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中央政治局会议定调下半年经济 券商全面解读影响
  导读:

  中央明确经济预期:下半年平稳发展

  【券商解读经济会议】

  中金:经济硬着陆风险降低 不会推较大刺激政策

  中信证券--2013年7月30日政治局会议点评:重申目标,守住底线

  东方证券:中央政治局会议点评——重结构优化、轻总量放松、促经济转型

  东北证券--政治局上半年经济形势分析会议点评:重点微调、政策以稳增长为先

  齐鲁证券--政治局会议点评:稳增长预期更加明朗

  招商证券[微博]--政治局下半年经济工作会议点评:就业形势推升稳增长目标

  【地产业影响解读】

  申银万国对政治局会议关于房地产行业讲话的点评:行业长期政策导向定调 意义重大

  国泰君安 房地产行业政治局会议点评:重大转变,当调控的天花板逐渐褪去

  中央明确经济预期:下半年平稳发展

  □坚持统筹稳增长、调结构、促改革,坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底,努力实现三者有机统一

  □根据经济形势变化,适时适度进行预调和微调,稳中有为。把握好宏观调控的方向、力度、节奏,使经济运行处于合理区间

  □盘活存量、优化增量、着力提高财政资金使用效益,加大金融支持实体经济的力度,把钱用在刀刃上

  □保持合理投资增长,积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化,促进房地产市场平稳健康发展

  □积极培育和发展战略性新兴产业,加快信息产业发展,大力发展节能环保和新能源产业,推动新兴服务业和生活性服务业发展

  ⊙据新华社北京7月30日电

  中共中央政治局7月30日召开会议,分析研究上半年经济形势和下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。

  会议认为,当前,我国发展仍处于可以大有作为的重要战略机遇期,具备经济持续健康发展的基础条件,下半年我国经济仍将保持总体平稳发展态势。同时,也要认识到,世界经济正在深度调整,国内外发展环境十分复杂。我们既要切实增强忧患意识,充分做好应对各种复杂困难局面的准备,又要牢牢把握重大调整机遇,积极有为,创新求进,坚持统筹稳增长、调结构、促改革,坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底,努力实现三者有机统一。

  会议指出,下半年经济工作要全面贯彻党的十八大精神,按照中央经济工作会议总体部署,坚持稳中求进,坚持以提高经济发展质量和效益为中心,坚持宏观经济政策连续性、稳定性,提高针对性、协调性,根据经济形势变化,适时适度进行预调和微调,稳中有为。

  要统筹稳增长、调结构、促改革,积极扩大有效需求,着力推进转型升级,不断深化改革开放,着力保障和改善民生,确保完成全年经济社会发展主要任务。

  会议要求,各地区各部门要把思想和行动统一到中央对经济形势的分析判断和各项决策部署上来,坚定信心,奋发有为,努力做好经济社会发展各项工作。要把握好宏观调控的方向、力度、节奏,使经济运行处于合理区间。继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,盘活存量、优化增量、着力提高财政资金使用效益,加大金融支持实体经济的力度,把钱用在刀刃上;积极释放有效需求,推动居民消费升级,保持合理投资增长,积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化,促进房地产市场平稳健康发展;保持农业稳定发展,夯实粮食丰收基础,抓好“菜篮子”产品生产,扎实开展防灾减灾各项工作;进一步激发企业活力,加大对中小微企业等的政策扶持和服务力度,进一步清费减负,拓宽企业融资渠道;加快推进产业结构调整,推动传统产业转型升级,积极培育和发展战略性新兴产业,加快信息产业发展,大力发展节能环保和新能源产业,推动新兴服务业和生活性服务业发展;深入实施区域发展总体战略,落实和完善区域发展规划和政策;努力稳定对外贸易,完善政策和服务,拓宽出口渠道,积极增加进口,有效应对贸易摩擦,鼓励有条件的企业到境外投资;继续取消和下放行政审批事项,深入推进财税金融体制改革,积极稳妥推进资源性产品和环境价格改革,抓好综合配套改革试点;稳定价格总水平,加强重要商品产供销衔接,努力减轻物价上涨对群众生活影响;着力保障改善民生,继续完善就业创业扶持政策,统筹城乡社保体系建设,妥善安排好灾区群众生产生活,促进教育、卫生、文化、体育事业发展,加强和创新社会管理,保持社会和谐稳定。

