客服帮助 |我要推广 Apple iosAndroid手机网 移动中金 注册 忘记密码? 登录 我的中金:
6月23日基金网诚邀众禄基金王晶老师做客中金在线路演中心与网友进行交流,欢迎各位网友登录http://roadshow.cnfol.com/show/16431踊跃参与。
巴菲特股东大会上最值得关注的5个问题
手机免费访问 www.cnfol.com  2014年05月05日 08:11 中国基金报 
  美国当地时间5月3日,巴菲特2014年股东大会召开。会上,沃伦·巴菲特及其合伙人查理·芒格,就管理的上市公司伯克希尔·哈撒韦的经营、企业并购、管理方式以及子公司的发展问题对股东提问进行了解答。中国基金报从中选出5个最具有代表性的问题进行编译并逐一解读。巴菲特的睿智以及他最新的投资思路和公司治理动向都清晰呈现。

  1.长期牛市

  巴菲特难以跑赢

  第一个问题:你说过如果不能够提供高于指数回报的业绩,管理层就没有尽职,你现在改变这一判断标准了吗?

  背景:巴菲特管理的伯克希尔·哈撒韦公司5年回报率从未逊于标普500指数,但在2013年,“巴菲特5年定律”第一次被打破:标普500的5年回报率达到128%,而伯克希尔只有91%。

  巴菲特:很显然,如果股市出现持续5年牛市,我们的业绩可能不会一直超过标普指数。

  芒格:我们应当知道,巴菲特谈到的伯克希尔业绩通常是指在缴纳了企业税后的净收益,而指数并不会缴税。巴菲特给业绩设下了一个异常严苛的标准,如果这也能算作失败,我也希望有这样的失败。

  解读:巴菲特一直强调指数基金配置的重要性,同时也强调跑赢市场的重要性。过去的49年里,伯克希尔公司曾有10年跑输市场,2013年的表现也落后于市场。此番表态显示出,巴菲特对持续牛市中的落后抱有平常心态。

  今年,巴菲特在给股东的信中表示,伯克希尔的内在价值远超账面价值。资料显示,2012年,巴菲特以账面价值120%的价格回购了公司股票,显示出对公司内在价值的认可。

  2.巴菲特

  将加大私有企业并购

  第二个问题:你们会持续收购私有企业吗?

  背景:伯克希尔除了传统的股票投资,近期还完成了两项大型私有企业的收购:耗资180亿美元完全买下NV Energy以及亨氏的大笔股权。目前,伯克希尔已经拥有世界500强企业中的9家公司。

  巴菲特:以目前公司的规模和对股东的承诺而言,我们还会持续买入具有良好管理状态的商业公司,并且经营下去。

  今年以来,我们已经收购了不少好的企业,我们正在买入并确保其间不会发行股票的公司。我觉得并购的游戏仍然可行,仍有很大的甜头。

  芒格:相对股票而言,私有企业已经成为伯克希尔很大的一部分资产。我认为这还会继续,你说呢,巴菲特?

  巴菲特:当然。老实讲,相对于上市公司,私有企业的业绩并不会很快表现出来,这是另一种长期的价值投资。相比而言,上市公司业绩表现更显而易见。但是私有企业增长更为持久,也没有业绩一直保持同比增长的压力。我们已经进入第二阶段。

  芒格:我们是因为过去的巨大成功而进入这一更大的领域。我认为我们对环境的变化适应得很好。既然改变不可避免,如何适应环境就尤为重要。

  解读:在巴菲特2014年《关于投资的一些思考中》,开篇引用的就是格雷厄姆的“最聪明的投资,是把它当做生意看待”,随后他列举了上世纪的两桩买地案例,也显示出对非上市公司长期价值投资的认可。

  所谓“第二阶段”的表态,可能显示巴菲特在对具有内在长期价值投资的实体上,会表现出更大的倾向性。不过值得注意的是,巴菲特并不认为这种并购属于私募股权投资,本质的不同是,巴菲特并不会像私募股权基金通过IPO或并购的方式,又将买入的股权卖出,而是坚持长期持有。

  3.宜给予基金经理

  自由空间

  第三个问题:你的弱点是什么?

