也比较过很多中国消费品公司的估值跟海外在美国在欧洲上市的公司的估值，很多龙头公司的估值已经低于海外公司。同时整个中国市场的发展空间更大，增速更快，所以确定性很高。

　　心态方面，大部分人其实还是顺势思考。涨的时候总觉得是不是有很多利好，可以继续追，现在跌下来又在怀疑是不是没有他想的那么好。

　　但实际上公司和行业很远期的前景都在那里，没有变化。所以做一个逆行者很难，但确实应该去做。

　　过去市场波动一直很大，业绩成长终归会抹平波动

　　基金经理的持仓每个季度都会公开，有投资者想着直接抄作业就好了，但实际上能真正抄好的人非常少。

　　一个原因是基金报表发布时间有时滞，发布的时候仓位已经调整了。另外就算仓位没有调整，能够坚持做下去需要有很大持仓的信心，这对很多人很难。

　　胡昕炜表示面对市场回撤也会有压力。因为毕竟我们的投资者也都不容易，每一份托付背后都是一个家庭。市场波动的时候确实也很焦虑，但是在焦虑的背后，作为经理更多的还是要沉稳，要淡化短期波动。

　　最近我也在回顾，过去几年整个市场波动真的是挺大的。15年是股灾，16年过完元旦就开始熔断，那个时候熔断了就不用上班了，下班挺早的。

　　17年整个市场表现的比较好，但是在5月份其实市场波动也是比较大的，18年大家也还记忆犹新，整个市场表现都好。

　　19年相对来说好一点，不过在5月份市场波动也蛮大的，20年就不用说了，过完春节后千股跌停，后来到了3月底，市场回撤都很大。

　　所以回顾过去，市场波动一直蛮大的。但是只要上市公司的业绩持续成长，终归会抹平这些波动。

　　我也在上海证券报写过一篇文章，里面有一句话，随着时间的递延，上市公司呈现出来的利润累计的增长才是我们获得盈利的源泉。通过一年两年的时间，上市公司业绩上去后，今天你看似估值可能合理或者偏高，但是两年后估值就不算高了。

　　投资成熟期消费公司看行业前景和竞争格局

　　消费行业有自己的周期，不同子行业所处的阶段不一样。周期分为四个阶段，导入期、成长期、成熟期和衰退期。不同的产业发展的周期阶段不同，所采取的估值方法也是不一样的。

　　但对二级市场A股的公司来说，处于导入期的相对较少，一般都是比较成熟的，或者最起码已经进入到快速成长期的。所以对这些公司，投资的难度确实比导入期公司要容易一些。

　　投偏早期的公司会更关注它背后的管理团队，一整套机制，但是对于成长期的企业来说，很多东西看的会更清楚。

　　那在投资这些行业的时候，重要的有两点角度，第一个是行业的发展前景，看蛋糕能不能持续做大。

　　第二个分蛋糕的方式会不会改变，也就是说行业的竞争格局是不是足够稳定，就是说要投资这家公司，能不能在行业里维持稳定的市场份额，能不能够持续的上升。

　　如果符合这两个条件，我觉得这个公司在合理的估值水平下是可以投资的。

　　消费类公司未来的成长来自消费空间变大、市场份额提升和品类赛道的拓展

　　如果投资确定性强的行业龙头，尽管现在看市场份额好像确定了，但未来增长的想象空间还是很大。这个空间来自于三个方面。

　　第一个其实整个中国市场的消费空间是很大的，而且纵深很强，一二线城市现在是情感消费升级，三四五线城市还有农村地区量的成长空间还很大。

　　所以整个中国消费市场千万不要说到头了，还仅仅处在美国和日本七八十年代的水平。你看美国从80年代到现在，消费发展了多少年，市场空间还是很大的，我从来不觉得中国的消费已经到顶了。

　　第二个很多公司还有提升市场份额的机会，中国的很多消费产业集中度还是不够高，很多行业整合产业集中的机会比较大，不少行业龙头获得份额的空间还是比较大的。

　　第三个就是我觉得很多优秀的公司，它还有拓展赛道拓展品类的能力，它会带来第三级增长率。

　　从这些方面去考虑，很多公司如果假以时日，用两三年的维度来看，增长空间还是蛮大的。

　　所以只要我们的消费意愿和能力都在，刺激手段足够多，消费所带来的成熟增长是不能够用简单的算术方法计算的，而是有很大的潜力。

　　重点布局产品结构升级、新消费趋势和服务消费领域

　　具体如何配置消费行业的细分领域，胡昕炜表示自己构建的新组合会从三方面入手，做均衡布局。

　　第一个是很多行业的产品结构升级，第二个是一些新消费领域，第三个是服务消费。

　　产品结构升级方面，可能很多传统的消费子行业在量的增长没有很显着，主要来自于四五线城市，在一二三线城市比较饱和，但是这些行业有一个共同的特征，就是产品结构升级很明显。这些行业都有品牌产品，高端的产品有可能增长得很快，所以如果去投资有品牌优势的公司，增长动能会很强劲。

　　第二个就是一些新的消费趋势，可能包括新的消费品类，也可能是新的消费渠道。

　　新消费品类很多处在导入期，像一些茶饮公司，潮玩公司，在中国是非常新兴的行业，有必要去关注。

　　新的消费渠道方面，现在渠道的变化蛮快的，可以从电商的发展，从线下的购物中心发展等等，这里面都有投资机会值得捕捉。

　　第三个是服务消费。随着人均收入的继续提高，消费者在吃喝上面的金额会很有限，因为再有钱一天也只能吃三顿饭。相对应的，人们有更多的支出会用在可选消费、服务消费上，比如教育旅游、医美，这些会有很好的机会。

　　看好高端消费，奢侈品公司也能出巨头

　　同时除了大众消费，胡昕炜还表示自己对高端消费也十分看好。原因就来自对中国中产阶级人数和消费能力的自信。

　　他表示中国市场的纵深是比较强，一二三线城市消费在转向情感消费，其中高端消费就是情感消费很重要的代表。高端消费包括奢侈品、高端消费化妆品，都是人们经济实力到了一定程度才会去购买的。

　　而中国今天恰恰就到了这个时候，现在中国的中产阶级群体据统计已经超过了三亿人，这和美国总人口一样多。如果我们去看整个西欧，不包括东欧和俄罗斯，可能也就一两亿人。

　　所以你把中国的中产阶级群体拿出来，已经超过了美国，超过了西欧，所以消费能力是很强的。我们看到整个高端消费在中国这几年的发展是如火如荼。

　　如果你去看欧洲的一些奢侈品公司的财报，或者是高端快销品、化妆品公司财报的话，实际上他们现在20%的收入来自中国，增长非常强劲。

　　之前有个奢侈品公司的老总跟我们做交流，开玩笑说如果你去看法国的奢侈品公司，有一个很有意思的年代变迁的现象。

　　二战后买奢侈品的主要是美国人，因为二战后美国经济在腾飞，到了90年代就是日本人，日本经济起来了，到了今天21世纪就是中国人。

　　大众消费因为受众面广，有规模效益，能出巨头。奢侈品也能出巨头。在巴黎和美国股市，会发现很多奢侈品公司的市值是非常大的，因为它的利润率高，受众面也不小。所以高端消费在中国还是有很好的前景。