  中金:经济硬着陆风险降低不会推较大刺激政策

  我们对会议公报解读如下:

  本次政治局会议公报的基调仍然强调稳增长和调结构的平衡。对于经济形式的判断,会议指出“上半年主要经济指标处于年度预期目标的合理区间”,反映出领导层对整体经济形势仍然较为乐观。对于政策,会议提出当前要“坚持统筹稳增长、调结构、促改革,坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底,努力实现三者有机统一”。对下半年的政策方向,会议延续了一季度后政治局会议“稳中求进、坚持以提高经济发展质量和效益为中心”的提法,强调“坚持宏观经济政策连续性、稳定性,提高针对性、协调性”。政策当局强调宏观政策要稳,意味着,除非经济增长大幅下滑,政府不会推出较大的经济刺激政策。

  下半年的宏观政策总体上将延续年初确定的“宽财政、稳货币”的思路。由于“没有更多条件实行宽松货币政策”(李克强广西讲话),货币政策将维持中性,通过降准降息进行全面放松的可能性较校虽然财政收入上半年不及预期,完成全年预算的压力较大,但下半年“宽财政”的思路将得到坚持。8月1日起免征部分小微企业增值税和营业税,明确显示了财政政策将坚持宽松方向。通过盘活财政存量,今年影响总需求的实际有效的财政赤字可能超过年度预算的1.2万亿元,体现财政工具的逆周期操作。

  宏观政策将会在维持连续性和稳定性的同时,体现一定程度的“定向宽松”。相较一季度,本次会议公告加入了“根据经济形势变化,适时适度进行预调和微调,稳中有为”的新说法。从近期出台的一系列政策来看,“稳增长”在下半年经济工作中的地位有所提升。在控制金融风险和促进结构转型的同时,政府可能陆续启动一些符合调结构方向的大型投资项目,以支撑经济增速。目前已出台了对光伏、保障房、信息产业和铁路建设等的支持方案,预计政府还有其他的政策预案,但是未必会集中推出,进一步推行稳增长政策的步伐和力度将视未来几个月经济形势的发展而定。

  政府对于全方位推动经济改革的方向没有动遥李克强近期说“不能因经济指标变化而改变政策取向”。最近的一些政策动向显示决策层希望维持一定速度的短期增长,为推进长期改革提供时间和空间,并非降低调结构的力度。我们认为,短期或者下半年的改革将集中于扩大结构性减税、增加一般性转移支付、推动利率和汇率市朝等、同时着眼于控风险,预计房产税试点将扩大。而三中全会将为未来几年的更长期的结构改革提供方向,包括金融自由化、土地户籍制度改革、要素价格和税制改革、分配制度改革等领域。

  总体上,我们维持此前观点:近期宏观政策的微调有利于控制经济增长的下行空间,短期内经济硬着陆的风险降低。但是,未来几个季度增长能否明显反弹,以及可能的反弹力度多大,仍有待观察。一方面,要进一步观察宏观总量政策放松的力度;另一方面,要看“定向宽松”引导资金支持实体经济的执行效率有多高。

  东方证券:中央政治局会议点评——重结构优化、轻总量放松、促经济转型

  核心事件

  中共中央政治局7月30日召开会议,分析研究上半年经济形势和下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。(中央政府网站)

  点评

  对经济形势的判断“保持平稳增长“,暗示短期总量刺激必要性较校对经济形势的判断中指出,“上半年主要经济指标处于年度预期目标的合理区间”、“经济保持平稳增长”,显示决策层对当前经济形势的判断总体是比较满意的,这也导致总量层面的刺激政策短期出台的必要性不大。

