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    “固收++”为绝对收益投资添利器

    2020-11-23 06:49:01 来源:中国证券报 已入驻财经号 作者:姚飞军
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      由于定增市场持续复苏,如今公募基金在“固收+”产品基础上,也开始积极关注定增,开发出“固收++”新品。从市场数据来看,2020年定增已发竞价项目的浮动绝对收益率均值表现亮眼,对“固收++”产品的绝对收益思路而言,定增正成为一个极为重要的投资领域。

      定增盈利效应较显著

      再融资政策修订从投融资两端进行优化。对上市公司融资端的优化,主要体现在创业板再融资条件的精简放宽。而投资端的优化则反映在减少投资约束、激发投资活力,坚持市场化发行导向,表现为提升定价吸引力,降低投资周期和退出难度,提高单个项目投资者参与数量上限,同时为规范定增市场投资,首次明文规定禁止保底保收益行为,引导定增投资回归价值投资本源。

      在扩大折价空间、缩短投资者投资周期的双重吸引下,定增市场投资热情再度点燃,再叠加更加便利宽松的融资条件,上市公司的定增融资需求也得到持续释放。

      新政实施以来,定增市场发行端持续升温,上市公司募资难度降低。据统计,2020年前三季度累计发行竞价项目139个,募资总额2624亿元,同比分别增加35.58%和21.30%。其中,按新规发行的竞价项目有110宗,募资额合计2152.06亿元。与此同时,定增市场募资难度明显降低,新规下竞价项目平均募资率高达92.46%,70.91%的项目募足资金,而今年按旧规发行的竞价项目平均募资率为73.64%,仅35.71%的项目募足资金。

      从投资端来看,新政后盈利效应较为显著。截至11月17日,2020年已发竞价项目的浮动绝对收益率均值为24.02%,正收益占比80%。

      助力实现绝对收益

      对于公募基金,定增市场在绝对收益策略中是一个很重要的投资领域,一方面是因为定增的折扣提供保护,另一方面是公募基金参与定增有较为明显的优势。

      定增新政进一步下调发行价格底价,由之前的不得低于定价基准日前20个交易日股票均价的9折改为8折。这意味着参与定增,最低可8折买入,提供了价格保护。虽然不是所有定增标的最终的发行价格都可以给到8折折扣,但在市场询价机制中,最终的参与价格较基准日以及较现价基本上都会有不同程度的折扣,对于绝对收益投资来说比较有利。

      另外,公募基金参与定增有明显优势,尤其是对于权益规模越大的公募,优势愈发明显。主要由于公募基金买入股票通常金额较大,若在市场中直接买入,不可避免地会对市场带来冲击,抬高股票价格、摊高买入成本。且由于成交额限制,公募基金从重仓买入股票到建仓完毕,通常最快也需要5-10个交易日。若股票处在上升趋势中,时间成本也会明显抬高买入成本。如若通过定增参与股票,则可提前锁定参与价格区间,且可在发行价格直接锁定大额股份,避免在二级市场买入所带来的冲击成本和时间成本。

      参与定增也存在一些弊端,比如参与定增需要锁定半年,可能导致无法在最优价格卖出股票。另外,若定增基准日选定后,股票价格开始趋势性下跌,则不如直接从二级市场买入。如何更好地通过定增实现绝对收益?

      第一,以长期视角深度研究优选公司。参与定增的股票必须有较长成长周期和长期投资价值,不受短期的市场波动干扰。相对而言,在选择定增股票时,更倾向于处在底部周期即将反转,或处在景气周期的行业,且该股票需要在所属行业中具有明显的竞争优势和较高的行业地位。

      第二,结合市场周期做好择时。按照市场的周期规律,通常一个牛熊市的周期为1-2年左右。当市场步入熊市,即便再优质的个股可能也会有较长时间或较大幅度的下跌。所以,择时能力对于参与定增而言也至关重要。

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