【好买公募基金周报】市场波动期抓改革主线
2019-04-22 16:59:44
来源:中金在线特约
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作者:佚名
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一、市场回顾
1、基础市场
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3270.80点，涨82.17点，涨幅为2.58%；深成指收于10418.24点，涨285.90点，涨幅为2.82%；沪深300收于4120.61点，涨131.99点，涨幅为3.31%；创业板收于1715.80点，涨20.07点，涨幅为1.18%。两市成交38707.38亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨4.23%，中证500上涨1.68%。28个申万一级行业中有25个行业上涨。其中，家用电器、通信、采掘表现居前，涨跌幅分别为9.71%、8.52%、6.21%，农林牧渔、商业贸易、房地产表现居后，涨跌幅分别为-0.07%、-0.14%、-0.20%。
上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.11个百分点。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨0.56%，标普500下跌0.08%；道琼斯欧洲50 上涨0.43%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨0.18%，日经225指数上涨1.51%。
数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2019-4-19
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2019-4-19
2、基金市场
上周，国内基金涨跌不一，指数型和股票型基金表现相对较好，涨跌幅分别为2.14%和2.10%；QDII型和债券型表现相对居后，涨跌幅分别为-0.41%和-0.01%。
数据来源：好买基金研究中心，QDII净值截至日为2019年4月18日
上周，权益类基金表现较好的是广发高端制造、中银互联网+、诺安新经济；混合型基金表现较好的是财通成长优选、财通价值动量、华泰柏瑞新经济沪港深等；封闭式基金表现较好的是招商中证煤炭B、中融中证煤炭B、富国中证煤炭B等；QDII式基金表现较好的是华夏移动互联美元现汇、华夏移动互联美元现钞、工银瑞信香港中小盘美元等；指数型表现较好的是招商中证煤炭、中融中证煤炭、富国中证煤炭等；债券型表现较好的是博时信用债券A、博时信用债券B、博时信用债券C等；货币型表现较好的是建信嘉薪宝B、建信嘉薪宝A、光大货币等。
上周，好买牛基组合上周业绩为2.30%，4月推荐以来收益为3.37%。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间2019-4-1至2019-4-19
二、上周焦点
1、中央政治局会议传递当前经济工作四大信号
中共中央政治局19日召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作；听取2018年脱贫攻坚成效考核等情况汇报，对打好脱贫攻坚战提出要求。会议对一季度经济运行作出积极判断。在充分肯定成绩的同时，会议强调，要清醒看到，经济运行仍然存在不少困难和问题，外部经济环境总体趋紧，国内经济存在下行压力，这其中既有周期性因素，但更多是结构性、体制性的，必须保持定力、增强耐力，勇于攻坚克难。会议强调，做好全年经济工作，要紧紧围绕贯彻落实中央经济工作会议精神，稳中求进、突出主线、守住底线、把握好度。会议就推动制造业高质量发展，有效支持民营经济和中小企业发展，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，以关键制度创新促进资本市场健康发展，以高水平对外开放促进深层次改革，做好重点群体就业工作等方面作出具体部署，为下一步做好经济工作指明方向。会议提出，要继续实行最严格的考核评估，用好考核结果。对考核发现的责任落实不到位、扶贫标准把握不精准、“三保障”工作不够扎实、形式主义官僚主义问题较为突出、脱贫摘帽后松劲懈怠等问题，要高度重视并坚决整改，确保脱贫工作务实，脱贫过程扎实，脱贫结果真实。
2、 股指期货第四次放松
中金所4月19日发布消息称，经中国证监会同意，中国金融期货交易所进一步调整股指期货交易安排：一是自2019年4月22日结算时起，将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%；二是自2019年4月22日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限；三是自2019年4月22日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。
3、 基金一季度整体仓位上升近10个百分点