  政策重心转向改革,维稳旨在保证改革、转型的良好环境。再提“稳中求进”的总基调,而且政策目标的表述由前期的“稳增长、调结构、控通胀、防风险”调整为“稳增长、调结构、促改革”,说明当前政府决策的重心在改革,维稳是为保证改革与转型能有个良好的经济环境,即我们反复提的“稳”是前提,“进”才是目的。如我们前期反复提到的,“稳中求进”的基调大致可以归纳为四个点:控总量、调结构、促转型、防风险。从这种意义上看,总量意义上的放松概率不大;仍将以结构性优化为主,促转型为目的。政策搭配层面,仍会以稳健的货币政策搭配积极的财政政策,中性偏紧的货币环境仍将延续。未来的改革方向,可能是通过市朝手段倒逼结构调整。其中,财政金融领域的改革、及要素价格改革可能会比预期的快。

  后续经济维稳政策将与结构转型相结合。会议中要加快推动信息等战略新兴产业、新兴&生活性服务业、推动消费升级等:或说明部分与经济转型相关的产业政策、消费鼓励、新型城镇化相关投资,以及前期一直在谈的中小微企业的财政金融支持,可能成为未来稳增长的重要方向。其中,新兴&生活性服务业、以及对中小微企业的财政金融支持,可以吸纳部分就业;而战略新兴产业、新型城镇化相关投资,以及鼓励消费政策则可以稳定增长。

  对地产行业的态度略有变化,主在稳预期,而非地产放松。对于地产行业的表述与前期略有不同,前期的表述是“要继续坚持房地产市场调控政策不动冶,此次会议的表述改为“积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化,促进房地产市场平稳健康发展”。我们认为,新届政府对待地产的态度会更注重长效机制的简历,而并不想地产市场大起大落,对地产行业,但会有利于地产行业前期紊乱预期的整固,而不是地产行业的全面放松。

  我们的判断:“稳中求进”的主基调不会改变,所以不要奢望总量层面的放松,也不要过度担心经济失速。按照我们的预测,下半年GDP同比增长7.3-7.4%,全年7.5%,经济存在下行风险,但预计空间有限。继续看好改革相关的逻辑,推荐我们前期发表的一系列改革相关的报告。我们前期在反复强调新届政府的七项改革以及未来的新三驾马车。其中,七项改革包括:1(行政管理体制)+3+2(土地、户籍)+1(国企),在七项改革有序推进的背景下,新的三驾马车将会是消费升级、新型城镇化和人民币国际化。

  稳住总量结构优化,严密防范金融风险。总体基调上来看,“金十条”与上月19日国务院常务会议中《金融支持经济结构调整与转型升级》的工作部署内容是基本一致的。结合李克强总理近期的一些表态,克强经济学的思路似乎越加清晰:控总量、调结构、促转型、防风险;稳中求进,稳是前提,“进”才是目的。而2013年作为新届政府的改革元年,重在“梳理”固有制度层面存在的诸多障碍,为未来进一步的改革做好基础性的制度铺垫。因此,我们短期仍然很难看到总量层面的

  有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

  重结构优化、轻总量放松、促经济转型

  3

  政策松动,更多是在总量不变的前提下,进行结构性的优化,即“盘活存量”。金十条的第一条提到“继续执行稳健的货币政策,合理保持货币信贷总量”就反映了这样一个思路,“稳增长”的手段主要靠结构性优化的政策实现,包括通过各种政策工具合理引导信贷投放、稳步推进利率市朝改革、提高实体经济特别是小微企业信贷可得性、以及促销费相关政策等。最后一条中提到“严防金融风险”,事实上是为了更进一步的改革做好制度铺垫。其中,第十条提到要“适时开展压力测试,动态分析可能存在的风险触点,及时锁定、防控和化解风险,严守不发生系统性区域性金融风险的底线”,强调地方融资平台与地产融资风险仍是严控的对象,并提到地产调控的“名单制管理”,以及第八条中“进一步发挥保险的保障作用”等,这些都是为了维护金融体系的稳定、为保证“稳中求进”的改革思路能够有效推进做准备的,与新届政府“稳中求进”的改革思路是统一的。

