上周股市和债市都结束了之前的低迷态势，出现了大幅度反弹行情。尽管表面看似乎是一种巧合，但是背后却有着基本面的某种吻合。

　　我们认为近期的股市债市都是基于宏观经济调控放松所带来的反弹，而之前的大幅调整也正是对于宏观紧缩加强对反映。

　　6 月份CPI 涨幅将回落至7.1%，如果该数据属实，则6 月份CPI 的回落幅度将达到0.6%，二季度CPI 平均涨幅为7.8%，较一季度下降0.2%，符合市场对二季度CPI 小幅走低预期。我们相信在奥运之前，加息的可能性在降低。

　　这将部分提振债市和股市的动力。另外6 月期央票的发行将提高央行回笼流动性的效率，同时部分暗示了其他方式的回笼流动性措施可能性在逐步降低。

　　周四海关总署公布了今年上半年外贸进出口情况。今年上半年，我国对外贸易进出口总值达12341.7 亿美元，比去年同期(下同)增长25.7%。其中出口6666 亿美元，增长21.9%；进口5675.7 亿美元，增长30.6%。累计贸易顺差为990.3 亿美元，比去年同期下降11.8%，净减少132.1 亿美元。出口基本保持平稳，而进口由于进口大宗商品的大涨造成了进口的剧增。上述的数据也引发了市场对于近期管理层提高出口退税率的猜测。

　　困扰我国经济的三个问题，对外部有次贷危机，对内有经济过热以及通胀。我们认为未来两个问题都将不需要考虑了，我们认为，只有通货膨胀问题和利率还存在着较大的不确定性，这个将左右未来政策的宽紧程度。

　　首先，明年CPI 的回落将到什么程度，是否能够打消投资者的疑虑。其次，美联储的依据美国经济形势所作的表态，这将影响到国内投资者对央行的加息立场的预期。最后，最新的宏观经济数据还没有出来，而国家领导在各地调研，觉提结论还没有见诸媒体，因此宏观经济的软着陆程度也将是研判调控松紧的风向标。