01 评级情况
股票市场，2020年4月份沪指低开高走，虽然4月公布的一季度宏观数据和上市公司财报数据受疫情影响不达预期，但3月市场提前消化悲观情绪，同时4月在国内全面复工复产、两会召开在即、外围市场反弹等利好带动下，沪指于五一节前最后一天收涨2860点。指数方面月内全部收涨，沪指、深成指、上证50和创业板指数一季度内涨跌幅分别为3.99%、7.62%、6.42%和10.55%。
在此背景下，下面统计分析存续基金融智评级情况，2020年4月份，共有13928只产品参与一年期评级，9737只产品参与二年期评级，5881只产品参与三年期评级，1696只产品参与五年期评级。各周期参与评级的产品数量较上个月均有所增加。具体星级分布数据如表1:
02 五年期五星级基金变动
五年期五星级基金，代表着纵观过去五年整体业绩，产品的收益率、最大回撤、索提诺指标的综合表现在同策略里比较突出。2020年4月，五年期五星级产品共155只，和上月相比有较多私募新晋和产品流动。4月新晋五年期五星级产品有37只，新晋产品的策略仍以股票策略为主，包括主观多头、量化多头、股票多空；除此之外还出现了管理期货、复合策略和组合基金的部分产品。此外，4月五年期五星级产品对应私募94家，37只新晋产品对应的私募有27家，其中18家在2020年3月没有产品入选五年期五星级，但在4月有产品入选。
下面表2和表3分别是2020年4月五年期五星级产品的新晋和降级名单。因本报告各表上榜产品较多，若同一私募的同一基金经理有多只产品上榜，只选取收益率最高的一只代表产品展示。
表2:五年期五星级评级新晋名单
数据来源：私募排排网组合大师，截至2020年4月底。
共有23只在2020年3月获评五年期五星级的产品，在2020年4月降级，降级后的评级均为四星级。降级的主要原因是和同策略产品比，五年期收益率、最大回撤和索提诺比率排名的加权平均值下降。另外有6只产品由于净值未更新或清算导致未能参与评级。
表3:五年期五星级评级降级名单
数据来源：私募排排网组合大师，截至2020年4月底。
03 三年期五星级基金变动
因成立较早且存续超过五年的产品多为股票策略，所以从结果看历次五年期五星级上榜产品多为主观股票多头策略。为了观测更多其他主/子策略优秀私募和产品，本报告增加了三年期维度的五星级新晋/降级/连续12个月上榜名单。因上榜产品中主观股票多头产品较多，而该策略优秀私募已在五年期维度获得较多观测，以下三年期维度榜单均展示除主观股票多头策略外的其他策略产品。
三年期五星级基金，代表着纵观过去三年整体业绩，产品的收益率、最大回撤、索提诺指标的综合表现在同策略里比较突出。2020年4月，三年期五星级产品共598只，其中新晋三年期五星级产品有62只，对应49家私募，其中非主观股票多头策略的私募有21家，策略涉及复合策略、股票策略(多空、量化多头)、管理期货(量化趋势、主观趋势、管理期货复合)、固定收益、宏观策略、相对价值(市场中性、套利)和组合基金多个策略。新晋产品中近三年收益率平均值排前三的是管理期货、股票策略、固定收益；最大回撤平均值最小的三策略为固定收益、相对价值、组合基金；索提诺平均值最大的三策略均是固定收益、管理期货、复合策略。三指标中均在前三名出现的只有固定收益策略。
表4:三年期五星级评级新晋名单(不含主观股票多头策略)
数据来源：私募排排网组合大师，截至2020年4月底。
共有63只在2020年3月获评三年期五星级的产品，在2020年4月降级，且均降级为四星级。降级的主要原因是和同策略产品比，三年期收益率、最大回撤和索提诺比率排名的加权平均值下降。另外有23只产品由于净值未更新或清算导致未能参与评级。
表5:三年期五星级降级名单(不含股票多头策略)数据来源：私募排排网组合大师，截至2020年4月底。
04 连续12个月获评五年期或三年期五星级基金
随着评级周期的滚动，各榜单均有一定流动性，不过仍有部分私募及产品长期表现稳健，连续多个月摘得五星级评级。下表是连续12个月获评五年期五星级的产品名单。
2020年4月累计有28只产品连续12个月卫冕五年期五星级评级，对应的入选私募有22家，其中21家和2020年3月一样，另有1家私募新晋——尚雅投资。上榜私募依然大部分是主观股票多头策略，整体看上榜股票策略产品近五年平均收益率为83.86%(年化约12.95%)，平均最大回撤为24.17%，平均索提诺比率为1.45。另外固收策略私募佑瑞持投资仍持续上榜，雷根资产的市场中性策略产品和九桥资产的复合策略产品也上榜。此外，32只上榜产品中分别有82.1%/89.3%/85.7%的产品近三/二/一年跑赢同期基准。