  特定政策助推转型,主要渠道稳定基矗第三条提到“整合金融资源支持小微企业发展”以及第五条中“进一步发展消费金融促进消费升级”,以及第一条中提到的要“充分发挥再贷款、再贴现和差别存款准备金动态调整机制的引导作用,盘活存量资金,用好增量资金”、第二条中提到要“引导、推动重点领域与行业转型和调整”,反映了决策层在通过对主流渠道的梳理,达到稳定经济、促进转型的目的。未来信贷发放的结构优化中,对先导产业、战略新兴产业等转型方向相关产业,以及劳动密集型产业与服务业等的支持会进一步加大;三农问题由于自身重要性,也将是大力支持的方向之一。其中需要关注的是,“支持银行开展不良贷款转让,扩大银行不良贷款自主核销权,及时主动消化吸收风险”等措施,是支持银行将不断上升的不良贷款问题逐步暴露,为银行减负,以更好的实现金融支持实体的目的;“规范商业银行理财产品”等反映了中央对规范化影子银行体系、为利率市朝的有效推进等做好制度铺垫。对于过剩产能,则采劝消化一批、转移一批、整合一批、淘汰一批“的差别化政策,以及“淘汰落后产能的企业,要通过保全资产和不良贷款转让、贷款损失核销等方式支持压产退市”,或意味着本轮去产能的周期不会像上一次那样剧烈。

  招安民间金融资本,对接小微企业需求。第九条中提到的“扩大民间资本进入金融业”,其中包括“鼓励民间资本投资入股金融机构和参与金融机构重组改造”、“尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行、金融租赁公司和消费金融公司等金融机构”。一方面将民间信贷阳光化,便于政策监管及风险控制,另一方面,民间资本的特性决定了,民间金融资本的进驻,将有利于满足小微企业的资金需求,提高资金配置效率。同时提到要“探索优化银行业分类监管机制,对不同类型银行业金融机构在经营地域和业务范围上实行差异化准入管理”,表明决策层对招安民间金融资本的态度是鼓励支持的、行动上是用心培育的。

  直接融资面临扩容,市场短期承受压力。第七条中再次提到“加快发展多层次资本市潮,包括” 适当放宽创业板对创新型、成长型企业的财务准入标准。将中小企业股份转让系统试点扩大至全国。”、“将中小企业股份转让系统试点扩大至全国”、“稳步扩大公司(企业)债、中期票据和中小企业私募债券发行,促进债券市偿联互通”、“加快完善期货市场建设,稳步推进期货市场品种创新”等举措。直接融资渠道的扩容,或对资本市场短期形成一定压制。长期来看,政府在金融深化(利率市朝)方面的思路则相对比较清晰,即通过市朝手段,提高资金的配置效率,逐步打破过去投融资环境以卖方市场为主的格局,让资金的自主行为促进经济转型与产业升级,让市场行为的优胜劣汰决定产业发展方向。

  中信证券--2013年7月30日政治局会议点评:重申目标,守住底线

  综合考虑这次政治局会议和此前的国务院常务会议,新政府守住底线的态度非常明确。即通过以长带短的政策推进,保证长期经济结构调整的过程中,短期经济增长也不至于失速。我们维持全年GDP增长7.5%的预测不变。另外需要特别指出的是,我们认为“稳增长”和“促转型”并不矛盾,目前政府推进的棚户区改造、中西部铁路建设均可达到“鱼与熊掌兼得”的效果。

  东北证券--政治局上半年经济形势分析会议点评:

  重点微调、政策以稳增长为先核心观点:(1)调控基调从稳增长、控通胀、防风险转为稳增长、调结构和促改革,意味对物价的相对放心和系统性风险处理有望暂告一段落;(2)工作侧重点重点发生变化,对投资、城镇化、小微企业、产业升级的关注度提高,而对物价、外贸、风险和地产调控的关注度下降;(3)工作重点变化在于政策对稳增长的侧重,预计信息、服务等消费领域,高铁、治污、城市管网系统、地产等投资领域的政策有所改善,金融和财税等改革将推进;(4)稳增长政策叠加改革将改善经济运行,预计三季度见底,四季度有望企稳回升,全年增7.6%。政策基调发生变化,去年末以来一直强调稳增长、控通胀、防风险,外加促转型,转为稳增长、调结构和促改革。

