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    格林基金李会忠:价值投资是赚钱最快的方式

    2020-09-30 09:28:05 来源:中国证券报 已入驻财经号 作者:佚名
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      长长的坡,厚厚的雪——巴菲特的“滚雪球”理念很多人都听过,但能做到的人却不多。有着14年从业经历的格林基金权益总监李会忠,在经历了市场多轮牛熊考验之后认识到:只有价值投资才是赚钱最快的方式,只要学会控制情绪并长期坚持,定会看到价值投资的魅力。

      9月24日,由李会忠掌舵的格林稳健价值混合基金发行,他将在自下而上精选个股的基础上,重视估值的安全边际,帮助投资者分享伟大企业的成长所带来的回报。

      长期坚持价值投资

      对李会忠的采访从他的从业经历开始,2014年开始做投资的他,幸运地躲过了股灾,但之后两年的业绩并不十分理想。“当时整个社会都处在经济转型的发展阶段,一些新兴行业发展很快,因此,我的投资也聚焦成长股,寄希望于行业的快速增长可以带来公司业绩的高增长。经过两三年,行业确实实现了高增长,但公司的业绩并无显著增长。”李会忠回忆道,“当时行业的高增长大部分体现为新兴公司的不断涌现;此外,上市公司虽然收入增长,但利润并未增长。究其原因,一方面是公司体量增加的同时不断压低产品价格,市场竞争愈加激烈;另一方面是这些新兴公司在市场高位做了较多收购,商誉减值也计提了很多。”

      为什么会出现这种情况?经过反思,李会忠发现,新兴行业虽然增速很快,但里面的公司护城河很浅,进入门槛低,公司核心竞争力并不强。为解决困惑,他阅读了大量书籍,也从头回顾了国外一两百年的股市发展史。“最后发现,价值投资是赚钱最快的一种方式,尽管短期赚钱慢,但复利的可复制程度很强。这可能是任何其他投资方法都无法比拟的。于是,2017年8月之后,我就坚持做价值投资了。从此以后,所管理基金的净值表现也越来越好。”他说。

      价值投资,知易行难,如何做到长期坚持呢?在李会忠看来,某种意义上,投资本身具有“反人性”的特征。要努力克服人们普遍存在的情绪弱点,而始终保持理性、克制、谨慎。他说:“要把市场先生当成你的仆人,而不要被市场先生牵着鼻子走。”此外,李会忠分享了三点投资体会:第一,对理论的认知和掌握需要不断深入;第二,少盯盘,因为股票下跌带来的痛苦需要双倍的上涨才能抵消;第三,对公司有深刻了解并真正认识公司的价值。

      看重公司核心竞争力

      以合理价格买入好公司并长期持有是价值投资的内涵,对确立了价值投资理念的李会忠来说,选股的重要性不言而喻。“从1980年到2007年的27年间,美国股市经历了历史上最长的牛市,指数涨了17倍,但75%的股票是不涨甚至下跌的,如果对股市中的公司不太了解而随意买入的话,亏钱的概率是75%。如果在熊市,亏钱的概率更高。”他通过这个例子说明选股的重要性。

      在众多指标中,李会忠最看重公司的护城河,即核心竞争力。“挖掘一个好公司是非常难的,想在一个优质公司成长的早期就把它分辨出来更是难上加难。”他举例说,“芒格和巴菲特买可口可乐的时候它已经是全球遥遥领先的公司了,当时有人质疑可口可乐虽然是个好公司,但巴菲特和芒格买得有点晚,芒格反驳道:‘可口可乐如果没有现在的竞争优势,我们是不会买的。’”

      因此,李会忠选择公司时,首先会看这个公司历史上是否就是一家优秀公司,在此基础上,要看这家公司构筑的护城河是否足够深。“这种有核心竞争优势的企业,它会有一种自发的正向循环,自动去侵蚀别人的市场份额,而几乎不需要额外投入,也不需要管理层有特殊的才能。它的成长性是长期可复制的。”李会忠说。

      在此标准下,李会忠的股票池网罗了一筐“大白马”,而这些公司集中在目前估值较高的消费、医药等赛道。因此,控制整个组合的估值也是他投资框架的重要组成部分。他表示:“会尽量将买入的价格控制在30倍市盈率以下,对于特别优质的公司,可以适度容忍其高估值,但整个组合的平均市盈率水平会保持在20倍左右。”

      李会忠表示,基金净值将受益于伟大公司的持续稳健成长,自己也将始终坚持中长期收益目标,当前的震荡调整可能提供了较好的长线买入机会。

       

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