“太惨了”“做债券做出了股票的感觉”“感觉发生踩踏了！”……最近债市太惨了，跌得连空头都看不下去了……

　　3日上午，国债期货继续低开低走，10年期期债主力合约跌0.51%，创3个月来新低。在走出近乎完美的倒V型走势后，债券投资者纷纷喊“熊来了！”

　　难道，这轮债券大牛市真的要结束了？

　　值得注意的是，最近债券在跌，股票却在涨、人民币汇率也在反弹，从中能看到市场对中国经济增长的乐观预期。

　　大类资产轮动的拐点到了？

　　太惨！跌得连空头都看不下去了

　　在全球性经济衰退超过2008年金融危机、全球主要经济体纷纷步入零利率甚至负利率、就连美联储都在考虑负利率可能性的当下，中国债券市场上投资者们，竟然开始惊呼债市“熊来了”。

　　尽管听起来很魔幻，但这就是眼下正在发生的事实。

　　这几天，债券市场一片萧杀。

　　3日早间，国债期货继续低开低走，截至上午收盘，10年期期债主力合约跌0.51%，创3个月来新低。    　　现券市场上，10年期国债活跃券190015成交利率已冲破2.8%，10年期国开债活跃券200205成交利率升破3.1%，双双上行将近5个基点。5年期品种调整幅度继续领先，截至上午11:12,5年期国开债活跃券200203成交利率上行多达12.5个基点。    　　前一天的调整更深重：

　　10年期国债活跃券利率上行8个基点；

　　10年期国开债活跃券利率上行8.25个基点；

　　5年期国开债活跃券利率上行19.5个基点；

　　同日，2年期和5年期国债期货齐创逾两个月新低。

　　满盘尽是绿油油！    　　微信群里炸锅了。

　　有人感叹“太惨了”，有人自嘲“做债券做出了股票的感觉”，还有人惊呼“感觉发生踩踏了！”

　　所谓三根阳线改变信仰。照此看，最近国债期货上密密麻麻的大阴线足以把牛市信仰击个粉碎。

　　从日K线图上看，国债期货从4月末就开始下跌，而5月底这一波跌得尤其凶猛。    　　值得一提的是，前期相当多的人只是将债市的下跌定义为调整，但到了最近，面对国债期货近乎完美的倒V型走势，大家已经很难说服自己相信债券牛市还没结束了。一夜之间，债券投资者纷纷喊出“熊来了！”

　　市场情绪变化太快就像龙卷风，就连先前已经翻空的卖方也实在看不下去了。

　　国泰君安固收研究团队点评昨天债市大跌称：“在4月份OMO长期‘静默’的情况下，市场仍旧在交易宽松预期，事后来看，确实过于乐观，有些‘自己骗自己’。那么这一次，对于新政的解读则有些过于悲观，有点‘自己吓自己’。市场预期像‘钟摆’一样，从一个极端摆动到另一个极端，也带动了行情的大幅波动。”

　　一轮“史诗级”的债券大牛市结束了？

　　从10年期国债期货走势上看，这轮始于2018年初的波澜壮阔的债券大牛市已经持续了两年有余，即便不是历史上最长的，也是最长的之一。这期间，国债期货价格创出历史新高，现券收益率跌出历史新低。    　　一轮“史诗级”的债券大牛市真的要结束了？还有不少人仍然不敢相信，但最近各方面环境对债市确实越来越不友好。

　　一是国内疫情进入缓和期，最近武汉核酸检测数据再次证明了这一点。

　　二是经济步入了恢复期，高频的、月度的、官方的、民间的调查数据都指向经济最糟糕的时候已经过去，复苏可能会成为今后一段时间的主旋律。

　　三是债券供给进入了爆发期，5月政府债发行将近2万亿，创出“天量”；随着规模性政策落地，这一局面还会持续。

　　四是货币政策进入“暧昧期”。从逆回购操作长期停摆，到祭出精准调控的新工具，越来越多的人猜测，货币最宽松的时期已经过去，宽信用全面发力，这对于债券来说未必是利好。

　　最近债券市场可谓“祸不单行”，就连海外债券市场也出现了调整。

　　当然，这当中，直戳债市软肋的还是“央妈”的态度。

　　最近几天债市下跌，正值两大创新货币政策工具出炉——有别于前期的降准降息等，很多人认为，这两个工具是“纯粹”的宽信用工具。

　　债券“老司机”说了，宽货币只是手段，宽信用才是目的，货币政策不能为了放松而放松！

　　货币政策取向变没变不好说，但是从最客观的指标上看，至少不像前段时间那般宽松了。

　　5月以来，DR007的月度均值结束了单边下行，出现反弹。

　　此前多位央行官员曾提示关注货币市场利率中枢的政策指向意义。    　　对于债券投资者而言，货币市场利率中枢抬升，直接打击了加杠杆套息操作，加杠杆的过程是“甜蜜”的，去杠杆的过程是“痛苦”的。这似乎正是当前市场正在发生的。

　　当然，债券“老司机”也说了，债券市场体量不能和信贷市场比，央行更关注信贷利率下行，但这并不意味着其会容忍债券利率大幅上行。“利率确实在上行，但是说债券熊市来临，我觉得有点过于悲观。”一位债券从业人士如此表示。

　　债券投资者最看好的竟然是股票

　　不可忽视的是，最近债券在跌，股票在涨、人民币汇率也在反弹，揭示了金融市场情绪的微妙变化。

　　3日上午，离岸人民币汇率一度升破7.09元，较一周前最低点反弹了超过1000点。

　　最近A股市场稳扎稳打，步步上行，上证指数已站稳2900点，逐渐向着3000点靠拢。3日上午，A股震荡向上，科技股普遍活跃，创业板后劲更足。上证指数午盘涨0.51%报2936.38点；深证成指涨0.62%报11181.12点；创业板指涨0.64%报2159.03点；两市成交额超4500亿元，北向资金净买入近30亿元。

　　行业板块方面，今日头条概念持续受追捧，地摊经济概念抢眼，二胎概念迎来久违上涨，光刻胶概念风起云涌，ST概念再掀涨停潮。

　　无论从债市还是从股票、外汇走势上，都能看到市场对中国经济增长的乐观预期。

　　除非市场预期被证伪，今后一段时间，股强债弱的格局可能将很难改变。

　　债券自媒体最新做的一项投资者调查显示，有超过三成的债券投资者看好股票等权益资产表现，而看好债券的占比只有区区3%。

　　大类资产轮动的拐点到了？