  由于上半年CPI仅为2.4%,大幅度低于年度的3.5%目标,且短期物价仍将平稳。因此,控通胀不再成为主要任务。而上半年政策通过防范政府债务规模以及6月“钱荒”在一定程度促使了去杠杆,流动性管理有所增强,对风险防范有所提高。而二季度经济增长降至7.5%的阈值,进一步防风险有可能伤害经济增长,稳增长成为当务之急。在这种情况下,政策侧重转为稳增长为先。 但稳增长并非简单的保增长,而是结合转型,以改革释放活力,激发活力来拉动经济。因此,从这个角度看,政策将微调,稳增长将有所增强,但不会回到原先的刺激老路,只能是局部的、温和刺激。 而政策着力点看,激发消费和投资的政策都将有所推进,前者将重点在于信息消费、绿色节能消费、服务消费等领域。投资领域将重点在于高铁、生态环境治理以及以容纳人的城镇化为目的的城市管网建设。于此同时,对小微企业扶持政策将进一步落地,在减税落地后,预计中小企业私募债、增信债以及放开民营银行等政策将进一步落地。利好券商的债券发行以及金改概念的个股。 

  对房地产的政策调控基调再次变化,从一季度的“抓好房地产市场调控”转为“促进房地产市场平稳健康发展”意味房地产政策将偏暖,地产利空短期不会出现。 稳增长政策将在三季度起效,加上供给端有望自我改善,预计三季度末经济增速见底,四季度有望企稳回升。维持全年增长7.6%预判。

  齐鲁证券--政治局会议点评:稳增长预期更加明朗

  【研究报告内容摘要】投资要点事件:中共中央政治局7月30日召开会议,分析研究上半年经济形势和下半年经济工作。再提合理区间,政策或将微调会议认为“上半年主要经济指标处于年度预期目标的合理区间”,但要“充分做好应对各种复杂困难局面的准备”,“坚持宏观经济政策连续性、稳定性,提高针对性、协调性,根据经济形势变化,适时适度进行预调和微调,稳中有为”,“要统筹稳增长、调结构、促改革,积极扩大有效需求,着力推进转型升级,不断深化改革开放,着力保障和改善民生,确保完成全年经济社会发展主要任务”。当前经济有企稳迹象,但四季度GDP仍有突破“底线”的风险,到目前为止,货币政策依然稳中偏紧,但财政政策比上半年更加积极,体现为“盘活存量财政资金”。

  我们认为,当前金融监管加强的主要目的在于使隐性风险显性化,货币政策会在合适的时点转向稳增长,流动性也将随之改善。强调以人为本的城镇化,房地产政策也将微调会议强调,“积极释放有效需求,推动居民消费升级,保持合理投资增长,积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化,促进房地产市场平稳健康发展”。这隐含两层重要含义:中长期看,城市建设用地规划或将实行“人地挂钩”的方式,二三线城市对人口的吸引力和人口集聚效应将会显著提升,这可能会与户籍制度改革同步推进;短期看,错误的房地产调控导致地产商对未来信心不足,房地产投资持续低迷,地产调控纠错有可能使地产商建立对未来的明确预期,并重塑投资信心,地产投资将可能出现持续的回升,并成为“稳增长”的主要动力。