  巴菲特:一方面我们很严于律己,但从普通的商业运营状况来看,我们又可能很懒散。我的一个明显的缺点是,在人员调动上我动作比较慢。我喜欢现有的基金经理,我和查理(芒格)就是很好的朋友,好得不能再好。你可能问,我们本可以在一些岗位上换上新人,但怎么过了很长时间还没做出安排?实际上,我们在等待涡轮合适的人选出现。

  芒格:当然,我们准备将一位经理(指自己,他今年已经90岁)直接从办公室带到老年痴呆病房。

  巴菲特:我认为,给予基金经理和我们一样的自由空间,会让他们表现得更好。对于基金经理我们给予了一样的空间,他们的风格可能有缺点,但我们同他们一道取得了很多积极的成果,这是很难衡量的。伯克希尔没有人力资源或协调办公室,这在其他公司难以想象。

  芒格:按照全球绝大多数标准,我们对基金经理过于信任。但是,在伯克希尔这样的环境中,这种信任是管用的。

  解读:巴菲特巧妙地将难题转化为对基金经理管理方式的评价。尽管巴菲特自嘲这种松散的管理模式,但巴菲特未来接班人在资产管理上表现不负众望。近年来,公司的新任投资管理人泰德·维斯切勒和托德·库姆斯表现不俗,投资业绩令人瞩目,目前他们两人各自管理的投资组合价值均超过70亿美元,被巴菲特称为是“血管中流淌着伯克希尔血液”的人。

  在巴菲特2014年致股东的信中,巴菲特表示这两位基金经理的业绩表现将大幅超越自己,并表示“如果这种令人惭愧的对比继续下去,我就只好闭口不提他俩了”。

  4.并购后

  坚持不干预运营

  第四个问题:伯克希尔拥有成功并购公司却不干预经营的传统。伯克希尔是否会沿用3G资本的方法?是否会雇佣3G资本的管理层来运营伯克希尔的子公司?

  背景:伯克希尔在2013年联合3G资本,以80亿美元收购了亨氏——一家以婴幼儿食品闻名的食品公司的分红率为9%的优先股,同时和3G资本分别出资42.5亿美元各买下亨氏一半的普通股,合计动用资金122.5亿美元。

  巴菲特:我不认为把两者混合起来的做法很好。3G资本在运营实体方面表现出色,而伯克希尔是另外一种运营模式,而且我也不会去尝试(将3G资本并入伯克希尔)。我认为,在与3G资本合作方面会有更多机会,我对此也感到很高兴。

  解读:从并购手法来看,巴菲特与3G资本的合作类似私募股权基金引入外部合作方进行操作;从管理模式上来看,伯克希尔并不会插手经营,而是由3G资本管理,任命新CEO进行整合。在2014年巴菲特给股东的信中,巴菲特表示这是一种未来还可能会使用的合作模式。

  同时,巴菲特沿用了伯克希尔成功并购公司却不干预经营的传统。不插手公司经营,有利于公司有精力继续开展更多并购业务,而不会使得公司过于臃肿。与3G资本的合作模式,也是巴菲特未来在并购时会继续采用的模式。

  5.分散化经营趋势

  第五个问题:继任者能够很好管理业务如此分散的伯克希尔吗?