一季度末，包括股票型、混合型和封闭式基金在内可比的2245只偏股基金股票(缺少部分基金)平均仓位为71.72%，较去年底的(仅计算可比数据)61.97%上升9.75个百分点，仓位提升力度较大。具体来看，从基金类型来看，封闭式基金加仓幅度最大。一季度末，可比的封闭式偏股基金平均仓位为67.71%，较去年底上升13.64个百分点，是一季度仓位增幅最大的偏股基金。混合型开放式基金也是加仓主力，一季度加仓10.33个百分点，一季度末整体仓位达到69.37%。
4、 美国4月Markit制造业PMI初值不及预期
美国方面公布了4月Markit制造业及服务业PMI初值数据，数据显示美国4月Markit制造业PMI初值为52.4，不及预期的52.8，并且美国4月Markit服务业PMI也触及2017年3月以来最低水平。数据暗示美国经济第二季度开局表现不佳。
三、好买观点
1、 股票型基金投资策略
宏观面：国家统计局公布的数据显示，一季度GDP同比增长6.4%，前值6.4%，预期6.3%；3月工业增加值同比增长8.5%，前值(1-2月)5.3%，预期6.0%；1-3月固定资产投资同比增长6.3%，前值6.1%，预期6.3%；3月社会消费品零售总额同比增长8.7%，前值8.2%，预期8.2%。一季度GDP同比增长6.4%，好于市场预期的6.3%。预计全年名义GDP增速或在8%左右。由于企业业绩增速与名义GDP挂钩紧密，更多的应该关注后者的变化情况。3月工业增加值对GDP的贡献度增加。工业生产超预期主要受春节错期、政策支持、去产能及环保限产力度减弱等因素影响。固定资产投资持平于前值与预期，其中基建投资略升，房地产投资小升，制造业投资降幅相对较大。名义消费增速好于预期，但实际增速有所回落，消费内在动力并非名义数据般强劲复苏。
政策面：中共中央政治局4月19日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。本次会议对经济形势的判断更为积极，而政策表述进一步确认了近期的国务院常务会议、央行货币政策委员会第一季度例会的政策定调。强调内部经济下行的压力既有周期性因素，但更多是结构性、体制性的。其中“体制性”的新提法意义深远。近年来中国政策思维已经从传统的重视需求端向重视供给侧改革转变，天平从传统地向需求倾斜转为向供应端倾斜的信号愈发明显。一季度信用超预期扩张，市场信心明显改善，虽然政策偏宽松的大方向不改，但信用增长的步伐和节奏将可能出现调整。部分源于基数效应，预计二季度社融增长总体上偏稳。
资金面：4月15日至4月19日，北上资金净流出7.19亿元。其中沪股通净流入5.85亿元，深股通净出13.05亿元。北上资金持股市值9706.29亿元，占全A流通市值的2.0%，较3月增加407.33亿元。银行、电子、机械设备净流入居前，分别为16.23亿元、7.81亿元和6.97亿元；食品饮料、家用电器和房地产等15个行业净流出，其中食品饮料、家用电器和房地产分别流出7.64亿元、6.5亿元和5.86亿元。
情绪面：上周，偏股型基金整体小幅减仓0.27%，当前仓位67.61%。其中，股票型基金仓位下降0.04%，标准混合型基金下降0.30%，当前仓位分别为90.92%和64.50%。截止2019年4月18日，沪深两融余额达到0.98亿，较上周略有上升，市场仍旧处于上涨行情，近期市场成交量有所下降，需注意后续量能的匹配，当前投资者情绪偏乐观。
“分母端”三大因素作为风险因子我们持续跟踪，流动性层面，政治局会议重提“把好货币供给总闸门”，定调短期宽松政策边际放缓，立足一季度政策发力后经济金融数据脱离失速风险，未来政策面更倾向于根据经济运行的实际情况去做相机抉择。受经济短期改善，通胀预期抬头等因素影响，短期对货币宽松预期不应太高，当前更多是维持宽信用的导向。重提结构性去杠杆意味着决策层已经明确未来大刀阔斧的推进改革一定是建立在不继续恶化债务风险的基础上，以供给侧改革的办法稳需求，去“地产、国企、地方政府”的过剩金融产能，以“先进制造、科技创新”等健康产能完成新老经济核心驱动力的接替，并强调了金融改革在其中将发挥重要作用。交易结构和风险偏好层面短期仍有接力，股指期货第四次放松、MSCI将A股纳入因子提高第一步走、科创板打新基金底仓布局、经济政策只是节奏改变方向不变，但市场风险偏好提升最快的时候已经过去，一季度末全部偏股型基金平均仓位达到71.72%，较去年年末大幅加仓9.75%，短期进一步加仓空间有限。四月下旬A股一季报进入密集披露期，截至4月21日，创业板2019Q1净利润增速为-14.96%，较2018年年报回升39.88%。在业绩验证期间市场联动性或下行，即分化加大，因为市场当前较少计入了对于经济二次探底讨论的风险，经济企稳是一个过程，未来基本面数据仍可能会反复，同时广义流动性相比于价量层面货币政策的宽松并没有显著回暖，个股基本面等特异性风险开始发挥更大的影响力，个股间或行业间的表现差异加大。近期或许不仅是调仓换股的时机，也是今年超额收益的分水岭，震荡期关注大金融、港股和科创板示范效应下优质科技股的比较优势，同时以改革为主导的国企改革、家电、汽车也值得关注。基金配置层面，建议以配置“精选个股”的产品为上。推荐基金：中欧时代先锋、汇添富价值精选、工银瑞信沪港深、景顺长城优选、国泰价值经典、兴全轻资产。