  加大金融支持实体经济的力度,利率市朝正在加速会议再次提到“盘活存量、优化增量、着力提高财政资金使用效益,加大金融支持实体经济的力度,把钱用在刀刃上”,“进一步激发企业活力,加大对中小微企业等的政策扶持和服务力度,进一步清费减负,拓宽企业融资渠道;加快推进产业结构调整,推动传统产业转型升级,积极培育和发展战略性新兴产业,加快信息产业发展,大力发展节能环保和新能源产业,推动新兴服务业和生活性服务业发展”。我们认为,这可能意味着利率市朝将会加速。利率市朝将会提高银行的负债成本,并促使银行提高风险偏好,主动向中小企业提供贷款,这将有利于产业转型;同时,利率市朝也会促使存款和贷款均加速脱媒,间接融资的新增量将会得到优化,而“盘活存量资金”也是与利率市朝相伴随的金融创新的直接结果。

  招商证券--政治局下半年经济工作会议点评:

  就业形势推升稳增长目标事件:中共中央政治局7月30日召开会议,分析研究上半年经济形势和下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。评论1、就业形势推升“稳增长”目标重要性。本次会议对就业形势的判断较之上次会议要谨慎,这次只是说“就业形势总体平稳”,而4月政治局会议的评价是“城镇失业率维持较低水平”。就业状况是决定政策导向的关键,如此评价意味着未来政策会更为强调“稳增长”,与李克强近期座谈会讲话表态一致。与此相关,宏观调控政策也强调要“根据经济形势变化,适时适度进行预调和微调,稳中有为。”并且,本次会议首次明确了“扩大有效需求”的具体内容:“推动居民消费升级,保持合理投资增长,积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化,促进房地产市场平稳健康发展”。政治局会议的提法是原则性的,需要国务院及各有关部委具体落实,预计近期还会有更多稳增长的措施出台。“确保完成全年经济社会发展主要任务,”不会成为一句空话。

  2、一再强调“调结构、促改革”,凸显新届政府布局中长期的决心。习近平在25日与民主党派的座谈会中再次明确“强调通过改革开放促进经济发展方式转变和经济结构调整”。预计未来一段时间新的改革措施也会“成熟一项推一项”。

  3、对通胀形势的判断一致,显示决策层仍不认为通胀是个大问题。因此在政策目标中,“控通胀”的重要性下降。政策目标中未提“防风险”,值得关注。经济中的系统性风险程度并未降低,不提防风险目标,只能理解为“内紧外松”,淡化社会对此问题的关注程度。

  申银万国[微博]对政治局会议关于房地产行业讲话的点评:行业长期政策导向定调 意义重大

  7 月30 日,中共中央总书记习近平主持召开政治局会议,分析研究上半年经济形势和下半年经济工作。会议指出,“积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化,促进房地产市场平稳健康发展”。

  评论:

   “促进平稳健康发展”是新政府首次对房地产行业正面表态,政策转向长期制度建设,为房地产行业地位和长期政策导向定调,具有重大意义。此次会议提出的“积极释放有效需求,推动居民消费升级,保持合理投资增长,积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化,促进房地产市场平稳健康发展”是新一届政府第一次对房地产行业政策做出正面表态,我们认为其中有3 层含义值得重点关注:

   政策表态从“坚持房地产调控政策、促进房价合理回归”转向“促进平稳健康发展”,比此前6 月20 日央行提及的“支持居民家庭首套自住购房”又进了一大步,意味着此前以行政抑制为导向的政策调控方式将正式、全面转向长期制度建设,实际是为未来房地产行业的长期政策导向定调,具有非常重要的意义。

   将房地产市场的“平稳健康发展”置于“推动居民消费升级,保持合理投资增长”的总体基调之下,表现了在当前经济相对疲软的情况下,房地产行业还是多少被寄予了拉动消费和投资增长的希望,仍具有重要的地位。

   会议同时还指出“推进以人为核心的新型城镇化”,具有为“新型城市化”做注的含义:未来将更注重城镇化的质量,而非延续简单的征地-卖地模式。新型城镇化将更加重视土地的利用效率、注重人口与产业对城镇化支撑,从而有利于防范房地产行业的泡沫和风险。