  背景:除了传统的保险业务外,伯克希尔已经形成增长的五驾马车——中美洲能源、伯灵顿北方圣特菲铁路公司、伊斯卡、路博润和Marmon,囊括能源、交通、化工、制造业等领域。伯克希尔已经逐渐从之前的保险主业向多元化公司发展。

  巴菲特:(从分散化角度看)我们可以把道琼斯工业指数看做是一个公司,它在美国表现得很好,拥有一大批好的公司。我认为这样的商业计划很有意义:拥有大量的好的商业公司,拥有一大批卓越的管理人才,而且公司的杠杆率很低。

  分散化模式还有一个巨大的优势,而多数人并不理解,资本主义就是对资本地分配。我们在伯克希尔可以自由地分配资本而没有税收方面的顾虑。在这方面,没有比伯克希尔更加合适的。但资本的分配需要按照商业利润原则,而不是促进股价的角度。

  芒格:伯克希尔同其他的大型公司有很大差别。一些公司不顾一切地并购而另一些又不太积极。我们并没有强烈并购的冲动,我认为伯克希尔并非通常所谓的跨产业集团。

  解读:分散化经营成为伯克希尔的未来趋势。巴菲特主要强调了大集团下资本内部流动的便利性,同时,也指出资本的分配是为了长期价值而并非短期股价表现。芒格发言显示,伯克希尔分散化仍然是从投资价值角度出发,而并非传统产业的多元化发展策略。(姚波)

  ■Wallstreet 街景

  比尔·盖茨抛售微软股票 让出最大个人股东地位

  美国证券交易委员会(SEC)的文件显示,4月30日盖茨以每股40.34美元的价格抛售了460万股微软股票,剩余3.301亿股,首次低于前CEO史蒂夫·鲍尔默持有的3.33亿股。盖茨在两个半月内减持了2789万股,套现约10亿美元。盖茨在2008年退休后一直在减持微软股票,平均每年出售约8000万股,所获现金投入比尔和梅琳达·盖茨慈善基金会。

  4月美国失业率6.3% 创2008年9月来新低

  美国非农数据公布,4月美国非农新增就业28.8万人,增幅为2012年1月以来最大。4月失业率6.3%,创2008年9月以来的新低,也低于美联储6.5%的失业率门槛。分析认为,这样的数据将给予美联储更多空间按照当前节奏缩减QE。

  KKR降低私募股权投资门槛至1万美元

  老牌杠杆收购天王KKR,准备将私募股权投资的门槛降低至1万美元,而通常这类投资只面向机构投资者和高净值客户。在上周四,KKR向美国证监会提交的文件显示,此次募集的产品将是KKR首次面向小规模投资者。而在去年,私募股票公司凯雷集团(Carlyle Group)也发行了门槛只有5万美元的产品。

  金融服务类持仓较多的基金受乌克兰危机影响最大

  近日,有风险管理公司在日益紧张的乌克兰及俄罗斯形势中,对美国基金进行了极端情况下的风险测试,结果发现,金融服务、国际股票和房地产类持仓较多的基金可能会受到较大影响。专门对股票组合进行量化风险分析的公司RiXtrema对这一结果感到吃惊,他们表示通常认为受到最大冲击的可能是新兴市场组合、东欧股票基金,RiXtrema认为,这种相关性反映了全球金融体系的高度融合。

  401k计划持有枪支制作公司遭质疑

  美国非盈利机构开始鼓励投资者检查自己持有的养老金计划(401k)中是否包含枪支类公司股票,此举反映出禁枪人士的道德要求。据了解,目前美国主要的枪支制造上市公司包括Sturm Ruger、Smith &Wesson和Olin,而许多主流的401k管理机构,如先锋、富达以及JP摩根的投资组合中都包含此类股票。 (姚波 编译整理)
  基金网声明:基金网转载上述内容,不表明证实其描述,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
收藏到 博采 百度】【推荐】【打印】【 】【关闭
我来说两句
---------------------------------------------------------------------------------------------
本站所有文章、数据仅供参考,使用前务请仔细阅读法律声明,风险自负
《中华人民共和国增值电信业务经营许可证》编号:闽 B2-20050010 号
《电子公告服务许可证》编号:闽通信互联网 [2008]1 号
网络视听许可证1310422号
广播电视节目制作经营许可证 编号:(闽)字第091号
证券资讯提供:福建天信投资咨询顾问有限公司 [证书:ZX0151]
Copyright © 2003-2017 福建中金在线网络股份有限公司. All Right Reserved.
X