高举着价值投资大旗的公募基金中，也不乏言行不一者。在前两年牛市的纷纷扰扰中，一部分基金以排名和营销为目标，采取过分激进的手法，悄悄投机了一把。而当潮水退去，我们才看到谁在裸泳。对基金行业而言，过于快速的成长难免有杂音相伴，在这个时刻，我们需要理性的反思。 

　　表现一：换手率最高至2400％

　　追涨杀跌，频繁交易是行业中一些基金公司的老问题。

　　通常换手率可以用来检验基金买卖股票的活跃程度，也是最有说服力的指标。一般来说，公开披露的数据中并没有直接的换手率数据，需要根据已有的数据计算。最为简单的算法就是用年成交量/日均资产规模。另一种算法，就是用买入、卖出股票中的最小值/年平均持有股票市值，此方法在实践中更为精确一些。根据这一方法进行统计，可以得到可比的178只偏股方向基金的换手率数据。(见表一)

　　178只基金07年平均换手率为326％，其中一半以上的基金换手率控制在300%以下，可以说是比较合理的区间。

　　也有若干基金换手率高得离谱。其中最引人瞩目的是新世纪优选和长城久恒两只基金，换手率竟分别高达2444％和2385％。这个数据意味着基金经理大约每15天就把全部股票换了一遍，对于一个几亿资产规模的基金，如此高换手率实属异常。

　　从07年报中看，新世纪优选，07年初股票市值1.2亿，年末7.5亿。全年买入股票107亿，卖出股票108 亿。长城久恒基金，07年初股票市值3亿元，年末4.5亿元。全年买入股票91亿，卖出股票96亿。同时从07年中报中可以看到，新世纪优选截至6月底股票市值14亿，上半年买入股票70亿，卖出61亿。长城久恒截至6月底股票市值6.9亿，上半年买入股票67亿，卖出67亿。

　　显然，两只基金07年上半年股票买卖尤其活跃。当然其中有部分原因来自于一月份的“归一分红”。持续营销使得两只基金规模迅速膨胀，新世纪优选的年中股票市值已然达到年初的10倍多。由于计算换手率是按照年初和年末的股票市值平均来计算，因而如果扣除基金规模迅速扩大所带来的影响，两只基金实际的换手率可能要低一些。但即便把这一因素考虑进去，这两只基金的换手率仍然高得过分。这类散户风格的基金，换手率高，但对业绩的贡献率几乎为0，投资者应适度回避。 

　　表一：178只基金的换手率区间

　　表二：换手率前三位