   在“促进房地产市场平稳健康发展”的方向下,市朝的长效机制建设是政策调控主要方式,对应着一整套政策组合的设计。我们在上周发布的夏季策略会报告《政策市朝 寻找新中坚》中强调,目前政策调控方式已转向市朝导向下的长效机制建设,而此次政治局会议对房地产行业的表态正是对这一判断的肯定和明确。我们认为,长效机制的建设不是简单的打压或放松,而是一整套制度设计,至少应包括以房产税调节高端需求、以土地制度改革和首套房贷款优惠支持中端需求、以保障房覆盖低端需求、以拓展融资途径等给予金融配套政策等一系列政策组合。但同时,我们也认为,在目前通胀水平不低、房价上涨压力并未完全消除的情况下,以货币或行政手段对房地产行业进行激进刺激的可能性也不大。

   政策表态积极,有力消除市场对政策的顾虑,短期刺激板块估值修复,长期推动行业回归健康生态,商业属性增强,优质龙头公司及模式创新型优势更加突出。政策表态明确了未来房地产行业的建设长效机制的政策导向,有力消除了市场对房地产政策前景的顾虑和分歧,从而刺激房地产板块的估值修复。维持我们夏季策略会的观点,短期看,下半年受制于中性略偏紧的货币环境,行业销售难超预期,制度红利释放将成为估值修复的主要催化剂;长期看,在政策的市朝进程中,行业政策属性减弱、商业属性增强,逐渐回归健康生态,两类公司优势将更突出:1)开发类公司中,成本及费用控制能力强或改善明显,龙头公司负债水平稳津正在下降、业绩增长相对稳定的龙头企业,优势将更为突出:万科、金地、保利、招商、荣盛、华夏幸福等;2)积极探索新型商业模式的公司:南国置业、世联地产[微博]、华侨城等。

  国泰君安 房地产行业政治局会议点评:重大转变,当调控的天花板逐渐褪去

  政治局会议就房地产市场首次表态,无过去逢表态必提的‚房地产调控‛,仅“促进房地产市场平稳健康发展”,是政策向市朝的重大正式转变。

  摘要:

  习近平主持政治局会议,会议提出‚保持合理投资增长,积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化,促进房地产市场平稳健康发展‛。

  此次表态信号意义重大:这是新一届领导集体第一次对房地产市场正式表态,并无过去逢表态必提的“房地产调控”、“不动冶等严厉措辞,仅“促进房地产市场平稳健康发展”,预计这是房地产行业政策趋向市朝的重大正式转变。

   仍处高速成长(主流房企平均13 年27%、14 年30%增速)的高盈利地产股为何仅6-8 倍PE?

  源于政策调控的‚天花板‛。1)历史上,每次基本面恢复后,无一例外对应新一轮调控加码。过去的地产就像游乐园的‘叮当锤’一样,基本面一好转,必被加码打压,天花板现象严重。

  2)当过去的‚每次回升必被打压‛将变成‚政策趋向市朝‛,则地产的天花板即被打开,估值修复为必然。

  “保持合理投资增长”、“积极稳妥推进新型城镇化”

  点评:地产行业目前区域分化严重,三四线城市存在供过于求状态,投资难以回升,如何解决?新型城镇化是三四线城市能够保持合理投资增长的重要方法。

  1)合理投资增长,是稳增长的需要,亦是房地产市场调结构的需要。房地产市场更多的是结构问题:部分三四线城市存在供应巨大、需求不足、市场低迷、地方财政压力巨大等多重问题;而一二线城市购房需求依然真实存在且未得到全部满足。

  2)供给端可能得到更多政策支持。供求决定房价,合理投资增长,意味着合理的供给增长以及房价上涨压力的缓解。

  地产板块逆袭可期:维持我们6 月26 日《房地产:由谨慎转乐观》的重大观点转变,下半年房地价压力下降,政策环境趋好将逐步兑现,行业估值修复至10-11 倍估值中枢可期,维持地产板块下半年超30%空间的判断。推荐招商地产[微博]、华侨城A、荣盛发展、保利地产[微博]、金地集团、苏宁环球、冠城大通、阳光城、中南建设等坚持走全国性高周转龙头。
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