表6:连续12个月获评五年期五星级基金
数据来源：私募排排网组合大师，截至2020年4月底。
2020年4月累计有159只产品连续12个月卫冕三年期五星级评级，对应入选私募86家，其中非主观股票多头策略产品有47只，对应的私募有28家，涉及除宏观策略和事件驱动策略外的六大策略。其中近三年收益率平均值排前三的是复合策略、管理期货、股票策略，分别为107.77%、99.63%、89.23%；最大回撤平均值最小的三策略是固定收益、相对价值、组合基金，分别为0.14%、1.55%、2.45%；索提诺平均值排前三的是固定收益、相对价值和复合策略，分别为53.75、17.98、11.06。此外，总观上榜的159只产品，分别有98.1%/98.7%的产品近二/一年跑赢同期基准。
表7:连续12个月获评三年期五星级基金(不含股票多头策略)
数据来源：私募排排网组合大师，截至2020年4月底。
05 近一、二、三、五年均获评五星级基金
上文观测维度筛选出的是长周期(近三/五年)同策略表现较好的五星级产品，而其中部分产品近一、二年表现却并不突出，没有跑赢同期基准。所以为了观测长、短期都持续表现较好的产品，本报告还增加了近一、二、三、五年期均获评五星级的产品名单。
2020年4月上榜私募有10家，其中7家上榜的产品是股票多头策略，1家市场中性策略，1家固收策略，1家复合策略，其中大部分是攻守兼备风格，另有3产品偏防御。本次上榜私募和2020年3月上榜私募相比5家一样，新晋5家私募——银垒股权投资(股票主观多头)、歆享资产(量化多策略)、千合资本(股票主观多头)、彤源投资(股票主观多头)、皓晨投资(股票量化多头)。整体看，上榜的股票策略私募多为中小私募，规模多在1-15亿，可见规模中小的私募能够在不同市场环境下进行更灵活的攻守；上榜的中性策略和固收策略私募规模约50-300亿。具体表现参见下表：
表8:近一、二、三、五年期均获评五星级基金
数据来源：私募排排网组合大师，截至2020年4月底。
06 五星级基金融智风格
融智风格方面，从图1可以看到大部分评为五星级的产品可以做到攻守兼备，表现不错。和2020年3月相比，2020年4月五年期五星级和二年期五星级产品中攻守兼备型占比有所上升，分别上升1.7/3.0个百分点，同时进攻型产品占比分别下降4.8/0.1个百分点；与之相反，三年期和一年期五星级产品中攻守兼备型的占比分别下降1.7/3.3个百分点，而进攻和防御型产品占比均有所上升。
数据来源：私募排排网组合大师，截至2020年4月底
评级简介
评级目的
为了让投资者、投资顾问及其他相关机构更好的评估和比较私募基金的表现，并希望能够促使私募基金的调查研究过程更加透明，推动私募基金的规范健康发展，融智评级针对成立一年或者一年以上的非结构化私募证券投资基金产品(单账户、海外基金、穿透式TOT除外)，基于历史业绩进行定量分析，建立了五星评价体系。评级结果只陈述过去，不预测未来。
评级对象
针对非结构化私募证券投资基金产品(单账户、海外基金、穿透式TOT除外)，且至评价时点至少具备一年以上历史业绩。
评级指标
融智评级综合考虑绝对收益，最大回撤和风险调整收益指标，在关注盈利能力的同时，增加了对下行风险的考虑。
评级步骤
数据准备：基于融智数据团队于上月5日至本月5日对私募基金净值数据的收集整理，数据来源于相关第三方托管公司或私募机构。
指标计算：计算评级区间内指标值，进行排名并以此作为星级评价的依据。
星级规则：根据融智综合指标排名来评定星级，前10%评价为五星，接下来的22.5%为四星，中间的35%为三星、随后的22.5%为二星、最后的10%为一星。
融智风格箱：旨在通过分析产品对市场的敏感度来定量的划分产品的风格，刻画产品的进攻能力和防御能力。风格箱中运用到的两个指标为上行捕获率和下行捕获率，通过两个指标值的分布区域定位基金风格。
更新频率
融智私募基金评级每月10日公布上月评级结果(只针对上月5日至本月5日公布净值的私募)，以月频率滚动更新。
评级使用
融智评级是以产品过往业绩为基础的定量评价，产品具有较高的星级，并不等于该产品未来能够继续取得了良好的业绩，其未来表现仍然受到投资组合变动的影响。产品具有高的星级，也不等于该投资组合适于每个投资人，因为投资人的投资目标、投资周期和风险承受能力因投资人而异。评级结果每月定期更新，其评价结果的变化，并不一定表示产品业绩表现的回落，也可能是其他同类基金表现转好所致。
投资人不应以星级下降作为赎回产品的指引。
