华山论剑，谁主沉浮

　　本文将在前文《寻找中国的哈撒韦：2008最具价值基金公司》的基础上详细剖析2008中国十大最具价值基金公司的特性和共性，让我们能够从领先者的身上找到成功的秘密。

　　分项指标分析

　　在得分居前的10家基金管理公司中，4家注册地在深圳，各有2家来自北京、上海和广州。表明在金融较为发达城市，基金行业的发展速度明显快于其他地区(图2)。

　　图2：2008中国10大最具价值基金管理公司地区分布

　　


　　从10大最具价值基金管理公司资产规模来看，在2007年末超过2000亿元的公司共有3家，分别是华夏基金管理公司、博时基金管理公司和嘉实基金管理公司。规模小于1000亿元的基金管理公司只有融通基金管理公司。其余6家基金管理公司的资产规模介于1000亿元至2000亿元之间。而2007年末资产规模在1000亿元以上的基金管理公司恰好只有10家(图3)。这表明资产规模与基金管理公司综合价值呈现明显的正相关。

　　图3：中国10大最具价值基金管理公司2007年末资产规模比较

　　


　　在资产规模最大的10家基金管理公司中，仅有景顺长城基金管理公司被排除在最具价值基金管理公司之外。其原因在于2007年景顺长城基金管理公司的投资绩效较差，其在“投资管理能力”一项中的得分仅为36分，拖累了公司的总分数。而融通基金管理公司能够杀入综合排名十强，也在于其“投资管理能力”一项中取得了47分的高分，超越了绝大多数基金管理公司。

　　这10家基金公司中，华夏基金管理公司2007年末的产品数量最多，共计15只，南方基金管理公司和易方达基金管理公司各以12只的数量紧随其后。广发基金管理公司和上投摩根基金管理公司产品数量最少，仅有6只(图4)。

　　产品线结构方面，华夏基金管理公司、易方达基金管理公司、嘉实基金管理公司和南方基金管理公司这四家老牌基金管理公司的产品线结构最为完善，基本涵盖了绝大多数类型的基金产品。同样，广发基金管理公司和上投摩根基金管理公司由于成立时间较短，不仅产品数量有限，产品线结构还有待进一步的完善。经过了产品线的构筑后，上述两家公司的竞争力将会进一步提升，与行业领导者的差距可能会缩小。

　　图4：中国10大最具价值基金管理公司2007年末产品数量比较

　　


　　从新产品发行来看，华夏基金管理公司、嘉实基金管理公司和上投摩根基金管理公司无论是产品数量还是新产品发行规模都在2007年有一个很不错的成绩。但与此同时，博时基金管理公司、融通基金管理公司和华安基金管理公司在2007年没有新产品问世。这固然和管理层在行情暴涨阶段暂停新基金发行有关，但同时也表明上述三家公司在产品发行时机的选择方面存在一定的失误。

　　媒体关系管理方面，华夏基金管理公司、上投摩根基金管理公司、南方基金管理公司比较重视媒体关系；而融通基金管理公司在这方面较为欠缺，与其行业地位不大相称。

　　公司治理结构方面，由于上投摩根基金管理公司和南方基金管理公司在2007年暴露出了重大内控失误，因此在该项指标中均得0分。尽管两家基金管理公司都表示，“老鼠仓”属于基金经理的个人行为，但我们还是认为基金管理公司在其中负有难以推卸的责任。因此，我们坚持给予了0分处理。我们相信，两家公司如果能够从事件中吸取教训，未来的进步潜力还是非常大的。

　　基金经理流动性方面，10大最具价值基金管理公司2007年平均的基金经理流动比率为51%，低于65%的行业平均值。其中，上投摩根基金管理公司基金经理流动比率最高，达到75%。对应的事件当然就是投资总监吕俊的离职导致的团队不稳定。此外，融通基金管理公司和华安基金管理公司的基金经理流动比率也有70%，处于偏高的水平。相对而言，博时基金管理公司和广发基金管理公司的基金经理流动比率都只有29%，表明这两家基金管理公司的投资团队较为稳定，忠诚度较高(表9)。

　　表9：中国10大最具价值基金管理公司2007年基金经理流动比率对比

　　


　　从10大最具价值基金管理公司的投资能力来看，广发基金管理公司的综合业绩表现最高，得到50分满分，华夏基金管理公司和上投摩根基金管理公司以49分的成绩位列第二梯队，南方基金管理公司在10家公司中的综合业绩表现最差，仅得到40分(图5)。

　　图5：中国10大最具价值基金管理公司2007年投资管理能力比较

　　


　　从研发创新能力来看，华夏基金管理公司、上投摩根基金管理公司和南方基金管理公司比较突出，而广发基金管理公司和融通基金管理公司在这方面的实力较弱。