杨德龙  李赫

　　近期黄金大涨，从7月17日开始启动(1809美元/盎司)，迅速在7月27日突破了2011年的历史高点(1911美元/盎司)，之后继续上涨，截至8月7日(2075美元/盎司)总共涨幅为14.7%。

　　从黄金三大属性上来看，本轮推动力量主要来自货币属性，即美联储释放的宽裕流动性所致。由于疫情对美国经济的冲击，3月美联储迅速将基准利率将为0；另外，通过量化宽松迅速扩表，截至7月底美联储总资产已达7.013万亿美元，较2月底扩张近3万亿。美联储释放出来的大量流动性，导致美元指数大幅下滑，从3月19日的102.69下滑至8月7日的92.85；由于黄金的货币属性，美元指数与黄金呈负相关，流动性大量流入黄金，导致本轮黄金价格大涨。

　　图 1：长期来看，美元指数与黄金呈负相关

　　资料来源：Wind，前海开源基金

　　从长期来看，受美联储宽松货币政策难以短时退出(货币属性)、美国大选前极限施压(避险属性)和工业品价格迅速上升所带来的通胀预期(商品属性)影响，未来黄金价格依旧处于上升通道。

　　美国新冠病例人数在7月有抬头趋势，从6月的每日2万左右上升至7月的每日6万左右，经济重启步履维艰，宽松的货币政策难以短时退出，会继续给黄金市场输入流动性。

　　美国大选前预计特朗普还会极限施压，黄金作为避险资产，将会受到市场的追捧，黄金价格短期将受益。

　　黄金是种很好的抗通胀资产：通胀向上时，黄金价格随之上升；通胀下降时，黄金价格回落。受到经济复苏和流动性宽松的影响，近期工业品价格进入上升通道，CBR工业原料指数从4月底至8月5日上涨8.02%，导致通胀预期上升，有利于黄金价格上涨。

　　图 2：长期来看，实际利率和黄金价格负相关

　　资料来源：Wind，Bloomberg，前海开源基金

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