新基金发行市场低迷，单只基金募集份额屡创新低

　　5月新成立的基金有13 只，成立家数达到高峰，其中股票型5 只，债券型、混合型各4 只。但总募集规模仅110.85 亿份，募集规模较4 月份6 只239 亿萎缩128亿份或53.6%，每只基金初始募集由平均39.7 亿份缩减至8.53 亿份，有6 只基金募集规模低于5 亿份，2 只QDII 基金仅分别为4 亿多份，即使年初以来备受青睐的债券型基金也基本少于20 亿份，新基金发行已经处于历史最低迷的时期。

　　“管中窥豹”：开放式基金赎回压力渐现

　　通过22 只开放式基金参与苏宁电器定向增发公布的公告，在剔除当中4 只基金4月份分红再投资新增份额后，大致推算出该批基金自4 月1 日至5 月22 日的具体份额变动情况，与3 月31 日相比，有7 只基金净申购，15 只基金净赎回，加权平均净赎回比例为2.148%，净赎回金额约45.3 亿元。

　　基金公司股权溢价比下降，市场渐趋理性

　　在不考虑控制权前提下，基金公司股权价格较其年隐含价值的溢价呈单边回落态势。其中2007 年10 月份为最高，即山西海鑫集团购买银华基金21%股权时溢价5.06 倍，而上证综指在2007 年10 月16 日达到历史最高的6124.04 点，2008 年5月，当市场下跌逾40%达到3480 点后，法国爱德蒙得洛希尔购买中海基金15.39%股权时仅溢价1.76 倍，溢价比下跌了65.1%。表明市场在基金公司盈利收窄的同时，给予该行业的溢价也回归理性。

　　基金投资收益大面积亏损，低风险基金再度抢眼

　　5 月份上证指数环比下跌7.03%，沪深300 指数环比下跌8.78%，伴随市场下跌，国内A 股基金再受系统风险拖累，基本全军尽墨。封闭式基金加权平均净值环比下跌5.57%，加权平均价格环比下跌10.68%；开放式偏股型基金的算术平均净值下跌5.22%。我们上期提到的QDII 基金抗风险特征凸出，5 只该类型基金净值仅下跌0.99%，跌幅远低于市场指数和其他A 股型基金。

　　投资组合趋向于稳健操作和投资风格持续性较强品种

　　考虑分红后形成的高折价率和封转开预期，封闭式基金仍然是稳健型投资者的首选品种。创新型封基：国投瑞银瑞福进取二级市场价格波动性较大，其交易性收益和风险突出，应该是长期跟踪灵活配置的基金，由于该基金高杠杆的投资特征，其价格波动率持续高于市场指数变化也要求对市场趋势做出准确的判断。对于QDII 基金而言，今年的表现持续优异，其分散国内单一市场风险的特殊功能，应该是构建基金组合的必备品种之一，余下的债券基金和货币市场基金等低风险基金在未来一段时期都将是保持基金组合业绩稳定增长的安全垫。

　　本期我们在投资组合中微调了指数型基金、股票型基金和混合型基金的品种和比例，选择方向趋向于稳健操作和投资风格持续性较强的基金。