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    国泰基金:供给压力走高,资金面临波动

    2020-01-14 21:09:01 来源:东方财富网 已入驻财经号 作者:佚名
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      市场回顾

      现券市场:配置需求旺盛,债券收益率下行

      周一,降准资金落地,美伊事件继续发酵,避险情绪升温,债券收益率小幅下行;

      周二,资金利率有所上行,债券收益率上行;

      周三,美伊事件再发酵,避险资产继续上涨,债券收益率小幅下行;

      周四,2019年12月通胀数据公布,CPI不及市场预期,节前猪油共振的担忧情绪得到平复,债券收益率下行;

      周五,市场信息平淡,但配置资金充裕,推动债券收益率明显下行。

      全周来看,市场利好信息有限,但资金面宽松,债市需求较强,收益率下行,短端下行幅度大于长端,期限利差走阔,其中1年期国债下行16BP至2.27%,1年期国开债下行14BP至2.43%;10年期国债下行6BP至3.08%,10年期国开债下行6BP至3.53%。

      资金面:降准资金落地,资金利率维持低位

      上周央行持续暂停公开市场操作,公开市场到期500亿元,净回笼资金500亿元;上周一,降准资金到位,释放资金8000亿元,资金面保持宽松,资金利率维持低位;其中DR001上行62BP至1.77%,DR007上行36BP至2.38%。

      市场研判

      基本面:生产有所走弱,需求维持低位

      2019年12月6大集团发电耗煤同比增速为5.82%,较11月下行11个百分点,但12月高炉开工率、半钢胎开工率及焦化企业开工率同比均有小幅回升,预计12月工业生产较11月小幅回落,但好于10月表现。

      1月以来,发电耗煤增速同比延续小幅回落,受今年春节提前影响,预计1月生产同比将明显走弱。2019年12月螺纹钢生产同比延续回升,但库存同比回升,年末钢材需求有所减弱。12月30大中城市商品房成交面积同比增速为-3.74%,仍处于负增区间,百城住宅土地成交情况仍较清淡。受中美达成协议,12月批次商品关税取消,9月批次商品关税减半影响,同时考虑低基数效应,预计12月出口同比将明显回升。

      金融数据方面,上周末银保监2020年工作会议提到“2019年人民币贷款增加17万亿元,较上年多增1.1万亿元。”,据此推算,12月新增人民币贷款不足1万亿,略低于此前市场预期,同比去年12月小幅多增,多增幅度较11月有所回落。

      政策面:银保监2020年工作会议召开,政策思路延续

      上周末,银保监会召开“2020年全国银行业保险业监督管理工作会议”,主要内容包括:

      1)继续拆解影子银行,特别要大力压降高风险影子银行业务,防止死灰复燃。

      2)坚决落实“房住不炒”要求,严格执行授信集中度等监管规则,严防信贷资金违规流入房地产领域。

      3)继续努力配合地方政府深化国有企业改革重组,加快经济结构调整。

      4)在融资支持方面,抓紧出台商业银行小微企业金融服务监管评价办法,普惠型小微企业贷款综合融资成本要再降0.5个百分点,贷款增速要高于各项贷款平均增速,5家大型银行普惠型小微企业贷款增速高于20%。强化对民营企业特别是民营制造业企业金融服务。

      总体看来,助力经济转型的政策方向未有转变,对地产的信贷监管仍将延续,对于融资支持方面仍然强调对民营小微企业融资困难的解决。

      市场策略

      本周将公布2019年12月经济及金融数据,从周末银保监会议提到的19年新增人民币贷款推算,12月新增贷款同比小幅多增,不及市场此前预期,但总体较为平稳。经济数据方面,预计12月进出口数据同比明显回升,工业增加值同比较11月小幅回落,投资相对平稳。

      总体看,12月经济数据表现分化,整体较为平稳,预计数据对债市影响有限。本周受缴税影响,资金需求增加;此外,本周地方债计划发行规模为4839亿元,较上周明显增加,债市面临一定资金压力。本月无MLF到期,1月23日有2575亿TMLF到期,从流动性需求以及便于LPR报价参考需求考虑,央行或于本周投放MLF,关注MLF操作利率。

      总体看来,短期基本面对债市影响有限,缴税及春节取现影响下,资金面有所趋紧,地方债发行进入放量期,债市面临一定供求压力,预计收益率进一步下行空间有限。

      (文章来源:国泰基金)

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