特约作者：国泰基金

　　今天(4.12)A股市场情绪较为低迷，早盘在芯片、医药、食品饮料等板块带动下，上证综指一度翻红，但此后各版块普跌，大盘持续走低。截至收盘，仅公用事业、钢铁、房地产三个行业上涨，有色、轻工、化工跌幅居前。

　　全天上证综指下跌1.09%，沪深300跌1.74%，创业板指跌2.28%，A股成交额7755亿元，略有放量。虽然内资整体撤出，但北向资金出手抄底，逆市加仓了43.04亿元，一改上周持续流出的态势。

　　    

　　今天市场的下跌或与上周五国内3月PPI数据超预期大幅上行有关。近期国家层面较为关注通胀问题，4月8日国务院金融稳定发展委员会会议指出，关注大宗商品价格、央行Q1货币政策例会对经济更乐观；4月1日央行发布会提及“必须管好货币总闸门，乐见海外货币回归正常”的相关表述。因此市场也有了国内货币政策边际收紧的预期，这一点对市场的风险偏好会造成一定冲击。

　　但本次PPI环比涨幅创历史新高，主要来自于输入型通胀而非需求过热。此外，疫情期间国内刺激政策相对克制，预计终端商品和服务类消费不具备持续涨价的基础，CPI层面通胀压力可能并不大，货币政策还是以稳为主，不会过快转向。

　　另外市场担心，3月新增社融可能会低于预期。今天下午央行披露的数据显示，3月社会融资规模增量3.34万亿亿人民币，低于预期的3.7万亿亿人民币；且3月M2货币供应同比增长9.4%，略低于市场普遍预期的9.5%。整体来看，流动性呈现边际收缩，短期市场情绪可能会有一定负面扰动，估值性价比就显得相对关键。

　　对于A股市场的投资而言，还是存在结构性机会，短期顺周期行业或将继续占优。一方面，顺周期板块估值较低，具备更高的安全边际；另一方面，PPI上行期工业企业利润向好，尤其是上游资源品板块利润具有明显的价格驱动特征，产品价格上涨会直接提高其毛利率水平。可以关注的标的包括钢铁ETF(515210)、煤炭ETF(515220)、化工龙头ETF(516220)等。

　　近期钢铁行业表现明显强势，今天钢铁ETF(515210)更是逆市上涨1.27%。3月PPI同比增长4.4%，有色金属与黑色金属价格贡献了大部分涨幅。其中，黑色金属冶炼和压延加工业上涨 21.5%，扩大7.4个百分点。

　　在大宗价格持续走强的背后，下游需求的反馈显得尤为重要，当前钢材需求维持旺盛状态，表观需求处于高位。叠加 “碳中和”背景下的供给侧改革，唐山限产愈演愈烈，钢企盈利明显改善。目前已披露一季报预告的9家钢铁行业上市公司全部预喜，预计一季度归母净利润同比增速基本都在100%以上，这也成为板块行情的重要催化因素。

　　站在当下，小伙伴们依旧可采用均衡的配置方式，在适当持有部分截面投资性价比较高、投资逻辑更为顺畅的顺周期品种外，消费与成长板块中的一些标的经过回调后风险已经得到了不小的释放，且一些优质板块如医疗、家电等估值性价比已经逐步凸显。后续如果均值回复，这些板块有可能会成为反弹急先锋。小伙伴可重点关注医疗ETF(159828)、生物医药ETF(512290)、家电ETF(159996)等，相应板块或可考虑进行一定的左侧布局。

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