2、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于184.218，较前周下跌0.21%；中债国债总财富指数收于182.3578较前周下跌0.37%,中债金融债总财富指数收于187.385,较前周下跌0.06%；中债企业债总财富指数收于181.3143，较前周下跌0.15%；中债短融总财富指数收于172.612，较前周上涨0.05%。
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.68%,上行15.97个基点，十年期国债收益率为3.37%，上行4.07个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行1.69个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行5.25个基点，10年期AAA级企业债收益率上行7.99个基点，分别为3.28%、3.84%和4.61%,一年期AA级企业债收益率上行2.69个基点，三年期AA级企业债收益率上行6.25个基点，10年期AA级企业债收益率上行7.99个基点，分别为3.58%、4.29%和5.74%。
资金面：本周央行累计开展3000亿元逆回购操作，因无逆回购到期，本周实现净投放3000亿元。本周开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作，另有3665亿元MLF到期。从全口径测算，央行本周净投放1335亿元。4月19日R001加权平均利率为2.6935%，较上周跌0.09个基点；R007加权平均利率为2.7562%，较上周涨3.08个基点；R014加权平均利率为2.8905%，较上周跌0.81个基点；R1M加权平均利率为3.1720%，较上周跌7.01个基点。4月19日shibor隔夜为2.66%，较上周涨0.90个基点；shibor1周为2.69%，较上周涨2.30个基点；shibor2周为2.88%，较上周涨7.70个基点；shibor3月为2.82%，较上周涨5.60个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为31873.04亿元；较上周减少3402.44亿元。本期内银行间质押式回购利率为2.71%，较上周跌0.27个基点。
经济面/政策面：上周统计局密集公布了多项实体经济数据，一季度GDP同比增速6.4%，较预期6.3%加快0.1个百分点；1-3月固定资产投资增速6.3%，较1-2月加快0.2个百分点，主要得益于房地产投资和基建投资的加快，制造业投资增速则继续回落，表明企业现金流和盈利情况仍待改善。3月份社会消费零售总额同比8.7%，也比预期的8.2%加快0.5个百分点，主要得益于通讯器材、化妆品以及地产相关消费的增长。3月规模以上工业增加值同比增速回升至8.5%，比1-2月加快3.2个百分点，41个大类行业中有40个行业均出现了增长。地产方面，1-3月累计开发投资增速11.8%，销售面积下滑收窄，销售金额同比增速回升。在政策持续发力下，实体经济呈现企稳回升。
债市观点：上周央行公开市场开启逆回购和MLF操作，以对冲月中缴税、MLF到期等因素，全周实现资金净投放1335亿元，资金利率先上后下。本周央行公开市场将有3000亿元逆回购到期，无MLF到期，预计央行将进行适当资金投放进行对冲操作。虽然在经济金融数据回升下，降准预期明显下降，央行资金投放有所收敛，但当前流动性总体仍充裕，资金利率大幅上行的可能想不大。3月份公布的GDP、投资、消费、工业增加值、地产等数据均出现企稳回升迹象，甚至超出市场预期，显示随着宽货币、宽信用和稳增长政策的逐步发力，经济下行压力已有所缓解。债市调整加大，行情走弱。受季节性因素影响，短期基本面数据或有所回调，但经济形势企稳的大方向预计将逐步确认。
3、QDII基金投资策略
得益于2018年大规模税改政策的生效，2018年的盈利增速大幅抬升，这使得在其他因素均保持不变的情况下，2019年将面临很高的同比基数。此外，税基调整优势的消失也将拖累2019年的增长。此外，政府关门、需求放缓、寒冷天气、贸易摩擦等多重因素叠加也导致一季度业绩增长将承受明显压力。从整体增长情况来看，相比2018年前三个季度高达25%的同比增速和去年四季度已经明显回落但仍有14%的增长水平而言，一季度盈利增速或将进一步大幅放缓。根据Factset汇总的一致预期，一季度标普500指数EPS同比增速可能会掉入负区间，为2016年中上一轮全球同步复苏以来首度出现负增长。我们认为美股市场在经历估值修复后进入了乐观预期的验证阶段，即流动性与基本面的拉锯战，这也是一季度业绩特别是对未来指引备受关注的原因。业绩期间，考虑到投资者焦点重回基本面，不排除短期内市场根据盈利披露情况而反复权衡方向。继上周公布的3月社融数据大幅反弹后，本周国内多项经济数据再次超出市场预期：一季度国内GDP同比增长6.4%，预期增速6.3%，最新公布的工业增加值增速、社零增速、固定投资增速同样明显回升并超出市场预期。我们对港股中期走势仍然看好，当前估值仍属于长线资金配置的“舒适区”，波动中维持中性以上的配置仓位。基金配置方面，建议投资者重点关注策略“个股精选”以及“多空仓”的产品。
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