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美股热点演绎“疯狂” 基金经理投资紧盯海外市场
手机免费访问 www.cnfol.com  2014年01月13日 08:05 上海证券报 
  A股新兴产业崛起的路径越来越多地反映出发达市场经济的蜕变历史,尤其在互联网、科技、环保、清洁能源等方面已经显著受到美股热点的影响,无论是苹果、Facebook概念股抑或是特斯拉、Netflix等商业模式,美股巨头的一举一动都引领着A股基金的投资方向,在海外市场研究上具有较强优势的QDII基金显然已经为A股投资提供了投资决策的支持,QDII基金的这种反哺作用越来越明显,基金研究谈论A股新兴产业越来越多以美股逻辑作为支撑。

  疯炒新兴产业非中国特色

  在2013年之前,基金经理眼中的美股市场还仅仅是研究国内外宏观经济面一个不可或缺的海外指标,但随着国内经济结构转型以及2013年中国股市的突变,美股市场对中国基金经理的意义已不在局限于宏观经济研究,基金经理越来越多的将美股视为挖掘A股个股机会的一面镜子,美股的谷歌公司收购海外机器人标的的消息在A股成为炒作热点即反映出当前市场的某些特点。

  “2013年以来,亚太市场总体表现不如欧美发达国家市场。” 博时大中华亚太精选股票基金经理张溪冈认为最主要的原因是2013年以来欧美经济复苏较为明显,而美联储确定退出量化宽松政策,使得美元具备利率上升的可能,让美元可能会在未来依旧保持强势。资金的偏向性可能导致资金流出亚太市场和新兴市场 ,转而流入到以美国为代表的发达国家市场当中。这也是2013年发达国家市场和亚太市场的表现存在明显差异的重要原因。他认为,尽管如此,大中华地区市场也不会有太大危机,同时大牛市概率也不会很高。毕竟从国内来看,还是在去产能和去杠杆阶段,整体市场可能近似于今年的结构性行情。因此博时大中华基金在2014年仓位上将不会有太大变化,仍将保持相对较高的仓位。2014年将重点关注中国经济转型带来的投资机会,包括可选消费、科技股和清洁能源行业.

  南方基金国际业务部总监朱富林认为,发达市场连续几年的股市表现一直比新兴市场好,其中的因素除了宏观经济层次的原因外,微观层次的行业原因也是一个重要因素。尤其是发达市场的经济结构转型更加表现为新兴科技的特色,在新兴科技、互联网、文化等领域掌握极大的市场话语权,同时全球著名的新兴科技公司也主要集中于发达市场尤其是在美国股市。

  “所谓的新兴市场并不新兴。”有投资美股的私募基金人士认为,新兴市场其实更多地表现为传统的经济结构,传统的地产、银行、落后制造业在整个经济层面占有决定性的权重比例,这也使得在新兴科技在全球市场发飙之际,新兴市场大幅度跑输发达市场。以2013年的日本股市为例,包括电子股领域的索尼、游戏股的任天堂、医疗电子行业的奥林巴斯都出现了非常大的股价涨幅,整个日本市场也极大的受益于科技股的表现,而这种现象在美股市场更为突出。

  与上述因素相关联的是,中国A股手游板块在2013表现尤其突出,甚至这种表现被市场人士解读为一种偏离价值的疯狂炒作。市场人士甚至认为,这种不靠谱的炒作手游行为也许只有A股这种非理性的市场才会存在。这种说法似乎言过其实,事实上手游板块2013年的疯狂绝非中国A股特色,再以距离中国最近的发达市场日本为例,2013年日本股市中甚至出现了个别手游股涨幅甚至超过60倍的现象,手游股成为日本股市2013 年的一个呼风唤雨的板块,以日本手游上市公司Gungho为例,该公司仅在去年上半年就实现净利润约2.8亿美元,净利润同比暴增25倍。而对于日本这家游戏股业绩变化的看法,国内一些基金经理开始理解了市场缘何疯狂追捧手游股。

  “这种现象表明了手游股的业绩具有超大弹性的特点,这种特点是小投入有可能换来大回报。”深圳一位重仓手游股的专户产品经理认为,市场开始不理解为什么要给一个看似作坊的手游公司那么高的估值,而其中的因素恰恰是因为手游并不依靠大规模作战,即便是名不见经传的小公司也可能因为一款产品而出现收入暴增十倍的现象,所以投资手游股的核心不在于公司的体量的大小。

  基金投资内外兼修

  上述现象也表明了新兴产业的升温以及疯狂绝非中国特色,其中的原因不在于国内投资的非理性,而在于全球经济的相互融合和信息快速传播已经使得全球股市的热点开始趋同,这也使得海外QDII基金研究反哺A股投资成为一种可能。

