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管理期货策略基金年末料迎转机

来源:中国证券报 已入驻财经号     作者:佚名   2017-12-07 06:20:19
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  11月下旬以来,黑色系持续大幅上涨,业内人士对商品市场年底的趋势性行情颇为期待,与此密切相关的CTA(管理期货策略)基金重新回到投资者视野。中国证券报记者采访的多位研究人士和私募人士认为,商品市场年底波动料将有所增大,为全年业绩无亮点的CTA基金增添了岁末“荣耀”。

  CTA基金或有转机

  格上理财研究中心数据显示,私募基金披露的最新一周净值数据中,各策略业绩普遍表现不佳,平均收益为-0.63%,但是,管理期货策略大幅领先其他策略,位居榜首,周平均收益为0.61%,也是唯一获得正收益的策略。这也是管理期货策略今年以来少有的业绩居前的情况,一改今年业绩长期“垫底”的被动。

  基金研究员龚丽蔚认为,今年年末由黑色系带动的工业品价格上涨,最直观原因是11月中旬启动的环保限产,商品供给降低,市场此前已有所铺垫,行情启动后效果非常明显。理论上,波动加大利于CTA基金捕捉收益,但急涨急跌的行情一般很难被抓住,因为通常做趋势跟踪策略的CTA基金需要确认入场时机,因此这轮的上涨是否能给CTA基金带来持续性的收益机会还有待验证。

  格上理财研究员付饶表示,近期黑色系飙涨尚未对应到私募产品净值的大幅攀升,原因之一是趋势策略在过去较长一段时间持续且稳定的上涨时,才可以识别并确认趋势形成,才能有较大收益;其二,虽然价格在持续上涨,但市场波动率并没有明显提升,波动率没有上来的情况下,趋势策略很难获利。

  龚丽蔚认为,每年年初和年末,商品市场一般会表现出较为明显的受资金驱动的行情特点,此时政策因素暂时空缺,基本面的各项数据还未及时更新,不能有效指引市场,对比之下资金驱动的效应会更加明显,出现波动性行情的概率较高。同时,从长期看,CTA基金一年之内通常会有一到两波行情,明年开春后,预期市彻会迎来一波机会。另外,从配置层面看,商品期货和权益品种是一种有效互补,权益市场上涨也会对商品形成“抽血”效应,目前股票市场已经涨了一年多,风险在加大,一定程度上对商品市场形成利好。

  回顾全年,CTA基金整体业绩几乎难有亮点。格上理财研究中心数据显示,CTA基金今年以来的平均收益仅为4.19%,在股票等各大策略中几乎排名垫底。对此,富善投资认为,聚焦今年以来的国内商品市场,供给侧改革推进、环保政策力度大等因素,使得市场受政策扰动较多,宽幅震荡的局面贯穿全年。事后来看,政策的扰动使商品的定价对政策过于敏感,而这类影响往往没有前车之鉴,导致期货价格很多时候大幅偏离现货价格,且变动剧烈,多次形成“过度反应”,对趋势追踪策略不利,因此今年中长周期趋势策略表现较差。同时,商品市场各个板块、品种的走势体现出极高的一致性,使得因分散化投资而形成的风险控制大打折扣。所以,今年形成了比较极端的行情,CTA策略获利艰难。不过,在经历了急速翻转、连续震荡、不流畅下跌、快速反转等各个阶段后,富善投资认为,预期年底市场波动会扭转之前震荡行情,波动将有所增大。

  明年行情值得期待

  对于明年行情,富善投资认为,2018年商品运行的大背景是全球经济的继续向好,中国增速持稳,印度则可能出现跃升,美国工业在扩张,欧洲经济出现了强劲增长;全球的消费、投资以及贸易都会继续扩张。从商品自身的供需格局看,有色金属已经由高库存高产量进入了供需均衡期,部分品种甚至可能开始趋紧,诸如镍、铜;能源化工类将因为油价的底部抬升而震荡上扬,一些品种已经因为去产能和需求的增长进入了强劲的景气周期,诸如PTA、PVC、PP等;黑色金属的供给侧改革是最彻底的,全社会的低库存将给其最强的支撑。2017年工业品宽幅震荡了一年,平均价格与去年底持平,而政策也进入稳定执行阶段,不再继续大幅干扰市常同时,经济、库存、产能等方面的很多数据还处在历史极端区间内,还没有明确反映在价格里,而在经过今年的蓄力之后,大概率会带来商品市场的行情,并且由于政策干扰减小,这种行情应该相对易于把握。
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