央行降息正式拉开刺激经济的大幕，鉴于较为复杂的国内外形势，管理层停止前期“双紧”的经济政策，改为实行积极的财政政策和适当宽松的货币政策，放松对物价的管制，并在此基础上先后宣布投资4万亿元经济刺激方案，出台“保增长十大举措”，确保宏观经济平稳有序的度过全球经济下降周期。

　　政策一出，立刻引起巨大轰动，摇摇欲坠的国际商品期货市场纷纷走出反弹行情，QFII扎堆的数个营业部一天之内集中买入近20亿元，重新对A股进行大规模增持。

　　国内机构投资者显得比较平静，但也对市场给予了一定的期望。结合机构预期及市场运行状况，我们发现，市场各方有心做多，但又有所顾虑。前期TOPVIEW数据揭示出机构投资者在政策出台之前大笔买进，但是反弹之后，迫于“囚徒困境”式博弈压力，基金领先其他资金兑现利润。某种程度上，机构在当前位置仍然维持高抛低吸“短视”准则。

　　政策从实施阶段到效果显现，其间需要3到6个月的滞后期，金融市场往往提前数月反映实体经济的未来走向，其实，金融市场运行与政策效果预期在时间上基本保持同步。因此，排除思维模式的羁绊之后，市场谨慎和大小非抛售压力并不防碍我们去寻找左侧投资机会，封闭式基金可能正是一个较好的投资标的。

　　封基表现一直强于开基

　　选取2005年7月至2008年11月为目标时间段，对封闭式基金净值增长率与开放式基金净值增长率，及二级市场投资收益率(指数化)进行比较(如下表所示)，对比结果显示，尽管期间收益率有过负增长，但封闭式基金净值表现仍保持了10多个百分点的领先优势，较开放式基金有明显的抗风险能力。

　　封闭式基金与各指标对比图

　　


　　数据整理：股市动态分析

　　几经磨难之后，如今投资者对股票市场未来收益的预期逐渐下降，本就处于市场边缘(第三季度换手率仅为3.8%)的封闭式基金，其折价率累计逐渐上升，截至目前，封闭式基金的整体折价率约为27%，其中到期期限超过3年的长期基金整体折价率接近30%，期限在3年以内的短期基金整体折价率大于30%的有13只，已占据大半壁江山。

　　经测算，封闭式基金的整体仓位维持在63%左右，与二季度相比，没有发生明显的变化，其中不乏部分仓位“超低”的品种，基金天元、基金普惠、基金兴华的仓位已经降低到50%以下。在指数向下空间比较有限的情况下，平均30%的高折价率配合低仓位，能使得封闭式基金较好地回避市场波动带来的净值损失的风险。

　　诚然，市场调整之际，投资者将焦点集中在“风险”上，随着市场格局的不断演变，当市场具备一定交易性机会的时候，投资者的焦点将逐渐转移到“收益”上去，在历次轮回中，封闭式基金的表现不负众望，已有先例加以佐证。

　　来自银河证券基金研究中心的统计数据显示，2005 年7 月8 日至2008 年11 月7 日，股票方向开放式基金净值增长率第一名的是华夏大盘精选基金，净值增长率是400.93％，25 只封闭式基金中有3 只战胜了华夏大盘精选基金。该期间股票方向开放式基金净值增长率第二名的是华夏回报基金，净值增长率是263.73％，低于封闭式基金二级市场平均价格收益率水平320.69％，25 只封闭式基金中有18 只战胜了华夏回报基金。封闭式基金中最差的基金金鑫的期间二级市场投资收益率是181.96%，在85 只开放式基金的期间净值增长率中名列第13 名。不管是当只基金还是整体而言，封闭式基金对于开放式基金都取得了压倒性的优势。