  在这种背景因素和QDII基金快速发展的条件下,QDII基金和国内A股投资研究可能越来越多的趋向于一体化,南方基金国际业务部总监朱富林接受上海证券报记者采访时透露,南方基金国际业务部目前建立了一个立体的投研体系:一是国际投研团队的内部研究,集中精力覆盖有投资优势的大中华市场,特别是香港市场;二是和公司的A股研究员合作,对A+H的公司基本面进行合作研究,定期探讨优质的投资标的;三是加强外部研究对南方的支持;四是和海外历史悠久的优秀基金公司建立长期合作关系。目前已和美国的Wellington基金和欧洲领先的Petercam基金公司形成了良好的合作关系,未来会进一步扩大和海外领先基金公司的合作,通过这种合作研究,南方基金国际业务部通过海外机构和自身研究将越来越多的行业传导给A股投资部门,使得QDII和A股投资形成良好的互动,而在国内A股新兴产业快速崛起并成为热点的情况下,海外市场中的科技股、互联网等相关板块无疑可能成为这支合作的重点方向。

  基金经理谈及A股投资越来越多的喜欢用海外标的来加以佐证和解释。融通基金的一位投资主管人士就认为A股乐视网的模式不仅仅具有基本面的支撑,实际上这种模式在美股市场也有与乐视网高度类似的上市公司。质疑者普遍认为A股乐视网在行业中的市场份额和地位远远不及优酷等龙头公司,当龙头股优酷还在继续亏损,乐视网的这种盈利和投资价值显得不具有说服性。但上述人士认为美股中的网络视频最大的提供商是youtube,这一公司的商业模式与国内的优酷类似,均是以用户分享上传为主,这种模式较为容易取得流量和用户规模上的所谓龙头地位,但变现能力较差,与国内龙头优酷一样,youtube虽然贵为美国网络视频的龙头,但公司长期亏损,最终不得不出售给谷歌公司,而美股的Netflix与国内的乐视网则较为类似,均是以提供专业版权内容为主导,作为中美视频网站龙头的优酷和youtube都在面临巨额亏损,而作为两家提供版权内容的中美上市公司乐视网与Netflix都并非视频行业的龙头,但两家公司却是行业内率先盈利的企业,且盈利规模不断飙升。在上述人士看来,对照中美网络视频提供商的基本面,能够更好的理解乐视网盈利的逻辑和投资价值。

  美股逻辑启迪A股基金

  正因为全球经济热点的相互融会贯通,新兴产业的崛起给QDII和A股相关基金都带来了丰厚的收益。数据显示,去年以来有44只QDII基金取得正收益,占比60%,其中,广发亚太回报率达到了40.69%,富国中国中小盘也有36.98%,易方达标普消费品等7只QDII基金回报率也都超过了20%,其中表现突出的均为主投美股的QDII基金,如广发纳斯达克100、国泰纳斯达克100、大成标普500等权重、博时标普500以及长信标普100 等权重等均排名QDII基金业绩榜单前十名。去年道琼斯指数上涨了22%,标准普尔500指数上涨25%,纳斯达克指数也上涨了25%。

  以广发亚太精选为例,在该基金去年三季度末前十大重仓股 ,包括了4只美股,分别为谷歌、新浪、携程以及富国银行。而华夏全球 QDII基金重仓持有的奇虎360公司去年以来的股价涨幅高达200%,总市值突破100亿美金,奇虎360是华夏全球QDII基金的第六大重仓股。部分QDII基金持有的港股金山软件去年也取得了股价翻倍的收益。

  “中国最好的互联网公司基本上都在美股和港股市场,这是相关QDII基金表现突出的原因。”深圳一位QDII基金研究员认为美国的互联网仍在快速发展当中,科技的进步和智能手机的发展不断推升相关行业,尤其是中国中国互联网的优质标的多数在海外上市,去年A股追捧互联网股票的现象也使得部分国内投资者转而直接投资在美国上市的互联网股票,来自中国国内的投资者参与中概股的现象比较突出。

  而涉及A股投资,海外研究和A股研究越来越一体化,尤其是在一些具有海外投行背景的基金公司,显然对国内基金研究员而言,关注A股的互联网投资将无法避开对美股、港股相关互联网公司商业模式的研究,基金研究员谈论A股新兴产业引用海外公司研究的现象越来越突出。

  “当前最热门的话题中,互联网金融和电子商务一定能排在前面,互联网的投资机会越来越多的吸引投资者的注意。”摩根士丹利华鑫基金公司研究员司巍认为,随着Google和百度的兴起,搜索网站渐渐成为人们上网的入口。这个时候广告的形式主要是“关键词广告”,而在最近几年,人们上网的入口渐渐向社交媒体转移,社交媒体中的广告和社会关系结合,更加具有可信性和有效性。微博 、微信或者FaceBook的广告价值迅速提高,而游戏已经成为互联网行业变现能力最强的盈利模式。这种商业模式的特点是,预付费、用户会上瘾而且还有一定的社交属性。

  因此,游戏公司的普遍特点是现金流极好、业绩的爆发性强。一款受欢迎的游戏一旦上线,月流水就可以上亿,甚至几亿级别,是名副其实的印钞机。中国最大的互联网公司腾讯,有一半以上的收入都来自于游戏,因此在各大行业拥抱互联网的背景下,互联网的投资机会不可小觑。
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